移为通信(300590)H1业绩快速增长，盈利能力延续改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 移为通信 (300590 CH) H1 业绩快速增长,盈利能力延续改善 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 15.35 2024 年 7 月 27 日│中国内地 通信设备制造 1H24 业绩符合预告，盈利能力延续改善 根据公司 2024 年中报，1H24 公司营收为 4.8 亿元，同比增长 12.7%；归母净利润为 1.0 亿元，同比增长 59.2%；扣非归母净利润为 0.9 亿元，同比增长 31.9%（符合此前业绩预告）。单季度来看，2Q24 公司营收为 2.7 亿元，同比增长 7.1%；归母净利润为 0.6 亿元，同比增长 48.4%；扣非归母净利润为 0.6 亿元，同比增长 7.5%，增速较 1Q24 有所放缓，我们判断主要系公司部分订单交付有所延后。2Q24 公司盈利能力延续改善。我们维持公司 2024~2026 年归母净利润预期分别为 2.29/3.00/3.79 亿元，可比公司2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 31x，给予公司 24 年 31x PE，对应目标价 15.35 元（前值：12.98 元），维持“增持”评级。 车载业务稳健增长；工业路由器业务实现突破 根据公司 2024 年中报，分板块来看，公司在深耕原有的传统市场以外，在新市场的开拓也成效显著。1H24 车载信息智能终端（不含两轮车）收入同比增长 24.7%；资产管理信息智能终端收入同比增长 6.5%，其中冷链产品收入同比增长 9.5%；动物溯源产品收入同比增长 12.3%；工业路由器收入同比增长 578%。从销售区域来看，1H24 公司北美洲营收同比增长 31.1%、欧洲收入同比增长 15.1%；境内受两轮车业务影响，收入同比下滑 33.2%。 综合毛利率延续提升，费用控制良好 2Q24 公司单季度综合毛利率为 44.0%，环比提升 3.1pct，延续改善趋势，我们判断或受益于公司自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、高毛利订单占比增加等因素。费用端控制良好，1H24 公司销售/管理/研发费用率分别为 7.7%/3.8%/11.8%，分别同比+0.8/-1.6/-1.0pct，公司注重销售端和研发端的投入，在销售及研发人员差旅费用、品牌宣传等投入增多，在后台支持部门更注重运营能效，提高个人产出比。1H24 公司公允价值变动收益为 942 万元（1H23：-1235 万元），主要系暂时闲置资金购买理财产品和结构性存款带来的收益，以及远期锁汇交割完成后计提损失的转回。 公司面向全球市场，有望借助物联网、人工智能浪潮打开新增长空间 作为业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，公司具备基于芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，面向中高端产品市场提供标准化和定制化的物联网产品和服务。全球数字化转型的趋势日渐明晰，公司有望借助人工智能、物联网崛起的浪潮打开新的成长空间。此外，公司持续强化对 ODM 的布局，满足客户多样化的需求，不断扩展新应用场景及领域，ODM 订单对公司的盈利贡献也有望逐步加强。 风险提示：下游需求波动，研发费用持续增加。 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 15.35 收盘价 (人民币 截至 7 月 26 日) 11.08 市值 (人民币百万) 5,084 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 170.05 52 周价格范围 (人民币) 6.97-12.55 BVPS (人民币) 3.91 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 1,002 1,016 1,268 1,543 1,824 +/-% 8.85 1.35 24.86 21.66 18.22 归属母公司净利润 (人民币百万) 165.43 146.75 229.01 299.73 379.25 +/-% 6.35 (11.29) 56.05 30.88 26.53 EPS (人民币，最新摊薄) 0.36 0.32 0.50 0.65 0.83 ROE (%) 9.80 8.31 11.48 13.06 14.19 PE (倍) 30.73 34.64 22.20 16.96 13.40 PB (倍) 3.01 2.88 2.55 2.22 1.90 EV EBITDA (倍) 21.92 24.08 15.42 12.26 8.48 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (38)(25)(12)114Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)移为通信沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 移为通信 (300590 CH) 图表1： 公司营收及同比 图表2： 公司归母净利润及同比 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 公司销售毛利率及净利率 图表4： 公司费用率 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 可比公司估值表（截至 2024 年 7 月 26 日收盘价） 证券代码 证券名称 股价 （元） 总市值 （百万元） 归母净利润（百万元） PE（X） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002970 CH 锐明技术 32.81 5,675 102 198 277 369 56 29 20 15 603236 CH 移远通信 45.94 12,155 91 519 701 884 134 23 17 14 002881 CH 美格智能 19.22 5,032 65 125 169 216 78 40 30 23 平均值 89 31 23 17 300590 CH 移为通信 11.08 5,084 147 229 300 379 35 22 17 13 注：可比公司预测来自 Wind 一致预期。 资料来源：Wind、华泰研究预测 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02004006008001,0001,2002018201920202021