乘用车行业深度报告：6月电动化率再创新高，萝卜快跑出圈提升智驾热度

乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 60 乘用车 2024 年 07 月 23 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《5 月新能源渗透率创新高，欧洲本土化供应大势所趋—行业深度报告》-2024.6.25 《论爆款车的重要性——历史复盘—行业深度报告》-2024.6.24 6 月电动化率再创新高，萝卜快跑出圈提升智驾热度 ——行业深度报告 任浪（分析师） 徐剑峰（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 xujianfeng@kysec.cn 证书编号：S0790123070014  7 月观察：萝卜快跑出圈，乘用车龙头 Q2 业绩高增、板块获基金加仓 7 月车市零售端预计环比持平，批发端预计有所承压，新能源车预计加速渗透。 百度萝卜快跑出圈，投放车型数量及覆盖面积增多展现商业化落地可能性。但目前成本不具备优势，降本是短期重要目标，长期依赖智驾技术的实质性突破、车路协同发展、政策层面测试验证及商业化许可等。于 C 端而言，Robotaxi 的出圈有望提高消费者对智驾的认知度及接受度，为智驾渗透率的提升打下坚实基础。 乘用车板块 2024Q2 业绩预告发布，长安/长城/赛力斯 2024Q2 预计业绩同环比增长明显，销量为车企业绩增长基本支撑，出海/高端化/智能化有望提升盈利能力。 公募基金 2024Q2 持仓公布，乘用车板块获大幅加仓，比亚迪获加仓最为明显。  6 月回顾：乘用车批发/零售销量环比增长，新能源车渗透率创新高至 45.3% 6 月零售端同比承压、环比有所恢复，批发端同比小幅下滑、环比小幅增长。 新能源方面，6 月渗透率达 45.3%，环比+1.1pct，自主品牌新能源车渗透率破 60%。 出口方面，6 月出口量同比+29.1%，占比受海运费激增、欧洲新能源车销售放缓等影响环比小幅下滑，比亚迪/吉利/长城/长安/奇瑞表现亮眼。欧洲关税政策大概率落地，本土化供应成破局关键，同时需加大南美等全球更多市场的布局。 智能化方面，20 个城市/联合体成首批获准“车路云一体化”应用试点，上海发放首批无人驾驶智能网联汽车示范应用许可。同时，车企加速端到端、大模型上车，华为将发布 ADS 3.0、首次在 20 万以下车型搭载 ADS SE；小鹏 XNGP 智驾 XOS 5.2.0 全量推送；理想发布“端到端+VLM”架构，无图 NOA 全量推送。  新车前瞻：比亚迪 DM5.0 技术加速上车，华为系爆款潜质智能新车密集发布 比亚迪 DM5.0 续航、性价比等表现突出，宋 L/宋 PLUS/汉等多款新车将逐步搭载，技术红利加速释放。华为 ADS 3.0 等领先智能化技术将在享界 S9/智界 R7/尊界等上陆续搭载，具备智能化时代的爆款潜质。而深蓝 S07 等有望将华为乾崑智驾引入 20 万以下车型，产品力突出，将加速高阶智驾在主流价位段的渗透。  投资建议：关注比亚迪 DM5.0 红利释放+华为系新车周期催化/合作落地在即 关注比亚迪 DM5.0 技术带来的先发优势，产业链垂直整合及规模效应带来成本优势，且加速布局海外渠道及产能建设空间广阔、智能化领域加大投入突破可期。长安方面，与华为合作的新公司落地在即，有望在华为合作车企中占据先发优势，且深蓝、阿维塔智能化新车将密集发布，带来多重有利催化。同时，享界 S9 正式发布在即，尊界品牌也有望于 2024 年底或 2025 年初发布，华为系北汽蓝谷、江淮汽车有望打造智能化爆款车型，非常值得关注。而问界 M9 加速放量推动赛力斯 Q2 业绩高增，在手订单丰富，依旧值得期待。此外，关注长城坦克在硬派越野市场的超强竞争力、生态出海的扎实推进、智能化领域明显突破，发展可期。 推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：北汽蓝谷、江淮汽车、赛力斯、零跑汽车、小鹏汽车-W、蔚来-SW、理想汽车-W。  风险提示：行业需求/电动智能化转型/出海/政策支持不及预期、竞争加剧等。 -24%-12%0%12%24%2023-072023-112024-03乘用车沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 60 目 录 1、 7 月观察：零售端预计环比持平，关注 Robotaxi 出圈及整车龙头 Q2 业绩兑现 .............................................................. 6 1.1、 车市 7 月零售端预计环比持平，批发端预计有所承压 .............................................................................................. 6 1.2、 Robotaxi 商业化落地可期，有望提高消费者对智驾的接受度 .................................................................................. 7 1.2.1、 Robotaxi 出圈核心在于投放车型数量及覆盖面积增多，政策支持进一步助推 ............................................ 7 1.2.2、 Robotaxi 赛道主要玩家包括互联网企业/车企/出行公司，中美两国相对领先 ........................................... 10 1.2.3、 车企/智驾公司/平台商形成合力，“降本+智驾进阶+政策许可”发展空间广阔 ........................................... 17 1.2.4、 短期关注 Robotaxi 对传感器/算力需求，长期关注出行平台及 C 端教育意义 ........................................... 21 1.3、 整车业绩总结：销量为王，出海/高端化/智能化带来新的盈利突破口 .................................................................. 23 1.4、 2024Q2 基金持仓分析：乘用车整车板块获加仓，比亚迪加仓明显 ...................................................................... 27 2、 6 月景气度：乘用车销量同比小幅下降、环比小幅增长，新能源车渗透率再创新高 .................................................... 29 2.1、 总览：6 月零售承压、环比继续恢复，出口相对稳健，新能源车渗透率环比+1.1pct ......................................... 29 2.2、 新能源：6 月渗透率再创新高，自主品牌新能源车渗透率突破 60% .....