航运行业：伊朗局势升级，保障原油运输成关注焦点，油运运价持续景气

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航运行业：伊朗局势升级，保障原油运输成关注焦点，油运运价持续景气 2026 年 3 月 1 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：伊朗局势近期快速升级，目前美国和以色列对伊朗展开了持续的远程打击，伊朗最高领袖哈梅内伊确认遇害。伊朗方面的还击导致巴林、阿联酋、卡塔尔、沙特、科威特、约旦等多地响起爆炸声，位于巴林的美国第五舰队服务中心遭到导弹袭击。 受战争影响，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，目该地区的航运已陷入停滞状态，多个欧洲国家政府已向其在途的悬挂本国国旗的油轮发出紧急指令，要求严禁通过霍尔木兹海峡，以规避当前局势升级带来的安全风险。 点评： 局势升级前，油运已经处于高景气度状态：今年以来，原油运输景气度持续提升。而近期受伊朗局势升级的预期影响，VLCC-TCE 在冲突爆发前就已经攀升至超 20 万美元/天的高水平。 原油运价的强势是多种因素共同作用的结果。 供给端看，欧美对伊朗和俄罗斯“影子船队”制裁日趋严格，同时美国对购买俄油的国家持续施压，已经导致印度等国的非合规原油进口量大幅下降。影子船队的生存空间被日益压缩，行业有效运力减少，而非合规原油被替代后，合规原油的运输需求有所提升，带来了油运行业供需关系的改善。 行业格局方面，由于长锦商船大量购入及租入 VLCC，据估计目前控制的 VLCC已经接近 150 条。考虑到大量 VLCC 运力实际上处于长协状态，长锦商船目前控制的运力已接近全球未受制裁且无长协约束的可用 VLCC 总量的近 40%。在这种情况下，船东的议价能力大幅提升，而货主方面，由于可选运力极为受限，在运价谈判中陷入被动，被迫接受卖方市场的定价。 地缘政治方面，伊朗局势自去年以来一直不稳定，且本次冲突正式爆发前，美方就已经通过多种方式持续对伊朗进行施压，市场对冲突升级的担忧不断发酵，带动了行业风险溢价的提升。 伊朗局势升级或进一步提升油运行业风险溢价：局势的升级目前已经导致伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，市场对中东原油供应中断的担忧急剧升温。霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一海道，海峡被封锁短期或引发抢油或抢船的风潮，并导致油价与油运价格受恐慌情绪影响而快速上涨。 此外，若无法尽快解决海峡的安全通行问题，则可能导致较为严重的后果。即使沙特和阿联酋的部分原油可以通过管道运输绕过海峡，但管道的通过能力显然难以弥补霍尔木兹关闭导致的缺口，全球能源供应格局或将被迫面临重构，但我们认为这种情况发生的概率较低。 但无论后续结果如何，局势的升级已经进一步助长了短期的恐慌情绪，VLCC运价近期大概率还会维持较为“疯狂”的状态，直到事态出现较为确定性的缓和。 投资建议：即使不考虑伊朗局势的影响，目前的油运行业也处于较为确定性的上升周期中。在外部催化的作用下，26 年行业运价中枢有望超预期。我们建行业基本资料 占比% 股票家数 125 2.78% 行业市值(亿元) 34656.72 2.82% 流通市值(亿元) 30781.76 2.99% 行业平均市盈率 18.29 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -17.7%-8.5%0.7%9.8%19.0%28.2%3/36/18/3011/282/26交通运输沪深300P2 东兴证券行业报告 航运行业：伊朗局势升级，保障原油运输成关注焦点，油运运价持续景气 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 议关注原油运输行业的龙头招商轮船及中远海能， 风险提示：地缘局势变化，老旧船淘汰速度不及预期、经济衰退导致的需求不及预期等。 东兴证券行业报告 航运行业：伊朗局势升级，保障原油运输成关注焦点，油运运价持续景气 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 航空机场 2026 年 1 月数据点评：春节错期导致 1 月数据平淡，春运数据表现良好 2026-02-25 行业普通报告 快递行业 2025 年 12 月数据点评：件量增速继续探底，单票收入维持稳定 2026-01-22 行业普通报告 航空机场 2025 年 12 月数据点评：国内线表现明显优于 24 年，国际线供给略有过剩 2026-01-16 行业普通报告 快递 2025 年 11 月数据点评：件量增速降至低谷，申通完成对丹鸟并表 2025-12-23 行业普通报告 航空机场 2025 年 11 月数据点评：国内供需继续改善，日本航线影响整体可控 2025-12-16 行业深度报告 交通运输行业 2026 年投资策略：聚焦反内卷受益板块及高确定性个股 2025-12-10 行业普通报告 快递 10 月数据点评：件量增速降至较低水平，双十一热度略低预期 2025-11-21 行业普通报告 航空机场 10 月数据点评：行业供需关系整体向好，客座率继续提升 2025-11-18 行业深度报告 航空业三季报综述：客座率维持较高水平，燃油成本下降利好航司业绩 2025-11-06 行业普通报告 快递 9 月数据点评：通达系单票收入继续回升 2025-10-24 公司普通报告 越秀交通基建（01052.HK）：收购秦滨高速，显著利好公司业绩与持续运营能力 2025-12-18 公司普通报告 中通快递-W（02057.HK）： 反内卷带动公司盈利水平修复 2025-11-26 公司普通报告 皖通高速（600012.SH）：宣广全线贯通带动收入高增，三季度业绩略超预期 2025-11-04 公司普通报告 中通快递-W（02057.HK）： 价格竞争导致 Q2 盈利承压，下半年有望逐步修复 2025-09-12 公司普通报告 皖通高速（600012.SH）：收入稳健增长，下半年重点关注宣广车流恢复 2025-08-29 公司普通报告 圆通速递（600233.SH）：价格战导致盈利小幅下降，成本端优化明显 2025-08-28 公司普通报告 越秀交通基建（01052.HK）：平临高速贡献利润增量，折旧摊销增长在预期内 2025-08-19 公司普通报告 圆通速递（600233.SH）：盈利短期承压，优化服务提升长期竞争力 2025-05-06 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 航运行业：伊朗局势升级，保障原油运输成关注焦点，油运运价持续景气 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9 年投资研究经验，2015-2018 年就职于广发证券发展研究中心，2019 年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观