航空机场2026年1月数据点评：春节错期导致1月数据平淡，春运数据表现良好

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 / 航空机场 2026 年 1 月数据点评：春节错期导致 1 月数据平淡，春运数据表现良好 2026 年 2 月 25 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：上市航司发布 2026 年 1 月运营数据。受春节错期影响，数据表现较为平淡，但我们认为实际情况好于预期。 国内航线：春节错期导致 1 月运力投放同比下降，春运数据表现良好 2026 年 1 月上市公司国内航线运力投放同比下降约 4.3%，环比 25 年 12 月提升约 5.8%。行业备战春运，运力投放环比有较明显提升。但由于 26 年春节较25 年晚了近 3 周，春节错期导致今年 1 月运力投放同比是下降的。 客座率方面，1 月上市公司整体客座率较 25 年同期提升约 1.6pct，同比继续改善；环比 12 月则下降 0.4pct。由于今年春节较晚，但航司的运力投放已经提前部署，因此 1 月客座率表现环比看并不强势。我们认为这是正常现象，随着春运逐渐发力，预计 2 月客座率环比会有较明显提升。 根据民航局数据，2 月 15 日起的 9 天春节假期期间，全国民航累计运输旅客2205 万人次、保障航班 17.1 万班，日均 245 万人次、18956 班，分别较 2025年春运同期增长 7.7%、4.4%；航班正常率达 95.8%，比 2025 年春运同期提升 0.6 个百分点。可以看到春运各项指标较 25 年同期均有一定提升，由于旅客量增速高于航班量增速 3 个多百分点，预计 2 月航司的客座率也提升较明显。 国际航线：日本航线导致的负面影响在逐步缓和 26 年 1 月上市航司国际航线运力投放同比 25 年提升约 2.6%，环比去年 12 月提升 0.6%。客座率方面，1 月客座率同比 25 年提升 0.8pct，环比去年 12 月提升 0.5pct。我们认为航司在逐步适应日本航线的变化，相比去年最后两月的客座率下滑，今年 1 月国际线客座率开始企稳。但日本航线承压对春秋与吉祥两家中型航司的影响依旧存在，叠加春节错期，导致春秋与吉祥 1 月运力投放同比下滑较明显。 机场板块：白云机场同比增速较高 1 月上海机场国际旅客吞吐量同比下降 5.6%，首都、白云和深圳机场同比增长分别为 4.7%、19.8%和 2.7%。白云机场旅客吞吐量自去年 12 月以来提升较为明显，上海机场则出现负增长，我们认为与日本航线受限后部分旅游出行需求转向东南亚方向有一定关系。 投资建议：关注大型航司业绩弹性 反内卷是长期工程，贵在坚持。去年下半年以来，行业供给端增长得到约束，客座率水平稳步提升。我们认为反内卷大环境的形成与维持有望加速行业再平衡的过程，对行业整体盈利水平的改善会有较大助益。从盈利弹性角度出发，大型航司受益会更加明显，建议重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。 未来 3-6 个月行业大事： 2026-3-10 民航局公布 2026 年 2 月民航运行数据 2026-3-15 起上市公司披露 2026 年 2 月运行数据 资料来源：民航局官网，上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 125 2.78% 行业市值(亿元) 33886.02 2.79% 流通市值(亿元) 30077.63 2.97% 行业平均市盈率 17.88 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -18.6%-9.4%-0.3%8.8%17.9%27.0%2/255/278/2611/252/24交通运输沪深300P2 东兴证券行业报告 航空机场 2026 年 1 月数据点评：春节错期导致 1 月数据平淡，春运数据表现良好 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 行业总览：春节错期导致 1 月数据平淡，春运数据表现良好 国内航线：2026 年 1 月上市公司国内航线运力投放同比下降约 4.3%，环比 25 年 12 月提升约 5.8%。春运期间行业进入旺季，运力投放环比有较明显提升。但由于 26 年春节较 25 年晚了近 3 周（25 年春节为 1 月29 日，26 年为 2 月 17 日），25 年春运峰值在 1 月，春节错期导致今年 1 月运力投放同比下降。 客座率方面，1 月上市公司整体客座率较 25 年同期提升约 1.6pct，同比继续改善；环比 12 月则下降 0.4pct。由于今年春节较晚，直到 1 月下旬行业才开始进入春运节奏，但航司的运力投放已经提前部署，运力投放环比提升较明显，因此 1 月客座率表现环比看并不强势，甚至整体会略低于去年 12 月。我们认为这是正常现象，随着春运逐渐发力，预计 2 月客座率环比会有较明显提升。 综合运力投放与客座率的指标看，今年国内 1 月需求端的表现是较为强势的。同比看，1 月航司客座率明显高于去年同期；环比看，航司在运力投放明显提升的情况下维持了较高的客座率水平。民航局发布的春运 9天数据也印证了今年需求回升的观点。我们认为，得益于今年较好的春运表现，一季度航司的业绩值得期待。 图 1：1 月民航保障航班数（国内+国际）增速波动主要系春节错期（架次） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线：国际航线方面，26 年 1 月上市航司国际航线运力投放同比 25 年提升约 2.6%，环比 12 月提升0.6%。客座率方面，1 月客座率同比 25 年提升 0.8pct，环比去年 12 月提升 0.5pct。 我们认为航司在逐步适应日本航线的变化，但日本航线承压对春秋与吉祥两家中型航司的短期影响依旧存在。分航司看，运力投放方面，春秋与吉祥运力投放同比分别下降 20.8%和 16.1%，虽然也有春节错期的影响，但降幅依旧较大。环比看，海航运力投放降幅较明显，环比降幅达到 15.4%，我们认为主要系其将运力转移至国内航线，应对春运旺季。 机场板块：1 月上海机场国际旅客吞吐量同比下降 5.6%，首都、白云和深圳机场同比增长分别为 4.7%、19.8%和 2.7%。白云机场旅客吞吐量自去年 12 月以来提升较为明显，上海机场则出现负增长，我们认为与日本航线受限后部分旅游出行转向东南亚方向有一定关系。 春运表现：根据民航局数据，2 月 15 日起的 9 天春节假期期间，全国民航累计运输旅客 2205 万人次、保障航班 17.1 万班，日均 245 万人次、18956 班，分别较 2025 年春运同期增长 7.7%、4.4%；航班正常率达95.8%，比 2025 年春运同期提升 0.6 个百分点。可以看到各项指标较 25 年均有一定提升，由于旅客量增速高于航班量 3 个多百分点，预计 2 月航司的客座率也提升较明显。 -10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%1000001050001100001150