流动性与机构行为跟踪04：央行重启正回购，资金利率探至下限

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益点评 2024 年 07 月 15 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 研究助理 严伶怡 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 相关研究 1. 《央行公告借券后，交易盘买短卖长》2024.07.07 2.《平稳跨季，理财增持存单》2024.07.01 3.《资金收敛，基金长债情绪升温》2024.06.23 央行重启正回购，资金利率探至下限 流动性与机构行为跟踪 04 [Table_Summary] 投资要点：  货币资金面  本周（07.08-07.12，下同）共有 100 亿元逆回购到期，周一至周五央行分别投放逆回购 20、20、20、20、20 亿元，期间累计投放 100 亿元逆回购，全周净回笼流动性 0 亿元。本周资金价格下降。截至 07 月 12 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.72%、1.83%、1.68%、1.8%，较 07 月 05 日分别变动-8.41BP、-2.24BP、-8.69BP、-0.42BP。分别位于 28%、19%、26%、12%历史分位数。  本周资金主要融出方融入规模下降。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（07.08-07.12）净融入-3964 亿元，与前一周相比，净融入规模减少 3826 亿元；质押式回购交易量上行，日均成交量为 7.04 万亿元，单日最高达 7.22 万亿，较前一周的日均值增加 6%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为 89.6%，单日最高达91.2%，较前一周的日均值增加 0.79 个百分点，截至本周五位于 93.6%分位数。  广义基金杠杆率分化。截至 07 月 12 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.8%、182.2%、119.9%、106%，环比 07 月 05 日分别变动 0.13BP、2.96BP、-0.40BP、-0.18BP，截至周五分别位于 21%、1%、8%、56%历史分位数水平。  同业存单与票据  本周（07.08-07.12，下同）同业存单发行规模上升，净融资额转负。总发行量为5192.2 亿元，较前一周增加 2901.1 亿元；到期总量 6052.80 亿元，较前一周增加4726.0 亿元。分银行类型来看，国有大型股份商业银行发行规模最高，城商行、国有行、股份行、农商行存单发行规模较前一周上升。分期限类型来看，1Y 发行规模最高。  本周存单到期量增加。本周存单到期量 6052.80 亿元，较前一周增加 4726.0 亿元。下周存单到期量 5504.80 亿元。  本周票据利率表现分化。截至 07 月 12 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.59%、1.54%、1.22%、1.16%，较 07 月 05 日分别变动 2BP、3BP、-9BP、-7BP。  机构行为跟踪  本周（07.08-07.12）现券主力买盘来自农村金融机构，净买入 1438.02 亿元，较前一周买入规模有所下降；现券主力卖盘来自证券公司，净卖出 1289.88 亿元，较前一周卖出规模有所下降。本周基金净卖出现券 620.61 亿元，其中利率债减持581 亿元，信用债增持 230 亿元，其他（含二永）增持 8 亿元，存单减持 278 亿元。本周理财净买入现券 931.12 亿元，其中利率债增持 47 亿元，信用债增持 235亿元，其他（含二永）增持 95 亿元，存单增持 554 亿元。  风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 固定收益点评 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 货币资金面 .................................................................................................................. 5 2. 同业存单与票据 ........................................................................................................... 8 3. 机构行为跟踪 ............................................................................................................. 12 4. 风险提示 .................................................................................................................... 17 信息披露 ......................................................................................................................... 18 固定收益点评 3 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） ................................................................ 5 图 2：资金利率与 7 天逆回购利率（%） ........................................................................ 6 图 3：资金利率本周（07.08-07.1