非银金融行业周报：券商触底反弹建议增加关注，加密赛道短期博弈加剧不改中期看多

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 07 月 23 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：孙嘉赓S0350523120002sunjg@ghzq.com.cn[Table_Title]券商触底反弹建议增加关注，加密赛道短期博弈加剧不改中期看多——非银金融行业周报最近一年走势行业相对表现2024/07/19表现1M3M12M非银金融-1.9%-0.1%-11.8%沪深 3000.3%-0.1%-8.1%相关报告《非银金融行业周报：保险租赁仍聚焦“高股息”，券商尚需耐心等待（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-07-16《非银金融行业周报：保险仍具配置价值，券商尚需耐心等待（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-06-16《非银金融行业周报：保险承上启下，券商关注积极变化（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-06-02《非银金融行业周报：保险资负共振，券商期待拐点（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-05-19《非银金融行业周报：重申板块价值，配置正当时（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-05-12核心观点：保险：6 月保费表现持续向好且长端利率保持平稳，市场防御风格下保险板块仍聚焦“高股息”。1）截至 2024 年 7 月 19 日，全部上市险企发布 6 月寿险及财险保费数据；i）寿险及健康险方面，人保寿险及健康险/平安寿险及健康险/中国人寿/新华保险/太保寿险 6 月原保费收入同比变化分别为+27.20%/+14.69%/+3.21%/+3.20%/+2.29%，1-6 月原保费收入同比变化分别为+2.43%/+4.96%/+4.13%/-8.36%/-1.23%；整体来看，发布数据的寿险公司 6 月单月保费数据保持同比增长趋势，保费表现持续向好；ii）财险方面，太保财险/平安财险/人保财险/众安财险 6 月原保费收入同比变化分别为+7.96%/+6.45%/+6.12%/-12.55%，1-6 月原保费收入同比变化分别为+7.70%/+4.06%/+3.68%/+5.34%，整体保持稳健增长。2）上周（2024/7/15-2024/7/19）30 年期国债收益率保持平稳，整个保险板块维持反弹趋势，期间累计涨幅 1.7%，中国太保和中国人保表现较好，分别累计上涨 7.26%、2.07%，中国平安受港股可转债影响表现相对弱势，同比上涨 0.82%。随着中报披露日期将近，我们预计上市险企二季度业绩大概率正增长；一方面投资端受益于市场“大票”风格与保险权益投资风格相契合；另一方面，负债端保费收入及 NBV 表现或将保持增长趋势；3）考虑到保险板块攻守兼备且当前估值仍处低位（截至7 月 19 日中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险四家寿险平均 PEV为 0.52x）可能是好的资金去处。证券：上周板块触底反弹，高赔率下后续表现仍需关注政策催化与市场风格变化。1）上周证券 II（申万）指数反弹 3.35%，截至 2024 年 7 月19 日，券商指数 PB(lf)回升到 1.0x，自指数创建以来估值分位 0.20%，且该指数 50 个成分股中估值“破净”的高达 24 只。板块仍是高赔率与高性价比的状态。2）截至 7 月 19 日，共有 22 家券商披露 2024 年上半年业绩，类型有预报、快报、或未经审计财报。其中 16 家券商净利润下滑，两家预计亏损，仅东兴证券、首创证券、红塔证券、华安证券 4 家上半年归母净利润实现增长。我们预计受严监管影响，上半年投行业务大概率受损相对严重；经纪业务大概率同比小幅下滑，两市股票成交额下滑、佣金率小幅下滑；自营业务大概率成为上半年业绩的胜负手。3）7 月 19 日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届三中全会精神，强调做好“金融五篇大文章”，增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，强调完善强监管、严监管的制度机制。4）通过三中全会传达的会议精神不难看出，“严监管”将逐证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2渐走向常态化，但其对板块的影响大概率将边际减弱，后续我们仍需密切关注“严监管”的进程和政策边际变化。加密货币：降息确定性增强叠加“特朗普交易”利好释放，短期仍需关注比特币抛压。1）根据 PredictIt 的数据，在当地时间 7 月 13 日袭击事件发生之后，特朗普再次成为总统的可能性增加。叠加美国 6 月 CPI 数据不及预期，申请失业金人数比预期要高，使得 9 月降息概率大增，降息改善流动性，整体利好加密货币等风险资产。2）特朗普遇刺事件爆发后，市场各方面都在酝酿“特朗普交易”的机会，加密货币领域自然也不例外。特朗普如能在今年的美国大选中胜出，或将为加密货币行业带来更温和的监管环境和更友好的政策。第一，特朗普将于 7 月 25 日至27 日参加比特币大会；第二，据 Arkham 数据监测，美国前总统唐纳德·特朗普地址持有的加密资产价值已反弹突破 1000 万美元关口，并且在其遇刺后半小时内，特朗普 meme 概念暴涨，TRUMP 在半小时内暴涨 44%，MAGA 暴涨 32%。第三，据金色财经报道，特朗普表示，他不想让“另一个国家接管”Bitcoin 和加密货币的主导地位。3）SEC 批准正式批准包含贝莱德、富达在内的 8 只以太坊现货 ETF 申请，预计第一次上市交易的产品有 5 只将于 7 月 23 日上市。据 MV Global 合伙人 Tom Dunleavy表示，以太坊现货 ETF 在推出后的几个月内可能会有 50 亿至 100 亿美元的资金流入。4）Mt.Gox 赔偿工作已开启，截至 7 月 16 日，受托人已向超过 1.3 万名债权人偿还了 BTC 和 BCH，已有 36% 的 Mt. Gox 比特币分配至债权人，过半债权人已获赔偿。根据 Reddit 社区一项调查显示，Mt.Gox 事件后约有 56%的 Mt.Gox 债权人计划在收到赔付后继续持有比特币，我们仍需密切关注 Mt.Gox 的动向。5）相对中心化交易所和现货比特币 ETF 管理的合计超过 388 万 BTC 而言，矿工关联钱包持有仅约 70.5 万 BTC，因此即使矿工出现相对集中的抛售潮，对 BTC 价格走势的影响趋于减弱。6）中期内我们仍看好币价的走势，但短期内仍需关注比特币抛压带来的币价震荡风险。投资要点:考虑到当前板块整体估值处于历史底部，配置性价比高，我们维持非银金融行业板块“推荐”评级，分行业细分方向来看：保险方面：板块当前首选“攻守兼备”的标的。建议重点关注中国太保、中国人寿。券商方面：建议重点关注吻合行业投资主线的标的。建议关注中国银河、海通证券、中信证券，中小券商建议关注东兴证券、东吴证券、浙商证券。多元金融方面：建议关注江苏金租、远东宏信；证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3金融科技方面：建议关注超跌反弹的财富趋势、顶点软件和指南针。加密货币方面：受益于美股等海外股票市场的持续高景气以及加密货币市场的潜在的投资机会，我们建议关注 Coinbase Global、Robinhood Markets、老虎证券、富途控股。风险提示：系统性风险对业绩与估值的压