北交所首次覆盖报告：消费电子零售防损龙头，华为需求回升及产品升级开拓新增长曲线

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 27 朗鸿科技（836395.BJ） 2024 年 07 月 26 日 投资评级：增持（首次） 日期 2024/7/25 当前股价(元) 7.37 一年最高最低(元) 13.36/5.56 总市值(亿元) 9.40 流通市值(亿元) 4.73 总股本(亿股) 1.28 流通股本(亿股) 0.64 近 3 个月换手率(%) 90.63 消费电子零售防损龙头，华为需求回升及产品升级开拓新增长曲线 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002  消费电子防盗解决方案畅销全球，优质客户与品类升级驱动增长 朗鸿科技聚焦于智能手机、可穿戴设备等消费电子产品的防盗和展示解决方案，是华为、OPPO、小米、传音、欧尚等国内外知名品牌合作伙伴。随着消费电子市场企稳，线下门店逐步增长，2023 年公司收入/归母净利润同比增长 3%/7%至 1.17 亿元/4521 万元；毛利率、净利率近年来持续上升，2023 年分别达到 56%/39%。2024 年上半年实现高增长，其中收入 6408 万元(+28%)、扣非后净利润 2342 万元(+57%)。展望未来，一方面客户对线下门店尤其是品牌连锁体验店继续扩张，另一方面防盗器多元化、智能化趋势将带动功能需求升级，公司致力于打造零售数字一体化防盗平台，实现价值升级。预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 0.56/0.63/0.70 亿元，对应 EPS 分别为 0.44/0.49/0.55 元/股，对应当前股价 PE 分别为 16.1/14.3/12.8倍，看好公司配套华为等客户以及公司产品升级带来新机遇，给予“增持”评级。  华为 Pura70 系列推动出货量增长，传音、小米等加快新兴市场出海 2021 年公司向小米销售收入占比超过三分之一，华为、东莞市派美陈列（OPPO）同样占比超 5%，近两年其他客户开拓取得成效。2024Q2 华为手机国内激活量大增，同比增长 43%至 995 万部；2024 年华为 Pura 70 系列推动销量提升，高销量预期下预计将有扩店、新增线下展示布局等需求，或推动华为重回公司收入核心增量因素。公司境内与境外业务同步发展，维持约 6:4 比例，2023 年小米、传音等国产手机品牌加快出海布局，发力非洲、中东、拉美等新兴市场增量，作为朗鸿科技核心客户，预计将随着海外拓店、渠道开拓带来较好防盗器需求。  消费防损迎智能化升级，产品迭代升级+方案集成化有望带动配套价值量 根据 Canalys 数据，至 2024Q2，全球智能手机市场连续三个季度增长，出货量同比增长 12%，总量复苏有望驱动消费电子下游固定资产投资，同时折叠屏等高端化趋势进一步带动线下展示及防损需求。随着零售盗窃对商家带来较大损失，展示防盗方案成为了消费行业必须重视的一部分。而未来防盗产品小型化、无线化是大势所趋，且 AI 技术将从防盗防损智能识别、客户及流量洞察等多层次赋能消费电子门店，公司智能防盗集成化方案等相关布局有望转化为产品价值提升及竞争力优势。  风险提示：行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等等 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 113 117 144 167 192 YOY(%) -21.4 3.0 23.4 15.8 15.0 归母净利润(百万元) 42 45 56 63 70 YOY(%) -14.2 7.3 23.9 12.1 12.3 毛利率(%) 55.2 56.2 56.7 55.7 55.2 净利率(%) 37.2 38.8 38.9 37.7 36.8 ROE(%) 19.3 20.8 22.6 22.8 22.8 EPS(摊薄/元) 0.33 0.35 0.44 0.49 0.55 P/E(倍) 21.4 19.9 16.1 14.3 12.8 P/B(倍) 4.1 4.1 3.6 3.3 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 27 目 录 1、 消费电子防盗解决方案畅销全球，优质客户与品类升级驱动增长 ..................................................................................... 4 1.1、 业绩提升：多年客户与渠道扩张，奠定稳固盈利及现金流 ...................................................................................... 4 1.2、 客户增长：紧跟华为、OV、小米等头部客户，海内外需求并举 ............................................................................ 8 1.3、 价值升级：产品迭代升级+方案集成化，有望带动配套价值量 .............................................................................. 12 2、 消费防损迎智能化升级，国产出海及华为再度崛起带动增长 ........................................................................................... 14 2.1、 零售安全性需求持续提升，AI 技术及小型无线化推动价值提升 ........................................................................... 14 2.2、 消费电子复苏，高端智能手机、折叠屏、智能手表带动展示需求增长 ................................................................ 16 2.3、 华为 Pura70 系列推动出货量增长，传音、小米等加快新兴市场出海 ................................................................... 20 3、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 24 4、 风险提示 ........