固收视角：暑期出行热度回升、地产成交动能转弱

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 暑期出行热度回升、地产成交动能转弱 华泰研究 2024 年 7 月 15 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com 【暑期出行量持平】 今年暑期出行量持平为主。①城内出行方面，截至 7 月 12 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比+2.1%（前值为+1.7%），较 2019 年同期+14.9%（前值为+14.9%）；截止 7 月 7 日，拥堵延时指数同比-0.6%（前值为-1.5%）。进入暑期，客运出行、拥堵延时指数均有所回升。②城际出行方面，截至 7 月 13 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比-0.5%/+67.7%（前值为-0.2%/+67.1%），执飞率 90.2%/87.8%（=执行航班数/计划航班数，前值为87.0%/86.8%，去年同期为 93.4%/83.5%）。 但机票价格有所下跌。据航旅纵横大数据显示，截至 7 月 2 日，2024 年暑期（7 月 1 日-8 月 31 日）国内航线平均票价（不含税）约为 967 元，比去年同期下降约 12%；出入境航线平均票价比去年同期下降约 7%。租租车数据显示，7月 1 日—8 月 31 日，在国内西北租车市场中，新疆的客单价同比增长 12%，青海、甘肃、宁夏和陕西同比略有下降。 服务消费热度略有修复，汽车零售表现转强，纺织消费热度有所回升。①服务消费方面，截至 7 月 11 日当周，电影票房环比+31.0%（前值为+0.9%），电影票房同比去年-53.3%（前值为-67.3%），相较 2019 年同期-29.0%（前值为-45.8%），服务消费热度有所上涨。②耐用品方面，乘联会口径 7 月 1-7 日乘用车零售/批发同比去年同期 6%/-26%（前值为-8%/-5%）。随着以旧换新补贴政策效应加快释放，车市零售热度有所增长，车企进入蓄力期③非耐用品方面，截至 7月 12 日当周，轻纺城成交量同比-10.4%（前值为-19.9%），纺织消费热度有所回升，但仍处于季节性偏低位置。 政策端，7 月 9 日，北京市经信局就《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》对外征求意见。拟支持自动驾驶汽车用于城市公共电汽车客运、网约车、汽车租赁等城市出行服务。7 月 10 日，国务院新闻办公室举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会。指出，下一步准备开展七个方面的行动：一是加快实施老旧营运柴油货车淘汰更新；二是老旧营运船舶报废更新；三是城市公交车电动化替代；四是老旧机车淘汰更新；五是邮政快递老旧设备替代；六是物流设施设备更新改造；七是标准提升行动。7 月 10 日，上海市发布《上海市加快汽车更新消费行动方案（2024-2027 年）》，从加速车辆淘汰更新、优化汽车市场结构发力，加快汽车更新消费。《行动方案》明确，到 2027 年，上海二手车交易平均车龄降低 1 年。二手车交易量达到 90 万辆，较 2023 年增长 50%；二手车出口量达到 1.5 万辆，较 2023 年增长一倍；报废汽车回收量达到 5 万辆，较 2023 年增加一倍。 【建筑业供需偏弱，化工生产延续回落】 电力方面，用煤日耗有所上行，表现弱于季节性，水电供应上升。水泥供需偏弱，库存上行，价格低位震荡。黑色供需下滑，累库放缓，价格涨幅收缩。沥青开工率有所回升，价格转为下降。化工产业链开工率延续回落。半/全钢胎生产维持在季节性高位水平。 具体来看： （1）电力方面，用煤日耗有所上行，表现弱于季节性，水电供应大幅上升。截至 7 月 11 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别+6.4%/-10.0%（前值为+5.2%/-8.8%），水平弱于往年同期。近期南方多地高温天气持续，用电负荷有所增加，随着暴雨带重新退回长江流域，水电供给表现强势。截至 7 月 14 日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为+95.8%/+179.7%（前值为-15.6%/-6.1%），水电供给大幅提升。 （2）水泥黑色供需偏弱，价格库存表现分化，沥青开工率有所回升。①水泥供需偏弱，库存上行，价格低位震荡。水泥需求低位波动，截止 7 月 8 日，水泥发运率同比-8.0pct（前值为-9.3pct）。供给端水泥生产表现偏弱，磨机运转率延续下降，产能利用率上升，截止 7 月 5 日，磨机运转率环比-1.3pct（前值为+1.2pct），同比-3.9pct（前值为-1.7pct）；根据百年建筑网，截至 7 月 10 日，全国水泥熟料产能利用率 57.55%（前值 45.52%）。水泥库存略上行，截至 7 月 5日，水泥库容比周环比+0.8pct（前值为+1.3pct）、同比-11.7pct（前值为-11.4pct）。水泥价格转为上行，7 月 11 日当周水泥价格环比+0.6%（前值-0.4%）。②黑色供需下滑，累库放缓，价格涨幅收缩。供给端，整体钢材供应处于低位。截至 7 月 11 日，全国高炉开工率同比-5.8pct（前值为-0.4pct），截至 7 月 12 日，线材产量同比-17.7%（前值为-15.1%）。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 需求端，钢材需求有所下降，截至 7 月 12 日，建筑钢材成交量周同比为-22.7%（前值为-20.0%）。价格端，铁矿石价格环比+0.8%（前值+4.2%）。库存方面，螺纹钢累库有所放缓。截至 7 月 12 日，螺纹钢库存 535.2 万吨，绝对值高于2019 同期水平，周同比+3.7%（前值为+6.5%），近五年库存分位数为 31.7%（前值为 31.9%）。③沥青开工率有所回升，价格转为下降。截至 7 月 10 日，沥青开工率周环比+0.6pct（前值为-1.1pct），同比-10.0pct（前值为-10.3pct），处于历史低位水平，截至 7 月 12 日，沥青价格周环比-0.7%（前值+1.5%）。 （3）化工产业链开工率延续回落。供给端，PTA 延续回升，聚酯和江浙织机开工延续回落。截至 7 月 12 日，PTA/聚酯 / 江 浙 织 机 负 荷 率 周 环 比 分 别 为 +2.9pct/2.3pct/-1.7pct （ 前 值 为 -1.3pct/-0.4pct/-0.6pct ）、 同 比 分 别+4.2pct/-4.8pct/+1.7pct（前值为-2.9pct/-1.3pct/+3.8pct）。 （4）半/全钢胎生产维持在季