理财月度跟踪：工行新旧理财大对比

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告固定收益研究/固定收益月报 2019年08月19日 张继强 执业证书编号：S0570518110002 研究员 zhangjiqiang@htsc.com 王菀婷 021-38476079 联系人 wangwanting014808@htsc.com 张健 联系人 zhangjian014971@htsc.com 1《固定收益研究: 境外机构仍强，地方债受宠》2019.08 2《固定收益研究: 树欲静而风不止》2019.08 3《固定收益研究: 绝对水平降低，相对全球不弱》2019.07 工行新旧理财大对比 理财月度跟踪本文核心观点 2019 年 6 月 6 日，工行理财子公司——工银理财正式开业。开业以后，工商银行的 5 大系列理财产品——鑫得利、鑫添益、鑫稳利、全鑫权益和私募理财业务便被移植到工银理财，此后该 5 大系列理财产品放量发行，产品风险等级适中。与传统理财 5 大系列相比，理财子公司 5 大系列产品的特点主要有：①销售手续费率较低；②固定收益类系列理财产品的期限偏长；③业绩比较基准较高；④起投门槛较低，部分产品的起投门槛降低至1 元，且认购金额可以以 1 元整数倍递增；⑤销售渠道方面，理财子公司产品允许客户不用临柜面签。 工行传统理财（非 5 大系列）vs 工行 5 大系列 除了 5 大系列外，工行传统理财还包括一些其他系列，如高净值全权委托资产管理、个人人民币结构性存款类、私人银行专属全权委托资产管理“至臻”系列等。工行传统理财 5 大系列与非 5 大系列相比，主要区别在于：①工商银行传统理财 5 大系列产品多为固定收益类，其次是混合类，权益类较少，而传统理财产品（非 5 大系列）类型较为丰富，部分非 5 大系列产品只投资商品或汇率；②5 大系列产品期限较长；③5 大系列只包括人民币产品，而工商银行传统理财（非 5 大系列）还包括外币产品。 2019 年 7 月理财产品概况 当前，货币供应量充足，市场流动性充裕，市场利率下行，带动理财产品收益继续小幅下降。在资管新规等监管要求下，银行理财净值化转型提速，正在积极布局权益类资产，一定程度上影响了理财收益率。2019 年 7 月，理财产品发行总量为 8856 只。其中，发行量最大的为封闭式非净值型理财产品，达 7115 只，环比上升 42.7%；开放式非净值型产品最少，只有39 只，环比上升 77.3%。收益类型方面，非保本浮动收益理财产品发行量最大，达 1161 只，为保证收益类型的 27 倍左右。 2019 年 7 月理财产品收益率概况 从全市场来看，1 个月期理财产品收益率为 3.90%，与上月相比上升 3bp，与去年同期相比下降 69bp。而 1 年期理财产品收益率为 4.28%，较上月下降 11bp，与去年同期相比下降 59bp。分银行类型来看，2018 年以来各类银行理财收益率整体均呈下滑趋势。7 月，1 个月短期理财产品收益率涨跌互现，大型商业银行跌幅最大，股份行涨幅最大；除股份行外，1 年期理财产品收益率均呈下行态势，大型商业银行跌幅最大。对比外币来看，人民币理财收益率自 2018 年以来持续小幅下降，美元理财收益率波动幅度较大，近期低位平台整理，二者利差总体呈收窄趋势，7 月期间 1 年期理财收益率利差收窄。 近期政策走势 当前，资管业务正逐渐成为我国金融业的重要组成部分。2019 年 7 月以来，银保监会披露，除了已经出台的《商业银行理财业务监督管理办法》、《商业银行理财子公司管理办法》等配套细则外，当前仍有多个信托业务和保险资管的相关管理办法正在制定。未来，推动银行理财业务转型是一项重要内容，关键着力点在于理财子公司的改革。8 月 5 日，为落实资管新规、理财新规等监管要求，规范商业银行理财产品的估值方法，中国银行协会发布《商业银行理财产品核算估值指引(征求意见稿)》，首次明确了银行理财产品的估值方法，覆盖了各类理财产品可投资资产的估值计量。 风险提示：经济基本面超预期；资金面超预期；信用风险超预期。 相关研究 22109602/36139/20190820 11:25 固定收益研究/固定收益月报 | 2019 年 08 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 工商银行的传统理财和理财子公司产品的区别 ................................................................. 6 工商银行传统理财 5 大系列 VS 工商银行传统理财（非 5 大系列） ......................... 6 工商银行传统理财 5 大系列 VS 工银理财 5 大系列 ................................................... 7 “鑫得利”系列 ................................................................................................. 7 “鑫添益”系列 ............................................................................................... 11 “鑫稳利”系列 ............................................................................................... 13 “全鑫权益”系列 ........................................................................................... 17 私募 ................................................................................................................. 21 总结 ................................................................................................................. 23 2019 年 7 月理财产品概况 .............................................................................................. 25 产品规模与结构 ....................................................................................................... 25 理财收益率走势 ..................................................