汽车及汽车零部件行业研究：特斯拉、宁德时代发布财报，关注新一轮创新周期

敬请参阅最后一页特别声明 1 终端 1）终端： 7 月 1-21 日，全国乘用车厂商批发 84.3 万辆，同/环比-13%/-17%，今年以来累计批发 1259.5 万辆，同比+5%；全国乘用车厂商新能源批发 43.7 万辆，同/环比+11%/-14%，今年以来累计批发 505.7 万辆，同比+28%。 2）锂价：7 月 26 日，氢氧化锂报价 8.03 万元/吨，较上周下降 1.83%；碳酸锂报价 8.70 万元/吨，较上周下降 1.69%。 特斯拉发布 24Q2 财报：汽车业务符合预期，关注公司新一轮创新周期。1）汽车业务表现符合预期。去除积分收入看，特斯拉 Q2 单车 ASP 仅有 4.28 万美元，同/环比-5.0%/-2.3%，并最终体现到利润上，单车毛利同环比小幅下滑，整体符合我们的预期。2）全年看预计公司维持平稳。虽在欧洲面临反倾销税影响（欧洲部分 Model Y、全部 Model 3 均为上海工厂生产），但目前公司在中美仍坚持“以价换量”政策不变，并计划提升柏林工厂产能，预计在中美销量仍将维持稳健。3）公司创新周期将至，新车周期下汽车业务将迎拐点。关注公司新车周期：紧凑型新车或将在 25 年落地并与现有平台共线生产，公司销量将迎拐点；Robotaxi 引领公司汽车板块新创新周期：公司官宣 10 月 10 日正式推出Robotaxi，预计明年实现载人，FSD v12.5 亦临近推出，新创新周期下公司或有超预期可能。汽车板块，持续看好拓普、新泉、恒帅、岱美、银轮、东山等。 宁德时代发布 1H24 中报，出货盈利稳增长，业绩略高于预期。1）量：公司 1H24 合计出货 205GWh，YoY+21%，单 Q2出货 110GWh，YoY/QoQ 均+16%；动力、储能占比 75%、25%。H1 麒麟、神行电池占比达 30%-40%，预计保持增长、收获溢价；2）价：测算公司 H1 动力、储能价格分别 0.71/0.62 元/Wh，YoY 均-22%，价格变动主要系原材料成本联动&客户返利激励等；3）利：H1、Q2 净利均在 0.09+元/Wh，维持稳健。公司为全球动力及储能电池龙头，长期高强度研发和产业链整合带来极强的护城河。电池所处动力及储能赛道目前处于高速发展初期，公司是稀缺的研发领先的高成长标的。持续推荐！ 1、整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15 万以下和 40 万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。 2、我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：Robotaxi，跟特斯拉发布 Model 3 的意义类似，意味着汽车产业新一轮创新周期开启。我们认为，robotaxi 跑马圈地竞争导致的产业迭代速度将会持续超越投资者预期。此外，Q3 华为系新车周期到来，建议重点关注华为系企业（如江淮汽车、赛力斯等，边际关注北汽蓝谷）。（2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司，重点关注福耀玻璃、星宇股份、三大国产替代赛道。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24 年产能利用率触底”修正为“24 年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代、科达利、恩捷股份等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人：我们预计 24Q3 有望迎来定点释放，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。 特斯拉、通用等发布 24Q2 财报，比亚迪发布宋 L/PLUS DM-i，长安发布深蓝 S07，拓普集团发布 H1 业绩预告等。 详见后页正文。 行业竞争加剧；汽车与电动车产销量不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型............................................................ 3 1.1 海外：福特/通用/STLA/特斯拉发布 24Q2 财报............................................ 3 1.2 国内：7 月市场趋于平稳，关注车企结构性机会 .......................................... 4 1.3 新车型：比亚迪发布宋 L/PLUS DM-i，长安发布深蓝 S07................................... 4 二、龙头企业及产业链........................................................................ 6 2.1 宁德时代发布 1H24 中报：出货盈利稳增长，业绩略高于预期............................... 6 2.2 电池产业链价格...................................................................... 6 三、国产替代&出海.......................................................................... 10 3.1 LG 新能源与中国电池材料商洽谈合作 .................................................. 10 四、新技术................................................................................. 10 4.1 固态电池：中科大开发出新型硫化物固态电解质......................................... 10 4.2 大圆柱电池：特斯拉 4680 电池阴极干涂层工艺取得重要进展.............................. 10 五、两轮车和机器人......................................................................... 10 5.1 拓普集团：Q2 业绩预告净利润超预期 .................................................. 10 六、投资建议............................................................................... 11 七、风险提示......................