如何看待广汇转债退市？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 如何看待广汇转债退市? [Table_Title2] [Table_Summary] ► 行情：正股震荡回暖，但转债行情承压 7 月 15-19 日，正股行情有所修复，但转债情绪继续走弱。分行业来看，正股驱动程度有限，绝大多数转债行业下跌，仅社服和农牧有所上涨。转债估值方面，各价位转债估值中枢均有所回落，继续处于温和 区间。 转债 百元 溢 价 率 为21.50%，处于 2020 年以来 32.50%分位数的位置。 ► 值得关注的变化：广汇退市落地，低价券的定价难题 广汇转债退市风波落地，弱资质个券情绪再受波及。往后看，对于有显性瑕疵的个券，广汇转债退市主要带来三方面的启示：一是，相比于到期偿债压力，退市风险更加普遍，未来需要作为常规风险防范的跟踪重点。二是，投资者很难完备研判部分中小发行人的实质风险，即使在发行人充分披露信息的情况下，仍然可能出现一些超预期的风险。三是，弱资质低价券失去定价锚，部分跌穿债底的转债价格很难快速修复，未来这些个券可能形成“局部类高收益债市场”。 对于常规转债品种，未来行情从波动中修复需要时间，节奏上主要取决于两个维度：一是，权益市场行情何时企稳，尤其是以国证 2000 为代表的小市值品种。信用风险看起来是转债市场特有事件，但弱资质个券实际表现依然未脱离正股，无论是幅度还是节奏。此外，负债端机构决策偏右侧，需要看到行情企稳，才会显著提升对权益类资产的关注度。二是，潜在信用负面事件阶段性落地，毕竟时常出现的风险事件，还是会压制市场修复情绪。在行情全面修复前，我们依然建议关注底仓类品种来对抗潜在波动和承接资金流入。 ► 个券配置 首先，基于机构风险偏好以及底仓转债供给收缩，重点关注大盘底仓类品种，如立讯转债、上银转债、长汽转债、韵达转债、兴业转债等。其次，景气改善的出口链标的（如耐普转债、柳工转 2 等）以及纺服&长丝标的（如凤 21 转债、聚合转债等）具有较高关注价值。然后，主题催化下的重点板块存量标的同样具有一定博弈价值，主要包括消费电子品种（立讯转债、环旭转债、春 23 转债等）、AI 品种（奥飞转债、润达转债、景23转债等）、新能源车品种（兴瑞转债、国力转债、银轮转债等）、机器人品种（拓普转债等）。 风险提示 权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：田乐蒙 邮箱：tianlm@hx168.com.cn SAC NO：S1120524010001 分析师：董远 邮箱：dongyuan1@hx168.com.cn SAC NO：S1120524050003 联系人：黄思源 邮箱：huangsy1@hx168.com.cn 证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2024 年 07 月 21 日 证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1 正文目录 1. 行情：正股震荡回暖，但转债行情承压 .......................................................................................................... 3 2. 值得关注的变化：广汇退市落地，低价券丧失定价锚 ...................................................................................... 5 2.1. 广汇转债后续退市流程如何演绎？ .............................................................................................................. 5 2.2. 弱资质个券定价锚丧失............................................................................................................................... 9 3. 策略：关注逆周期政策的修复机会................................................................................................................10 4. 附录 ...........................................................................................................................................................15 4.1. 转债价格结构&供需 ..................................................................................................................................15 4.2. 正股风格&估值.........................................................................................................................................18 4.3. 产业观察..................................................................................................................................................19 5. 风险提示 ....................................................................................................................................................21 图表目录 图 1：7 月 15-19 日，正股继续修复，转债行情承压 .........................................................................................................................3 图 2：7 月 15-19 日，正股驱动程度有限，绝大多数转债行业下跌....................................................................................