ESG专题：ESG动态迭代、超额挖掘与瑕疵识别

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容ESG 专题ESG 动态迭代、超额挖掘与瑕疵识别核心观点策略研究·策略专题证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)5712.24/-2.19创业板/月涨跌幅(%)1683.63/-5.38AH 股价差指数142.44A 股总/流通市值 (万亿元)95.42/85.53市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《主题投资月度观察——无人驾驶商业化落地、车路云持续催化》 ——2024-07-12《专题研究-相对股息率方法在海外股市应用初探》 ——2024-07-12《全球 ESG 资金追踪表（2024 年第五期）-ESG 投资回暖—全球股票型 ESG 基金资金转为净流入》 ——2024-07-11《海外镜鉴系列（二十）-日本股市投资策略进化论》 ——2024-07-10《ESG 专题研究-沪深 300 行业龙头 ESG 议题变迁史》 ——2024-07-09从关键词聚类和时间演变的角度来看，ESG 研究经历了三个阶段：萌芽期（2007-2014 年），发展期（2015-2018 年），和繁荣期（2019 年至今）。各阶段研究重点不同，反映了 ESG 研究主题的演变和分布。自 2020 年以来，明晟评级体系进行了多次更新。包括对 ESG 关键议题结构的修订和添加、行业基准值的定期更新、评分方法的调整及年度地图更新。这些更新覆盖了多个行业，旨在更好地反映行业动态和市场需求。2021 年，GRI 发布了 GRI 2 和 GRI 3 的修改内容。新增了政策承诺和法规遵循的要求，修订了对员工、非员工、治理机构、薪酬政策和利益相关者参与等领域的详细描述，并删除了与外部倡议、主要影响、机会等相关的披露内容。国内 ESG 评级体系部分包含了海外 ESG 评级体系的更新议题。如社区关系和纳税透明度（如商道融绿）。此外，国内通过绿色金融议题（如润灵环球）对应明晟中的环境融资议题。国内评级对消费者金融保护的关注有待提高。相比于明晟，《能源企业 ESG 评价指南》更加注重项目的细分和权重的均衡。其环境（E）、社会（S）和治理（G）三个维度的权重分别为 50%、20%和 30%。在具体评价项目上，《能源企业 ESG 评价指南》对碳排放量和生物多样性的权重分配较弱，更关注资源消耗项目，并额外强调环境制度建设和环境事件管理。治理维度则更加详细，涵盖治理框架、董事会结构、董事会独立性和治理透明度等多个项目。与明晟工业 ESG 评分体系相比，《中国汽车行业 ESG 评价指南》在治理结构和透明度方面较为重视。同时在社会维度更关注产品安全、产品质量和技术创新，环境维度则侧重资源使用。《ESG 评价指南》对治理维度特别关注 ESG治理，而清洁技术的应用关注较少。ESG 因子可以作为独立的投资因子，与股价走向存在关联性，从而有潜力带来超额回报。一些量化策略的研究已经证明 ESG 本身可以带来超额收益。随着 ESG 数据的普及和质量提升，越来越多的量化投资者开始将 ESG 因素整合到量化模型和投资决策中。ESG 因素及 ESG 得分可以用作投资组合构建中的权重，以获得超额的风险调整后收益，同时降低下行风险。在“国九条”和财务造假严格监管措施之后，治理（G）指标的低评分可以有效提示公司潜在的财务瑕疵风险。这一新增变量在国内的应用具有重要意义，有助于投资者和监管机构更好地评估企业的合规性和长期可持续性。风险提示：ESG 评级结果的不一致性，企业地方特色与实际情况的差异性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录ESG 核心体系与演进脉络 .........................................................4海外 ESG 评级体系发展 .......................................................... 61. 明晟-ESG 评级体系视角迭代 .......................................................... 62. 全球报告倡议组织-可持续发展报告标准 ................................................ 7国内 ESG 评级体系发展 .......................................................... 8万得-ESG 评级体系 ..................................................................... 8商道融绿-ESG 评级体系 ................................................................. 9润灵环球-ESG 评级体系 ................................................................ 11海内外 ESG 评级体系指标变迁对比 ............................................... 12海内外 ESG 评级体系行业特色议题对比 ........................................... 131. 能源行业 .......................................................................... 132. 汽车行业 .......................................................................... 14ESG 细分指标动态演进中超额因子挖掘 ............................................14ESG 评级与财务瑕疵嫌疑识别 ....................................................15结论 ......................................................................... 17风险提示 ..................................................................... 18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 海外 ESG 关键词聚类知识图谱 .......................................................... 4图2： 国内 ESG 关键词聚类知识图谱 .......................................................... 4图3： 海外 ESG 研究时间线图 .....................