齐鲁银行(601665)业绩高增，资产质量继续改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 公告点评|城商行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 齐鲁银行（601665.SH） 业绩高增，资产质量继续改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 齐鲁银行披露 2024 年半年度业绩快报，我们点评如下：24H1 营收同比增长 5.53%，增速较 24Q1 持平；归母净利润同比增长 16.98%，增速较 24Q1 上升 1.5PCT；24Q2 单季度营收、归母净利润同比分别增长 5.53%、17.99%，净利润增速单季度环比回升，预计拨备对业绩增长继续提供有效支撑。 ⚫ 资负增长稳健，存款增速环比回升。资产端，24H1 总资产和贷款总额同比分别增长17.66%、15.31%，分别较24Q1变动-0.5PCT、-0.5PCT，贷款增速有所回落，但依旧高位，新旧动能转换政策下信贷需求不弱。结构上，24H1 末贷款占总资产比重 50.4%，较 23H1/24Q1 末分别下行 1.0PCT、0.4PCT，一方面长债利率下行环境下，公司可能加大了债券配置；另一方面，Q2 手工补息影响下，行业存款稳定性偏弱，主动负债扩张，对应公司同业资产规模或有所扩张。负债端，24H1 总负债和存款总额同比分别增长 17.56%、9.11%，增速较 24Q1 末分别变动-0.4PCT、+2.3PCT，存款增速环比明显回升，但仍远低于贷款增速，总负债增速并不低，显示公司主动负债增速较快。结构上，存款总额占总负债比重 70.1%，环比上升 0.8PCT。 ⚫ 资产质量改善，拨备覆盖率提升。公司 24H1 末不良贷款率 1.24%，环比 24Q1 末下降 1bp，同比下降 3bp；24H1 末拨备覆盖率 309.25%，环比 24Q1 上升 4.45PCT，同比上升 7.19PCT，24H1 末拨贷比 3.83%，环比 24Q1 末提升 0.02pct。24H1 贷款拨备约 125.26 亿元，24Q2 单季度增加 4.38 亿元。公司一方面积极处置存量不良，授信结构持续优化；另一方面强化风险管理机制，筑牢风控防线，例如实行风险总监派驻制、全面落实岗位交流轮换制度和“四眼原则”、持续落实“双名单”管理机制严防重点领域风险业务前清后冒，多措并举下资产质量持续改善，归母净利润保持高增的同时，风险抵补能力进一步夯实。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司立足山东，根植济南，战略层面深耕县域、普惠，坚持高质量发展，资产质量持续改善，拨备安全垫夯实，且近一年以来业绩表现明显好于上市城商行整体水平。在经济大省挑起大梁以及山东省新旧动能转换政策大背景下，预计后续信贷需求保持高位，规模加速扩张下，转债转股诉求或将有所提升，业绩释放潜力大，成长性凸显。预计公司 24/25 年归母净利润增速分别为 15.6%/12.5%，EPS 分别为 0.99/1.12 元/股，当前股价对应 24/25 年 PE 分别为4.64X/4.10X，对应 24/25 年 PB 分别为 0.58X/0.51X。维持公司合理价值 5.92 元/股，对应 24 年 PB 估值约 0.75X，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行；股东减持短期压制股价；利率大幅波动；县域资产风险暴露超预期；区域存款竞争加剧。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 4.57 元 合理价值 5.92 元 前次评级 买入 报告日期 2024-07-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 齐鲁银行（601665.SH）:大省省会行，业绩潜力强 2024-07-17 -20%-10%1%11%22%32%07/2309/2311/2301/2403/2405/2407/24齐鲁银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 齐鲁银行|公告点评 图1：齐鲁银行营业收入同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图2：齐鲁银行累计利润总额同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 10.76%7.14%14.36%17.00%22.49%28.11%18.00%19.08%17.21%8.82%8.72%10.88%8.24%8.03%5.53%5.53%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%营业收入同比增速-1.91%6.13%4.73%8.01%10.62%15.85%17.87%12.24%18.24%15.84%7.14%12.12%14.56% 14.07%11.05%16.09%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%利润总额同比增速 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 齐鲁银行|公告点评 图3：齐鲁银行归母净利润同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图4：齐鲁银行单季度营业收入同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 9.68%7.74%8.21%11.93%14.00%20.52% 20.05%18.01%19.93%18.17%12.33%15.49% 16.22%18.02%15.98%16.98%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%归母净利润同比增速4.31%-1.85%14.36%19.60%33.74%43.89%18.00% 20.09%13.86%-11.25%8.72%12.88%3.30%7.36%5.53%5.53%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2营业收入单季度额同比增速 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明