磷化工行业动态研究：磷矿资源属性凸显，看好磷化工一体化产业链

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 02 月 26 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]磷矿资源属性凸显，看好磷化工一体化产业链——磷化工行业动态研究最近一年走势行业相对表现2026/02/25表现1M3M12M基础化工3.4%24.9%52.0%沪深 3000.7%5.5%20.6%相关报告《新材料产业周报：英伟达 AI 超级计算平台 VeraRubin 全面投产，AS700 取得国产载人飞艇生产许可证（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2026-01-11《新材料产业周报：截至九月底，中国新型储能装机超 1 亿千瓦（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-11-10《新材料产业周报：华为发布会官宣麒麟 9020 芯片（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-09-07《新材料产业周报：《关于金融支持新型工业化的指导意见》发布（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-08-11《磷肥行业事件点评：磷肥国内外价差扩大，出口企业有望受益（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-07-24投资要点:磷矿石资源属性凸显，全球磷资源分布较为集中2026 年 2 月 18 日，特朗普签署了一份援引《国防生产法》的行政命令，将元素磷和草甘膦类除草剂列为国防关键物资。命令授权农业部长确定全国范围内的优先事项和资源分配，为遵守命令的国内生产商提供法律豁免（依据《国防生产法》第 707 条），并明确要求任何实施规则不得危及国内生产商的企业存续能力。同时，据美国内政部 2025 年 11 月 7日消息，美国内政部通过美国地质调查局发布了 2025 年最终版关键矿产清单，新增了 10 种对美国经济和国家安全至关重要的矿产，包括磷酸盐。全球磷矿石资源储量分布较为集中，磷矿资源丰富的北非地区，磷矿石整体开发程度较低。摩洛哥是磷矿石资源储量最丰富的地区，据 USGS数据，2025 年摩洛哥磷矿石储量约 500 亿吨，占到全球储量的 68%，但产量仅为 3600 万吨，占比为 14%。我国是全球最大的磷矿石、磷化学品生产国。2025 年我国磷矿石产量达 1.21 亿吨，占全球的比重为 49%，但我国磷矿石储量仅为 34 亿吨，占全球的比重为 5%，储采比为 28，低于全球平均水平 292。我国磷矿资源存在富矿少贫矿多、开采难度大、伴生矿多、品位低等特点。据川恒股份 2024 年年报，国内磷矿近 90.8%为中低品位磷矿，平均品位仅为 16.85%，较摩洛哥（33%）和美国（30%）差距较大，在技术上可以利用、具有经济价值的磷矿储量只占总储量22%。磷矿行业属于资本密集型产业，项目建设、设备投入、安全环保等各方面需要大量的资金投入，一般来说新建的矿山需要耗时 3-5 年进行环保建设才能投产，且建成后需 1-2 年才能完成产能爬坡。据 Wind 数据，2024 年美国磷矿石产量为 1940 万吨，2015 年以来美国磷矿石产量震荡下行，累计下降 800 万吨，2025 年美国磷矿石产量为 2000 万吨。2024 年美国磷矿石进口量为 339 万吨，较 2023 年增长 31%，净进口依赖度由 2021 年的 11%增长至 2024 年的 18%，2025 年进口量为 340 万吨。美国磷矿供应也在收紧，Bayer 在 Soda Springs 附近的 BlackfootBridge 矿已接近枯竭，计划接替的 Caldwell Canyon 新矿（预计运营 40年）在 2023 年被联邦法官以环评问题叫停。2025 年 10 月，BLM 重新批准 Bayer 的 Caldwell Canyon 磷矿项目。 1982474证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2农业需求稳定，新能源需求占比快速提升磷矿石作为磷化工产业链的源头，需求正经历从传统农业单一驱动向“农业+新能源”双轮驱动的历史性转变。据卓创资讯，2025 年磷肥占到磷矿石需求的 55.46%。据百川盈孚数据，2025 年磷酸铁锂产量 399.50 万吨，同比增长 56.18%，对磷矿石需求量约为 1544 万吨，占到磷矿石需求总量的 11.75%，较 2020 年对磷矿石需求量提升 1491 万吨。2025 年以来，国内储能需求爆发式增长，叠加海外市场加速拓展。EV Tank 发布的《中国锂离子电池行业发展白皮书（2026 年）》显示，2025 年全球锂离子电池出货量达 2280.5GWh，其中用于储能领域的锂离子电池651.5GWh，用于新能源汽车领域的锂离子电池 1495.2GWh。出货量的大幅度超预期增长主要来自于储能电池（ESS LIB）领域，尤其是中国之外的储能市场需求的拉动带动了全球储能电池在 2025 年总体出货量达到 651.5GWh，同比增长幅度高达 76.2%。展望未来，EVTank 预计，全球锂离子电池出货量在 2026 年和 2030 年将分别达到 3016.3GWh 和6012.3GWh，主要增长动力来自于储能电池的需求。黄磷下游新兴领域需求持续增长，草甘膦产能主要分布在中国供给端，据百川盈孚数据，截至 2026 年 1 月，国内黄磷产能为 154.65万吨，在建产能为 32.5 万吨。电力成本占黄磷生产成本的 40%左右，产能主要分布在云贵川鄂等水电资源丰富地区。2025 年 10 月《云南省推进磷资源高效高值利用促进磷产业转型升级实施方案》，提出“整合黄磷、磷铵等产能布局，除符合规定的搬迁和转型升级外，不再新增黄磷产能”。需求端，黄磷是草甘膦、有机磷、阻燃剂、新能源材料等高附加值产品的重要基础工业原料。据百川盈孚，2025 年黄磷表观消费量为100 万吨，同比增长 18%。《云南省推进磷资源高效高值利用促进磷产业转型升级实施方案》，提出构建以黄磷为原料的高纯化学品、磷系功能性材料等高附加值产品体系。随着下游高附加产品需求发展，黄磷需求有望持续增长。中国是全球最大的草甘膦原药生产基地，供应全球 70%以上的产量。Bayer 的子公司 Monsanto 是美国唯一的草甘膦本土生产商。据《华尔街日报》报道，Bayer 美国工厂约产全球 40%的草甘膦。美国市场从中国进口大量草甘膦填补产能缺口。特朗普签署的行政命令将减少对外国供应的依赖，Caldwell Canyon 磷矿获批也将促进 Bayer 草甘膦中长期的原料自给。行业评级及投资策略磷矿石作为磷化工产业链的源头，需求正经历从传统农业单一驱动向“农业+新能源”双轮驱动的历史性转变。而磷矿石的供给受制于矿石开采进度缓慢，磷矿石供需有望持续紧张，资源属性日益凸显。我们看好具备磷矿石资源及磷产业链一体化的磷化工公司，维持磷化工行业“推荐”评级。 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股