有色金属行业-海外季报：Paladin Energy 2024Q2生产51.76万磅U3O8，2025财年产量指引为400-450万磅U3O8

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Paladin Energy 2024Q2 生产 51.76 万磅 U3O8，2025 财年产量指引为 400-450 万磅 U3O8 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►生产经营情况 LHM 重启项目已按时完成，费用未超出预期，项目总支出为 1.197 亿美元，项目总支出中的最终未付现金将在 2025 财年反映出来。 继 2024Q1 LHM 实现商业生产后，产量不断增加。截至 2024Q2，生产了 517,597 磅 U3O8。除上述产量外，作为初期运营活动的一部分，整个工厂的金属回路产量也有所增加。 第一批客户货物装有 319,229 磅 U3O8，于 2024 年 7 月 12 日从纳米比亚的 Walvis Bay 启运。 LHM 将在 2025 财年产能提升，矿石原料来自以前开采的库存矿石。LHM 预计 2025 财年下半年的产量会更高，2025 财年产量指引为 400-450 万磅 U3O8。预计开采活动将于 2026 财年重新开始。到 2026 财年末，将达到年产 600 万磅的铭牌产量。 ►财务情况 截至 2024 年 6 月 30 日，公司持有 4890 万美元的无限制现金，并拥有 8000 万美元的未提取债务（已提取债务 7000 万美元） 季度末之后，公司收到了 2480 万美元的现金收据，这是根据客户承购协议条款支付的部分预付款，与 2024 年 7 月 12 日的发货有关。 ►资产收购 2024 年 6 月 24 日，Paladin 和 Fission Uranium Corp. (Fission) 宣布双方已达成最终协议，根据该协议，Paladin 将收购 Fission 已发行和流通在外的 100%股份。Fission 与我们位于加拿大阿萨巴斯卡盆地的浅层高品位 Patterson Lake South (PLS) 项目自然契合。PLS 的加入将与 Paladin 的 Michelin 项目一起创建一个领先的加拿大开发中心。 季度结束后，Paladin 从加拿大竞争局获得了《加拿大竞争法》对收购 Fission 的批准，这满足了根据协议完成交易所需的重要条件。交易预计将在 2024Q3 完成，但须满足协议规定的其余条件。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业动态|12 月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少 19.42%》 2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车 12 月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2024 年 7 月 25 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1 表 1. LHM 2025 财年的主要指引（100%基础）： 1.Paladin 拥有 LHM 75% 的股份 2.USD/NAD 外汇假设：18.0 3.生产成本包括库存再处理成本、加工成本和现场管理成本，不包括一般及行政费用 4.政府特许权使用费 3%，出口税 0.25%，生产特许权使用费 0.12 澳元/公斤。 5.运输成本和加工成本估计平均约为 1.20 美元/磅 6.持续资本包括未来的 TSF 准备工作、NIMCIX 树脂更换和其他项目 7.先前库存减值的逆转按每磅平均成本计算，基于 2023 年 12 月 31 日对现有库存 9200 万美元的减值逆转。每磅的实际成本将根据该期间实现的品位、回收率和含铀量而有所不同。 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）全球核电项目建设不及预期； 2）全球在产矿山产量超预期； 3）全球新建及复产项目进度超预期； 5）地缘政治风险。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 1 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他