银行业点评研究：银行调降存款挂牌利率影响解析

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业点评研究|银行（2148） 银行调降存款挂牌利率影响解析 2024年07月25日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 4 六家国有大行官网下调存款挂牌利率，其中活期、1 年及以下定期、2-5 年定期存款挂牌利率分别下调 5BP、10BP、20BP。若仅考虑 2024 年 8-12 月这 5 个月的影响，则此次存款挂牌利率预计能够降低上市银行 2024 年存款成本 2.24BP，能够提振上市银行 2024 年息差水平 1.62BP，基本能够对对冲 LPR 调降对银行息差的影响。 刘雨辰 SAC：S0590522100001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 4 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 银行 银行调降存款挂牌利率影响解析 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《银行：LPR 调降影响解析》2024.07.22 2、《银行：央行借债影响解析》2024.07.03 扫码查看更多 行业事件 2024 年 7 月 25 日，六家国有大行官网下调存款挂牌利率，其中活期、1 年及以下定期、2-5 年定期存款挂牌利率分别下调 5BP、10BP、20BP。 维护银行息差态度坚决 自 2023 年 8 月央行在二季度货币政策执行报告中首提保持商业银行合理利润和息差水平后，监管对于银行息差水平偏低的问题愈发重视。从 2023 年以来的四次 LPR调降来看，银行存款挂牌利率基本都同步下调且幅度明显大于 LPR。2023 年至今1 年期 LPR、5 年期 LPR 分别累计下调 30BP、45BP，银行存款挂牌利率调降幅度普遍更大。以工商银行为例，当前活期、1 年以内定存，1 年期定存、2 年期定存、3 年及 5 年期定存挂牌利率水平相较 2023 年初分别下调 10BP、20BP、30BP、70BP、85BP。2024 年 4 月，市场利率定价自律机制明确要求银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息，禁止银行高息揽储。整体来看，在银行外源融资较难的背景下，监管当前充分重视保持银行合理息差水平的必要性。 存款挂牌利率下调有望对冲 LPR 调降对银行息差的影响 据《LPR 调降影响解析》，2024 年 5 年期 LPR 累计下调 35BP，对银行息差的冲击主要集中在 2025 年。5 年期 LPR 调降对上市银行 2024 年、2025 年的息差影响分别为-0.62BP、-5.36BP。此次国有行下调存款挂牌利率，若仅考虑 2024 年 8-12 月这 5 个月的影响，则此次存款挂牌利率预计能够降低上市银行存款成本 2.24BP，能够提振上市银行息差水平 1.62BP。若考虑全年影响，此次存款挂牌利率能够降低上市银行存款成本 5.37BP，提振上市银行息差 3.88BP。此外，3-5 年期定存挂牌利率调降幅度明显大于活期、1 年及以内定存挂牌利率调降幅度，存款利率期限曲线趋于平坦，银行定期化也有望得到改善，因此实际影响或大于测算值。截至2024Q1 末，我国商业银行净息差为 1.54%，部分银行净息差不足 1.30%，银行息差压力较大。监管明确维护银行息差背景下，后续银行息差大幅下行可能性不大。 银行存款利率再次调降，保险产品的吸引力或边际提升 从居民的储蓄意愿来看，2024Q1 倾向于“更多储蓄”的居民占比达 61.8%，环比2023Q4 抬升 0.7PCT。这表明居民的风险偏好仍较低，对保本保收益的金融资产的需求预计较旺盛。2024 年 7 月，部分保险公司再次下调增额终身寿险的预定利率至 2.75%。预定利率下调后，保险产品对客户的吸引力边际减弱，进而导致新单销售短期承压。而此次银行调降存款挂牌利率后，保险产品的吸引力或边际提升。通过对比预定利率 2.75%的增额终身寿险和 5 年期银行定期存款的收益率，我们发现增额终身寿险仍具备优势。后续在居民存款“搬家”背景下，保险产品凭借较高的收益率有望承接居民的部分储蓄需求，进而能支撑保险新单销售边际改善。 投资建议 对于银行，当前利率持续下行，银行息差也不断收窄。展望后续，一方面，监管持续对金融数据挤水分、打击资金空转、引导金融机构放弃规模情结，银行将逐步转向高质量发展。另一方面，监管明确维护银行息差水平，后续银行息差下行的空间已经较为有限。我们看好银行后续的经营与发展。对于保险，银行存款挂牌利率下降或带动保险新单销售边际改善，保险负债端有望延续较高景气度。若寿险 NBV 表现超预期，一定程度上能支撑保险板块估值修复。 风险提示：稳增长不及预期、资产质量恶化。 -20%-7%7%20%2023/72023/112024/32024/7银行沪深3002024年07月25日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 4 行业研究|行业点评研究 图表1：居民的储蓄意愿处于高位 资料来源：中国人民银行调查统计司，国联证券研究所 图表2：增额终身寿险及主要竞品的对比情况 产品名称 产品类别 产品收益率 产品特征 泰康尊享世家（增额版） 2024 终身寿险 增额终身寿险 （预定利率 2.75%） 20 年 IRR≈2.26% (30 岁男，6 年交，年交 5 万保费) 收益确定、灵活性较高 工商银行-5 年期定期存款 定期存款 1.74% （复利，单利为 1.8%） 安全性高、收益确定 偏股基金-930950.CSI 主动型基金 -16.5% （近 1 年收益率） 专业人士管理、买卖灵活、收益不确定 沪深 300 指数 股票 -10.6% （近 1 年收益率） 买卖灵活、收益波动较大 商品房 不动产 70 个大中城市新建商品住宅价格指数连续 27 个月下滑 增值属性减弱 资料来源：Wind，公司官网，国联证券研究所 备注：偏股基金、沪深 300 指数的收益率计算区间为 2023.07.24-2024.07.24。 1. 风险提示 稳增长不及预期、资产质量恶化。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%更多储蓄更多投资更多消费 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 4 行业研究|行业点评研究 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌