汽车行业专题报告-华为智驾车系列(三)：中高端国产替代可期，再谱万亿蓝海赛道新篇章

行 业 研 究 2024.07.18 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 汽 车 行 业 专 题 报 告 华为智驾车系列（三）：中高端国产替代可期，再谱万亿蓝海赛道新篇章 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 323 总股本(亿股) 3,541.63 销售收入(亿元) 17,601.26 利润总额(亿元) 1,240.03 行业平均 PE 201.23 平均股价(元) 16.13 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《24H1 汽车行业前瞻：表现分化，整体向好》2024.07.05 《汽车出口专题报告（三）：巴西大国工业化转型加速，南美市场必争之地》2024.06.30 《华为智驾车系列（二）：北京车展开幕在即，关注华为智选新品周期》2024.04.21 《小米造车分析复盘：生态共赢，模式可期》2024.04.14 豪华车是万亿规模的超级新豪华赛道，有望诞生超级市值公司。1）平均 ASP:豪华车市场车型售价较高，2024 年 5 月，国内豪华车市场平均 ASP 为 63.1万元，豪华车市场平均 ASP 显著高于大众汽车消费市场。2）平均净利润率：奔驰、宝马、奥迪净利润为 1120.80、887.30、491.99 亿元，净利润率分别为 12.6%、11.0%、9.0%，2023 年全球豪华汽车加权单车净利率为 11.2%，远超行业平均。3）收入&利润规模：预计 2024 至 2026 年，国内豪华车行业销售规模达到 1.18、1.25、1.32 万亿元，豪华车净利润规模达到 1300.86、1375.22、1452.00 亿元，对应 20 倍 PE，整体行业市值将分别达到 2.60、2.75、2.90 万亿元，行业空间广阔，有望诞生市值巨头。综上可见，豪华车性价比显著的超豪华赛道：相较之下，15 万元以下中低端车市场利润规模仅为豪华车市场 40%左右，豪华车是汽车消费最为具备吸引力的细分市场，类比家电、白酒等行业，国内豪华车市场后续市值空间明确，有望诞生大市值公司，高端品牌车企大有可为。 自主化+本土化驱动，国产豪华车市场蓬勃发展：2020-2023 年国内豪华车整体销量为 149.9、151.8、152.7、178.7 万辆，市场规模持续扩容，国产豪华车销量持续增长。轿车：2020-2023 年豪华轿车市场销量稳定，分别为63.6、63.9、61.9、68.1 万辆，主要车型为奥迪 A6L、宝马 5 系、奔驰 E 级等，该市场为传统行政用车市场整体需求保持稳定。SUV：2020-2023 年豪华 SUV 销量为 82.1、83.4、86.3、93.3 万辆，销量逐年稳定提升，2024 年1-5 月新能源占比已达到 23.6%，新势力车型有望与豪华燃油车形成错位竞争。MPV：2020-2023 年豪华 MPV 市场销量分别为 4.1、4.5、4.4、17.3 万辆，2023 年豪华 MPV 新能源渗透率达到 72.6%，后续伴随新车型持续上升，预计新能源 MPV 占比有望持续提升。 鸿蒙智选格局得天独厚，新品周期来临，多款从 0 到 1 投放有望引爆市场。豪华车市场一超多强格局逐渐清晰，市场中其他豪华品牌打造仰望 U8/U9、蔚来 ES8、理想 L9/MEGA 等车型持续驱动行业国产化渗透。华为系鸿蒙智行车型高端化投放效果持续引爆市场，定义豪华车国产新龙头。华为智选模式下在售豪华车型为问界 M9，定位大型 SUV，车型涵盖增程式及纯电两大动力形式，售价区间为 46.98-56.98 万元。享界品牌首款车型享界 S9 定位中大型车，预售价格为 45-55 万元，尊界首款车型定位百万级别超豪华车型，享届 S9/尊届等新品投放周期来临，有望复刻 M9 成功经验。鸿蒙智行豪华车型布局逐步完善，后续将引领豪华车市场。 相关标的：赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、比亚迪 风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -26%-20%-14%-8%-2%4%23/7/18 23/9/29 23/12/11 24/2/2224/5/524/7/17汽车沪深300汽车 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 自主品牌+本土化崛起，双重驱动国产豪华车蓬勃发展 ................................................. 5 1.1 豪华车规模持续扩容，国产势力贡献渐增 ..................................................... 5 1.2 自主品牌+本地化引进渐发力，双重驱动国产豪华车蓬勃发展 .................................... 6 2 豪华车细分车型分析：华为系有望支撑国产品牌天花板 ................................................ 8 2.1 轿车市场：鸿蒙智选高端轿车投放周期来袭，有望成为下半年最强新品 ........................... 8 2.2 SUV 市场：合资依旧主导，问界 M9+8 等多款新车重点发力方向 .................................. 10 2.3 MPV 市场：新势力发力，期待智选自主百万豪华从 0 到 1 ....................................... 11 2.4 豪华车后续新车规划：新车上市持续，空间逐步扩容 .......................................... 12 3 华为智选万亿空间格局优异，乘用车超豪华赛道 ..................................................... 14 3.1 豪华车盈利能力可观：受益于品牌溢价，豪华车盈利能力丰厚 .................................. 14 3.2 ASP 维度：豪华车价格带较高，ASP 水平显著高企 ............................................. 15 3.3 豪华车是消费超豪华新万亿黄金赛道 ........................................................ 16 3.4 利润规模测算：高利润规模有望诞生高市值公司 .............................................. 16 4 一超多强格局渐明确，华为智选自主替代得天独厚 ................................................... 18 4.1 自主品牌豪华车