沪电股份(002463)AI浪潮持续，数通PCB龙头空间广阔

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 公告点评|电子 证券研究报告 [Table_Title] 沪电股份（002463.SZ） AI 浪潮持续，数通 PCB 龙头空间广阔 [Table_Summary] 核心观点：  公司发布业绩预告，上半年业绩表现亮眼。公司发布 2024 年半年度业绩预告，24 年上半年，公司实现归母净利润 10.80 亿元至 11.60 亿元，同比增长 119.24%~135.48%；单季度来看，公司实现归母净利润5.65~6.45亿 元 ， 同 比 增 长116.03~146.61% ， 环 比 增 长9.79%~25.33%。总体来看，受益于 AI 相关产品对 PCB 的结构性需求，公司 24 年上半年业绩表现亮眼，收入和净利润均实现同比增长。  计算集群规模提升趋势明确，交换机 PCB 市场量价齐升。伴随着 GPU集群规模扩张，交换网络层数也随之增加，进而提升交换机配比。同时随着交换速率的持续提升，高速网络系统对 PCB 的速率、层数、材料都提出了更高的需求，交换机内部 PCB 价值量将持续提升，交换机PCB 市场迎来量价齐升机遇期。  深度卡位交换机&服务器领域，数通 PCB 龙头空间广阔。根据公司年报，23 年公司 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品在公司企业通讯市场板占比已提升至 21.13%；在网络交换部分，基于 112Gbps 速率 51.2T的 800G 交换机已批量交付，224Gbps 速率产品已开始预研；加速计算产品部分，112Gbps 速率的产品已开始进行产品认证及样品交付。展望未来，在 GPU 算力持续提升以及集群规模指数级扩张的背景下，公司作为数通 PCB 龙头，成长空间将被进一步打开。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为26.23、32.66、41.99 亿元。考虑公司作为数通领域 PCB 龙头厂商，深度受益于 AI 浪潮，成长空间广阔，业绩成长性较强。给予公司 2024年 35 倍 PE 估值，对应合理价值为 47.97 元/股，给予“买入”评级。  风险提示。行业与市场竞争风险，原物料供应及价格波动风险，云计算厂商 CapEx 不及预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8336 8938 11847 13990 16070 增长率（%） 12.4% 7.2% 32.5% 18.1% 14.9% EBITDA（百万元） 1841 2100 3384 4126 5205 归母净利润（百万元） 1362 1513 2623 3266 4199 增长率（%） 28.0% 11.1% 73.4% 24.5% 28.6% EPS（元/股） 0.72 0.79 1.37 1.71 2.19 市盈率（P/E） 16.58 27.84 29.37 23.58 18.34 ROE（%） 16.5% 15.5% 22.8% 22.1% 22.1% EV/EBITDA 12.37 20.35 22.72 18.30 14.06 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 40.25 元 合理价值 47.97 元 报告日期 2024-07-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 分析师： 郇正林 SAC 执证号：S0260521110001 010-59136610 huanzhenglin@gf.com.cn 分析师： 张大伟 SAC 执证号：S0260523050001 021-38003657 zhangdawei@gf.com.cn 请注意，耿正,郇正林,张大伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -20%4%28%52%76%100%07/2309/2311/2301/2403/2405/2407/24沪电股份沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 沪电股份|公告点评 目录索引 一、收入增长显著，财务指标持续优化 .............................................................................. 4 二、计算集群规模提升趋势明确，交换机 PCB 市场空间广阔 ........................................... 6 （一）GPU 集群规模指数级增长，国内外大厂积极建设 .......................................... 6 （二）交换机量价齐升，产业链厂商深度受益........................................................... 8 三、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 11 四、风险提示 .................................................................................................................... 13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 16 [Table_PageText] 沪电股份|公告点评 图表索引 图 1：沪电股份营业收入变化（亿元） .................................................................. 4 图 2：沪电股份归母净利润变化（亿元） .............................................................. 4 图 3：沪电股份 PCB 按下游收入拆分（亿元） ..................................................... 4