可转债：转债表现弱于权益，关注结构性机会

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告报告 转债表现弱于权益，关注结构性机会 可转债周报（7.8-7.12） 2024 年 07 月 15 日 中 证转债-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 中证转债 -2.67 -0.66 -4.73 上证指数 -2.18 -3.19 -8.41 刘 文蓉 分 析师 执业证书编号:S0530523070001 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1 可转债周报（6.24-6.28）：低价转债修复，关注增量资金 2024-07-01 2 可转债周报（6.17-6.21）：信用风险冲击，转债市场调整 2024-06-25 3 可转债周报（6.11-6.14）：信用冲击放缓，新券发行重启 2024-06-18 投资要点  二级市场跟踪。1）转债表现弱于权益。截至 7 月 12 日，上证指数周环比上涨 0.72%，收于 2971.3 点；上证转债周环比下跌 0.23%，收于 346.75 点；中证转债周环比下跌 0.19%，收于 388.03 点；深证转债周环比下跌 0.17%，收于 272.34 点。利率债曲线走平。7月 12 日，1 年期国债收于 1.54%，周环比上行 1BP；10 年期国债收于 2.26%，周环比下行 1BP。2）从转债所属行业来看，社会服务、通信、电子等行业领涨，周涨幅分别为 5.13%、2.22%、1.58%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为凯中转债、华锋转债、东时转债、锋工转债和广汇转债，周涨跌幅分别为 39.03%、14.36%、9.67%、9.23%和 8.94%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为盛路转债、横河转债、普利转债、金诚转债和宏图转债，周涨跌幅分别为-42.02%、-15.18%、-12.98%、-11.76%和-11.05%。4）转债估值压缩。截至 7 月 12 日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为 50.92%和 74%，周环比分别下跌 4.03 个百分点和下跌 3.19 个百分点；其中分平价来看，平价低于 100、100-110、110-120、120-130、高于 130 元的转债的转股溢价率均值分别为85.68%、22.19%、11.31%、6.99%、9.96%，周环比分别下跌 3.35、上涨 1.74、上涨 0.43、下跌 4.52、上涨 0.1 个百分点。  一级市场跟踪：上周（7.8-7.12）共有 3 只转债发行，分别为振华转债、严牌转债、赛龙转债；上周共有 1 只转债上市，为升 24 转债。截至 7 月 12 日，待发新券中已拿到证监会批文的转债 14 家，规模共计 103 亿元；已通过发审委转债 9 家，规模共计 144 亿元。  核心观点：转债表现弱于权益，关注结构性机会。上周权益市场受美联储降息预期提前、暂停转融通等影响迎来一定修复，市场风险偏好有所提升，但转债市场表现弱于正股。从正股驱动来看，6 月经济数据等表明经济仍呈现弱修复态势，权益市场或继续处于宽幅震荡态势，市场或呈现结构性行情。从估值来看，当前转债市场偏债型标的较多，受正股驱动较弱，转债市场估值总体或将波折回升，此外，弱资质低价转债估值修复仍将面临信用评估体系重构、“国九条”监管趋严等因素制约，上周万得可转债低价指数周下跌 0.73%，此前快速修复的低价转债有所回落。往后看，转债市场或将呈现结构性行情，建议采取哑铃型策略，配置存在供给“稀缺性”的大盘转债的同时，可以关注具备一定弹性的平衡型和偏股型转债。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的中低价转债和大盘红利转债；2）业绩预期较好的转债标的，如出口链上受益于补库需求等景气度较高的板块；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI 主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。  风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 -30%-10%10%30%23-0723-0923-1124-0124-0324-05上证指数中证转债固定收益报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 3 2 重点行业/主题跟踪 ................................................................................................... 4 3 二级市场 .................................................................................................................. 5 3.1 市场行情 .................................................................................................................................................. 5 3.2 估值分析 .................................................................................................................................................. 7 4 一级市场 .................................................................................................................. 8 5 风险提示 .................................................................................................................. 9 图表目录 图 1：上证指数和转债指数走势（点）..................................................