交通运输行业月报-快递：件量同比放缓，价格仍然下行

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 快递：件量同比放缓，价格仍然下行 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 仓储物流 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中通快递-W 2057 HK 240.80 买入 中通快递 ZTO US 30.60 买入 申通快递 002468 CH 11.60 买入 圆通速递 600233 CH 20.80 买入 韵达股份 002120 CH 10.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 7 月 21 日│中国内地 行业月报 6 月件量同比增幅放缓，价格仍有下行压力 6 月全国快递件量同比增长 17.7%，增幅放缓，而 1H24 累计+23.1%，件量同比显著增长；6 月全国社会消费品零售额/实物商品网上零售额（电商 GMV）分别同比+2.0%/-1.4%，1H24 分别累计同比+3.7%/+8.8%，上半年电商 GMV保持稳健增长。6 月快递行业件均价同比-7.7%，1H24 件均价同比-6.5%。展望 7 月，虽然进入传统淡季，但电商平台促销活动继续，有望支撑件量增速，我们预计件量增速有望回升至 20%左右；价格或保持下行趋势，竞争强度在部分地区呈现波动。首选份额、成本、服务均领先的中通快递（H/US），推荐快速追赶的申通快递，稳扎稳打的圆通速递，件量增速回暖的韵达股份。 1H24 电商 GMV 同比稳健增长，电商渗透率同比提升 6 月，全国社会消费品零售额同比+2.0%（5 月：+3.7%），2Q24 累计同比+2.7%（1Q24：+4.7%），1H24 累计同比+3.7%；6 月实物商品网上零售额（电商GMV）同比-1.4%（5 月：+12.9%），2Q24 累计同比+6.4%（1Q24：+11.6%），1H24 累计同比+8.8%。6 月同比增速放缓主因今年电商大促提前，部分件量于 5 月表现，同比增速在高基数上回落；二季度同比增速较一季度放缓，和电商 GMV 走势一致。电商渗透率继续提升，6 月电商 GMV 在社零总额中占比 27.8%（5 月：27.9%），同比/环比-0.9/-0.1pct，2Q24 累计渗透率为 27.3%，同比+1pct，1H24 累计为 25.3%，同比+1.2pct。（数据来源：国家统计局） 1H24 快递件量同比高增，件均价保持下行 件量方面，6 月全国快递件量同比+17.7%（5 月：+23.8%），2Q24 累计同比+21.3%（1Q24:+25.2%）,1H24 累计同比+23.1%，受益于电商需求旺盛，1H24 件量同比显著增长。价格方面，6 月快递行业件均价同比/环比-7.7%/+1.4%至 7.95 元，2Q24 件均价同比/环比-6.8%/-5.6%至 7.93 元，1H24 件均价同比-6.5%。二季度价格同比降幅略有扩大（1Q24：-6.2%），竞争强度加大。7 月截至 14 日，全国邮政快递业日均揽收/派送件量累计同比+26.7%/+26.6%（6 月：+24.5%/+24.0%）。（注：因交通部和邮政局口径略有差异，后者较前者约低 3pct）（数据来源：国家邮政局、交通运输部） 头部企业件量高增，价格同比仍下行 分 企 业 看 ， 1H24申 通 / 韵 达 / 圆 通 / 顺 丰 件 量 分 别 同 比+32.5%/+30.0%/+24.8%/+6.5%；件均价分别为 2.09/2.10/2.34/15.93 元，分别 同 比 -11.1%/-15.8%/-4.4%/+1.1% ； 其 中2Q24件 量 分 别 同 比+29.2%/+30.8%/+24.8%/+9.7%(6 月：+29.0%/+28.0%/+22.9%/+9.0%)，件均价分别同比-10.2%/-15.6%/-3.9%/-0.7%（6 月：-9.1%/-13.8%/-4.9%/-4.0%）。通达系中，申通、韵达以价换量，件量同比增长超 30%；圆通依托优质服务，量价维持均衡，录得最高收入增速（19.4%）。顺丰市场份额稳固，价格具有韧性。（数据来源：公司公告） 投资策略：7 月件量增速有望回升，中长期龙头企业盈利中枢有望上移 6 月，因 24 年电商大促取消预售，部分件量分散至 5 月，行业件量增速年内首次低于 20%，竞争强度也在局部地区加强，件均价降幅年内首次超过7%。展望 7 月，虽然进入淡季，但电商促销活动持续接力，有望支撑件量增速回升至 20%左右，但竞争强度未见减弱，件均价或仍有下行压力。长期，龙头快递企业有望不断提升市场份额，深化数智化工具应用，发挥规模效应实现降本增效，凭借现金流及优质资产巩固行业地位，抵消价格下行影响，我们看好优势龙头企业逐步实现盈利中枢上移。 风险提示：行业增速低于预期；社保成本冲击；价格竞争恶化。 (24)(16)(9)(1)7Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)交通运输仓储物流沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 实物商品网上零售额及增速 图表2： 实物商品网上零售额渗透率 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 规模以上快递企业件量及增速 图表4： 快递行业件均价及变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 主要快递企业件量同比增速 图表6： 主要快递企业件均价同比变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind，华泰研究 -10%0%10%20%30%40%50%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0Feb-14 Jun-15 Oct-16 Mar-18 Jul-19 Nov-20 Apr-22 Aug-23x 10000实物商品网购额yoy2-yr CAGR（RMB tn）0%5%10%15%20%25%30%35%40%Feb-15 May-16 Aug-17 Nov-18