同飞股份(300990)储能温控业务快速发展，数据中心温控业务未来可期

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 公司是国内领先的工业温控综合解决方案服务商，下游应用场景主要为数控机床与激光设备、半导体制造设备、电力电子装置、储能系统、氢能装备、数据中心等领域。 乘行业东风储能温控业务快速发展：中研世纪预计到 2027 年中国储能温控市场规模将达到 186.3 亿元。GGII 预测 2025 年液冷市场占比将达到 45%左右。公司自 2021 年拓展储能温控业务以来，收入快速增长。2022 年公司储能温控领域的营业收入约为 1.58 亿元，2023 年已增长至 9.04 亿元，增速达 472%。目前公司瞄准头部客户和腰部客户，主要供应液冷产品，已拓展宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航等业内优质客户。公司已取得头部优势，未来伴随行业高增，公司该部分业务有望持续快速发展。 数据中心温控业务未来可期：AI 行业快速发展加速数据中心液冷时代来临。科智咨询预计到 2027 年中国液冷数据中心市场规模有望达到 1020 亿元。目前公司正积极拓展数据中心温控业务，已开发了液冷 CDU、冷冻水机组、风水换热器等产品。自主研制的板式液冷及浸没式液冷全链条解决方案综合 PUE 可达 1.04。2023 年公司完成了从 0 到 1 的拓展阶段，2024 年有望开始贡献收入。数据中心业务未来有望接力储能业务，成为公司第二增长引擎。 业绩快速增长，客户资源优质：公司正处于快速发展时期，营业收入从 2019 年的 4.19 亿元提升至 2022 年的 10.08 亿元，CAGR 为33.99%。2023 年受益于储能温控放量，业绩进一步提升，营业收入同比增长 83.13%达 18.45 亿元。未来随着储能温控行业持续发展、公司龙头地位稳固、数据中心温控业务逐步放量，公司有望持续快速发展，未来空间广阔。此外，经过多年实践，公司已拥有优质的客户资源。下游客户具有领先的市场地位和较高的市场占有率。供货国际/国内头部企业奠定了公司自身较优的市场地位。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 25.73/33.60/43.31 亿元，同比增长 39.4%/30.6%/28.9%；预计归母净利润分别为2.63/3.48/4.42 亿元，同比增长 44.5%/32.2%/27.0%；对应 EPS 分别为 1.56/2.07/2.63 元。我们给予公司 2024 年 24 倍 PE，目标价为 37.44 元。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 大额解禁、市场竞争加剧、AI 服务器需求不及预期、锂电池价格下跌的风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,008 1,845 2,573 3,360 4,331 营业收入增长率 21.48% 83.13% 39.43% 30.58% 28.92% 归母净利润(百万元) 128 182 263 348 442 归母净利润增长率 6.56% 42.69% 44.47% 32.23% 26.95% 摊薄每股收益(元) 1.366 1.082 1.564 2.068 2.625 每股经营性现金流净额 0.32 0.18 0.95 1.15 1.45 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.83% 10.34% 13.57% 15.79% 17.25% P/E 67.28 41.12 20.85 15.76 12.42 P/B 5.27 4.25 2.83 2.49 2.14 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070080023.0029.0035.0041.0047.0053.0059.00230719231019240119240419240719人民币(元)成交金额(百万元)成交金额同飞股份沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1 专注工业温控领域，业绩快速增长................................................................ 4 1.1. 深耕工业温控领域，产品下游应用场景广泛................................................. 4 1.2. 业绩快速提升，液体恒温设备发展迅猛..................................................... 4 2 液冷在储能温控领域渗透率有望逐渐提升，行业发展空间广阔........................................ 6 2.1．理想场景下，预计 2028 年我国新型储能累计装机规模将达到 220.9GW .......................... 6 2.2．预计到 2027 年中国储能温控市场规模将达到 186.3 亿元，年复合增长率将超过 30% .............. 8 3 预计到 2027 年中国液冷数据中心市场规模有望达到 1020 亿元...................................... 10 4 温控业务快速发展，客户资源优质............................................................... 12 4.1.储能温控业务快速发展，数据中心温控业务未来可期......................................... 12 4.2.客户资源优质，重视研发投入与创新....................................................... 14 4.3 可比公司情况........................................................................... 15 5 盈利预测与估值 ............................................................................... 17 5.1.盈利预测............................................................................... 17 5.2.相对估值............................................................................... 18 6 风险提示 ..................................................................................... 19 图表目录 图表 1： 公司主要产品简介 .......................................................................