煤炭行业海外煤炭专题之二：印尼，国内能源需求维持高位，煤炭出口增速有望趋缓

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/煤炭 证券研究报告 行业专题报告 2024 年 07 月 17 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -13.14%-1.66%9.83%21.32%32.80%44.29%2023/72023/102024/12024/4煤炭海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《6 月煤炭进口仍小幅增长，煤价快速反弹后趋稳》2024.07.14 《高温如期而至，澳洲焦煤矿因火灾停产》2024.07.07 《主产区县政府被约谈，低日耗致煤价回调》2024.06.30 [Table_AuthorInfo] 分析师:李淼 Tel:(010)58067998 Email:lm10779@haitong.com 证书:S0850517120001 分析师:王涛 Tel:(021)23185633 Email:wt12363@haitong.com 证书:S0850520090001 分析师:吴杰 Tel:(021)23183818 Email:wj10521@haitong.com 证书:S0850515120001 分析师:朱彤 Tel:(021)23185628 Email:zt14684@haitong.com 证书:S0850524070001 海外煤炭专题之二：印尼—国内能源需求维持高位，煤炭出口增速有望趋缓 [Table_Summary] 投资要点：  印尼能源结构和煤炭资源情况：1）能源结构：煤炭约占总能源供应的 1/3，且为主要的发电燃料（2021 年燃煤发电量占比约 2/3），经济能源严重依赖煤炭。印尼为世界上最大的群岛国家，20 世纪 70 年代以来增长最快的经济体之一。大宗商品行业对印尼的经济具有重要意义，2020 年煤炭和天然气分别约占印尼净出口货物的约 15%和 5%，2021 年煤炭开采占 GDP 比重（按不变价格）约2.4%，且其经济和能源部门对煤炭的依赖程度较为严重，煤炭转型风险指数居21 个国家首位，煤炭约占总能源供应的 1/3。2）煤炭资源：全球第三大煤炭生产国和最大的动力煤出口国。据 BP 能源统计，截至 2020 年印尼煤炭资源量348.7 亿吨，居世界第 7 位，占世界煤炭资源量比例 3.2%，储产比 62 年；已探明储量主要分布在苏门答腊和加里曼丹两岛，多为露天矿，开采条件较好。  煤炭供给：2015 年以来基本稳定增长，2023 年产量 7.7 亿吨（目标产量 6.95亿吨），同比+12%。受到高油价和资源税率上调影响 2022 年以来生产成本有所提升。1）产量：2015 年以来印尼煤炭产量除 16、20 年之外基本稳定增长，2023 年产量 7.7 亿吨，同比+12%。分内销和出口来看，2019 年以来印尼出口比例呈下降趋势，主因国内经济和能源需求增长使得内销量有所提升，此外印尼产量还受到国内外需求、成本、运输能力限制影响。2）生产成本：印尼主要生产低卡动力煤，成本区间范围较宽（20~80 美元/吨），为最具弹性的煤炭生产国。印尼煤炭生产的燃料成本相对较高，2022 年受高油价影响显著提高至 13美元/吨（占比 27%），2023 年回落至 9 美元/吨（占比 25%）。印尼煤矿开采需要持有 IUP/IUPK，并且缴纳资源税和利润分成，最新的 GR26/2022 对煤炭资源税率有所上调，相应提高生产及出口成本，受国内外需求影响印尼生产商或根据成本水平调节煤炭产量。  煤炭需求：2023-2026 年国内煤炭消费增速有望超 7%，且计划在建或拟建煤电机组 28.7 GW（较 23 年增加 63%），此外有色冶炼（镍、铝、钢铁）有望推动私有燃煤装机和煤炭需求持续增长。1）电力部门：2023 年印尼煤电装机量约45.6 GW，其中约 3/4 用于发电，剩余 24%的私有 PLTU 主要得益于镍冶炼快速增长装机量过去十年翻了近 8 倍。印尼现有燃煤电厂平均使用年限仅 12 年，且有计划在建或拟建煤电机组 28.7 GW（较 23 年增加 63%），预计未来数年内对煤炭的依赖还将持续。ESDM 预测 2024 年印尼电力部门将消耗煤炭 1.7~1.8亿吨，高于 2023 年的 1.61 亿吨。2）工业部门：2022 年印尼工业部门用煤量约 8700 万吨，截至 2023 年 7 月的 10.8 GW 私有燃煤电厂中约 76%用于有色生产冶炼，其中战略性提高镍产量有望推动私有燃煤电厂装机和煤炭需求提升，此外新增钢铁产能有望贡献工业煤炭需求主要增量。3）出口：目前中国、印度和东南亚约占印尼煤炭出口的约 80%（中印占比约 60%），低灰、低硫的印尼煤仍为中国进口动力煤的经济性选择，由于区位优势出口相对更具韧性。4）国内需求展望：受电力行业发展和镍冶炼快速增长的推动，IEA 预计印尼的煤炭消费量将在 2026 年增至 2.84 亿吨，2023-2026 年 CAGR 达 7.6%。  投资建议：随着印尼国内电力、矿业冶炼等需求提升带动能源需求增长，2024年印尼大幅上调 DMO 目标（23 年的 1.74 亿吨上调至 2.2 亿吨），且中短期来看煤电仍将是其能源需求的经济性选择，此外燃料成本和特许权使用费增长拉升印尼生产成本线，预计未来印尼煤炭出口增量或较为有限，国内动力煤价中枢有望维持高位。建议关注：（1）国内具备成本支撑逻辑的优质动力煤公司，推荐中国神华、陕西煤业、中煤能源；（2）有望受益于煤机出口打开成长空间的煤机公司郑煤机、天地科技。  风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。 行业研究〃煤炭行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 印尼能源结构和煤炭资源情况 ................................................................................... 6 1.1 印尼经济和产业情况 ........................................................................................... 6 1.2 印尼能源供应和需求结构 ................................................................................... 7 1.3 印尼煤炭资源情况 ............................................................................................ 10 1.4 印尼 DMO 机制.................................................