特锐德(300001)首次覆盖报告：传统电力设备业务量利双升，充电网业务迎盈利拐点

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 特锐德 传统电力设备业务量利双升，充电网业务迎盈利拐点 ——特锐德（300001.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 300001.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 19.3 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 刘小龙 S0800523100001 18682295990 liuxiaolong@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】我们预计公司 24-26 年归母净利润 7.08/10.79/14.85 亿元，同比+44.2%/+52.3%/+37.6%。我们预计公司 24 年“智能制造+集成服务”业务贡献净利润 4.95 亿元，给予 25 倍 PE，电动汽车充电业务营收 82 亿元，给予 2.8 倍 PS，考虑特来电少数股权，给予公司 24 年总目标市值 303 亿元，对应目标价 28.67 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 【报告亮点】对于充电桩利用率及度电服务费两个核心指标，我们认为全国充电桩利用率长期呈现上涨趋势，充电运营头部较为集中，整体竞争较为良性，随着新能源车保有量快速提升，全国充电服务费存在持续涨价预期。 核心逻辑 1：充电桩及充电运营赛道长坡厚雪，充电运营迎盈利拐点。我们预计 2030 年充电市场规模 1175 亿元，23-30 年 CAGR=18.4%，公共充电市场规模 3538 亿元，23-30 年 CAGR=40.5%。我们测算在目前充电桩利用率 7-8%，充电服务费 0.40 元/kWh 的条件下，充电运营净利率在 6%至 11%，即行业迎来盈利拐点。 核心逻辑 2：公司为全国充电运营龙头，具备显著规模优势和先发优势。公司电动汽车充电业务主要为用户提供充电系统解决方案及充电网运营服务。2023 年底，公司运营公共充电终端 52.3 万台，其中直流 31.3 万台，市占率26%，排名全国第一；2023 年公司充电量达 93 亿度，市占率 26%，排名全国第一。2023 年特来电首次实现扭亏为盈，净利润达 1.72 亿元。 核心逻:3：国内箱式电力设备龙头，受益新能源发电行业发展量利双升。公司“智能制造+集成服务”主要涉及新能源发电、电网以及锂电池、数据中心等新兴产业等领域。受益于光伏、风电及储能等行业快速发展，公司电力设备中标额和订单量持续提升，业务量利双升。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；充电桩利用率提升不及预期；充电运营行业竞争加剧；新能源发电增速不及预期。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11,630 14,602 18,295 23,203 29,077 增长率 23.2% 25.6% 25.3% 26.8% 25.3% 归母净利润 (百万元) 272 491 708 1,079 1,485 增长率 45.4% 80.4% 44.2% 52.3% 37.6% 每股收益（EPS） 0.26 0.47 0.67 1.02 1.41 市盈率（P/E） 79.3 44.0 30.47 20.01 14.53 市净率（P/B） 3.4 3.2 2.8 2.5 2.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -29%-23%-17%-11%-5%1%7%13%2023-072023-112024-032024-07特锐德输变电设备创业板指证券研究报告 2024 年 07 月 25 日 公司深度研究 | 特锐德 西部证券 2024 年 07 月 25 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 6 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 6 估值与目标价 ...................................................................................................................... 6 特锐德核心指标概览 ................................................................................................................ 7 一、 专注户外箱式电力设备 20 年，电动汽车充电网业务行业第一 ....................................... 8 1.1 智能箱变行业龙头，充电网行业第一 .......................................................................... 8 1.2 营收快速增长，汽车充电业务占比快速提升 ................................................................ 9 二、 充电网行业：汽车电动化势不可挡，充电运营集中度较高 ........................................... 11 2.1 行业：电动车渗透率提升，充电网发展进入快车道 ................................................... 11 2.2 市场空间：充电桩硬件千亿级市场，充电运营长期空间更大 .................................... 12 2.2.1 充电桩：预计 2030 年市场 1175 亿元，23-30 年 CAGR=18%......................... 12 2.2.2 充电运营：预计