2024年半年度业绩快报点评：资产质量稳中向好，净利润增速提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 齐鲁银行（601665.SH）：资产质量稳中向好，净利润增速提升 ——2024 年半年度业绩快报点评 2024 年 7 月 23 日 推荐/维持 齐鲁银行 公司报告 事件：7 月 22 日，齐鲁银行发布 2024 年半年度业绩快报：上半年公司实现营收 64.12 亿，同比增长 5.53%；归母净利润 23.47 亿，同比增长 16.98%。1H24 年化 ROE 为 12.66%，同比提高 0.03pct。6 月末，公司不良率 1.24%，拨备覆盖率 309.25%。 点评： 净利润增速环比提升，预计在同业排名靠前。上半年齐鲁银行营收同比增长 5.53%，增速与 Q1 持平；归母净利润同比增长 16.98%，增速环比 Q1 提升 1pct。预计齐鲁银行上半年盈利增速在同业排名靠前，判断主要得益于规模平稳较快增长，债市震荡偏牛行情下其他非息收入高增，以及资产质量稳健表现下、信用成本下降、拨备反哺力度加大。 Q2 信贷保持平稳较快投放，存款增速环比提升。6 月末，齐鲁银行贷款总额 3266 亿，同比增长 15.3%，增速与 Q1 基本持平，贷款保持平稳较快投放。上半年累计投放 264 亿，同比多增 4 亿。6 月末，存款总额 4232 亿，同比增长 9.1%，增速环比 Q1 提高 2.3pct；Q1、Q2 存款分别新增 45 亿、205 亿，同比分别少增 227 亿、多增 96亿。二季度存款同比多增或源于监管整顿手工补息后，大型银行部分对公客户存款流向中小银行。近年来，齐鲁银行资产规模保持较快增长，主要得益于山东良好的区域经济环境、公司较快的网点扩张步伐以及持续夯实的资本基础。上半年，齐鲁银行菏泽分行开业，淄博分行正加速筹建；在山东省新旧动能转换政策利好下，预计信贷增速有望好于行业平均、保持相对较快增长。 存款成本具有改善空间，全年净息差降幅有望收窄。测算 24Q1 净息差为 1.44%，较 2023 年下降 17BP；2023 年净息差降幅 21BP。展望全年，预计净息差仍有收窄压力，但降幅或小于去年；主要得益于存款成本改善空间。预计随着存款进入重定价降息周期，后续负债成本下降将成为缓释息差下行的核心力量；齐鲁银行定期存款占比相对较高，有望充分受益。 资产质量稳中向好，拨备覆盖率环比继续提升。6 月末，齐鲁银行不良贷款率季度环比下降 1BP 至 1.24%，资产质量延续稳中向好。拨备覆盖率环比上升 4.45pct 至 309.25%，保持提升态势。齐鲁银行不良贷款率、拨备覆盖率均处于近十年最好水平。近年来齐鲁银行历史不良包袱加速消化，不良认定标准趋严，各项资产质量指标进入改善周期。同时保持较大拨备计提力度，拨备覆盖率逐步提升至较高水平。我们认为，在防风险工作逐步贯彻落实之下，此前以房地产、基建投资为主的经济发展带来的风险隐忧有望稳妥化解。随着经济持续复苏，重点行业信用风险可控，行业资产质量具有稳定基础。在此背公司简介： 齐鲁银行成立于 1996 年 6 月 6 日，是全国首批、山东省首家设立并引进境外战略投资的城商行。战略布局根植济南，立足山东，辐射天津、河南、河北。2021 年 6 月 18 日，齐鲁银行在上海 证 券 交 易 所 正 式 挂 牌 上 市 （ 股 票 代 码601665.SH）。国内主体信用评级达到 AAA 最高等级，连续多年获得山东省地方金融企业绩效评价“AAA 优秀”等级、济南市高质量发展考核市管企业一等奖。齐鲁银行坚守“服务城乡居民、服务中小企业、服务地方经济”的初心本源，全行公司客户中小微企业占比达到 97%，普惠小微贷款规模位居山东省城商行首位，服务零售客户超过 700 万人，是名副其实的“中小企业伙伴银行”和“市民银行”。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 5.22-3.8 总市值（亿元） 216.61 流通市值（亿元） 216.61 总股本/流通 A 股（万股） 483,497/483,497 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 1.61 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -26.4%-13.5%-0.5%12.5%25.5%38.5%7/2410/231/224/227/22齐鲁银行沪深300P2 东兴证券公司报告 齐鲁银行（601665.SH）：资产质量稳中向好，净利润增速提升—— 2024 年半年度业绩快报点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 景下，齐鲁银行未来信用成本有下降空间。 投资建议：深耕经济大省，高扩表、资产质量改善、业绩释放具有潜力。齐鲁银行上半年业绩延续高增长。我们认为，公司高速扩表有支撑，净息差降幅有望收窄，资产质量处于改善周期、信用成本有下降空间，以上三点有望支撑公司盈利保持高增。预测齐鲁银行 2024-2026 年归母净利润同比增速分别为 16.1%、15.1%、14.6%，BVPS分别为 8.06、9.22、10.55 元/股。2024 年 7 月 22 日收盘价为 4.48元/股，对应 2024 年市净率为 0.56 倍。我们考虑到齐鲁银行扩表速度快、资产质量持续改善、盈利能力稳步提升，具有较高成长性，我们给予 0.7-0.8 倍 24 年 PB 估值，维持“推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期；信贷规模扩张不及预期；资产质量出现预期外大幅波动；行业净息差大幅收窄。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 111 120 126 138 152 增长率（%） 8.8 8.0 5.8 8.9 10.5 净利润（亿元） 36 42 49 57 65 增长率（%） 18.2 18.0 16.1 15.1 14.6 净资产收益率（%） 12.83 13.56 13.59 13.54 13.56 每股收益(元) 0.78 0.90 1.02 1.17 1.34 PE 5.72 4.98 4.41 3.83 3.34 PB 0.71 0.63 0.56 0.49 0.42 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 齐鲁银行（601665.SH）：资产质量稳中向好，净利润增速提升 ——2024 年半年度业绩快报点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 1：齐鲁银行 1H24 营收、净利润同比+5.53%,+16.98% 图 2：6 月末齐鲁银行贷款、存款同比+15.3%、+9.1% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图 3：6 月末齐鲁银行不良率环比下降