宝丰能源(600989)24H1业绩同比大幅增长，内蒙项目打开成长空间

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 07 月 26 日 强烈推荐（维持） 24H1 业绩同比大幅增长，内蒙项目打开成长空间 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：15.26 元 事件：公司发布 2024 年半年度业绩快报，公司 2024H1 实现营业收入 168.95亿元，同比增长 29.07%，实现归属母公司净利润 33.04 亿元，同比增长 46.41%，扣非归母净利润 35.43 亿元，同比增长 45.46%；其中二季度单季实现收入 86.68亿元，同比增长 36.35%，归母净利润 18.83 亿元，同比增长 75.65%，环比增长 32.51%，扣非归母净利润 20.61 亿元，同比增长 78.29%，环比增长 39.07%。  宁东三期贡献主要增长，业绩同比大幅增长。报告期内公司业绩同比实现大幅增长，主要系公司三期烯烃项目投产，烯烃产品的产量同比有较大幅度增长。2024 年 4 月公司公告向特定对象发行股票募集资金不超过 100 亿元，用于投资建设 260 万吨/年煤制烯烃和配套 40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期），本次募投项目投产后公司烯烃总产能将达到 520 万吨/年。报告期内公司控股股东宝丰集团通过上交所交易系统累计增持公司股份 574.12 万股，占公司总股本的 0.078%，增持金额 1.0 亿元，宝丰集团持股比例从增持前的35.57%提升至 35.65%。  新产能投放持续推进，生产成本有望进一步降低。公司宁东三期项目自 2023年 9 月中旬试生产以来，生产运行总体平稳；2024 年 2 月，三期配套的 25万吨 EVA 项目投入试生产；内蒙古一期项目顺利推进，预计于 2024 年 10月建成投产；公司在扩大产能规模的同时，进一步巩固成本优势，相对宁东项目，由于运费、烯醇比、及单吨投资成本的降低，公司内蒙项目成本有望进一步降低。  维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 80.44亿元、124.75 亿元、132.87 亿元，EPS 分别为 1.10 元、1.70 元、1.81 元，当前股价对应 PE 分别为 13.9 倍、9.0 倍、8.4 倍。维持“强烈推荐”投资评级。  风险提示：下游需求不及预期、原材料供应及价格波动、新增产能不及预期、产品价格下跌。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 28430 29136 36874 51962 59034 同比增长 22% 2% 27% 41% 14% 营业利润(百万元) 7720 6786 9527 14603 15533 同比增长 -8% -12% 40% 53% 6% 归母净利润(百万元) 6303 5651 8044 12475 13287 同比增长 -11% -10% 42% 55% 7% 每股收益(元) 0.86 0.77 1.10 1.70 1.81 PE 17.8 19.8 13.9 9.0 8.4 PB 3.3 2.9 2.5 2.0 1.7 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 7333 已上市流通股（百万股） 7333 总市值（十亿元） 111.9 流通市值（十亿元） 111.9 每股净资产（MRQ） 5.5 ROE（TTM） 14.7 资产负债率 45.9% 主要股东 宁夏宝丰集团有限公司 主要股东持股比例 35.57% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9 11 14 相对表现 -7 9 28 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《宝丰能源（600989）—新增产能持 续 投 放 ， 成 本 优 势 不 断 巩 固 》2024-04-26 2、《宝丰能源（600989）—全年业绩符 合 预 期 ， 产 能 投 放 拉 动 成 长 》2024-03-22 3、《宝丰能源（600989）—煤制烯烃龙头持续扩张，盈利能力领跑市场》 2023-11-23 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 连莹 S1090524070001 lianying@cmschina.com.cn -30-20-100102030Jul/23Nov/23Mar/24Jul/24(%)宝丰能源沪深300宝丰能源（600989.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：宝丰能源历史 PE Band 图 2：宝丰能源历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 10x15x20x25x30x05101520253035Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23Jan/24(元)2.6x2.8x2.9x3.1x3.3x02468101214161820Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23Jan/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 4497 3435 5728 15640 25687 现金 2158 1283 3121 12004 21450 交易性投资 0 0 0 0 0 应收票据 0 0 0 0 0 应收款项 71 26 33 47 53 其它应收款 65 63 80 112 127 存货 1348 1292 1534 2129 2510 其他 855 770 960 1348 1545 非流动资产 53082 68195 69253 67020 64177 长期股权投资 0 1628 0 0 0 固定资产 26412 41369 46318 44657 42328 无形资产商誉 5787 6277 5650 5085 4576 其他 20883 18921 17285 17278 17273 资产总计 57578 71630 74981 82660 89864 流动负债 11518 14313 14673 15290 15950 短期借款 0 470 412 0 0 应付账款 1678 1948 2313 3210 3785 预收账款 731 736 874 1212 1430 其他 9109 11159 11074 10868 10735 长期负债 12186 18780 15780 12780 9780 长期借款 10912 17524 14524 11524 8524 其他 1274 1257 1257 1257 1257 负债合计 23704 33094 30453 28071 25730 股本 7333 7333 7333 7333 7333 资本公积金 6968 6986 6986 6986 6986 留存收益 19573 24217 30208 40270 49814 少数股东权益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者权益 33875 3