航空行业7月数据点评：3月以来行业旅客量增速重回两位数

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告航空行业 7 月数据点评 推荐（维持） 3 月以来行业旅客量增速重回两位数 行业旅客增速重回两位数7 月行业旅客增速 10.2%，今年 3 月以来首次回到两位数增长。其中国内增速9.5%，国际增速 16.2%；1-7 月累计增速 8.7%，其中国内 7.8%，国际 16.5%。7 月行业客座率 83.6%，同比微降 0.1 个百分点。全行业运输飞机日利用率 9.7小时，同比增加 0.2 小时（约 2%）。上市公司客座率：整体客座率微涨，春秋继续领跑，吉祥洲际航线初投放。1）春秋航空客座率持续领跑。7 月春秋航空客座率 91.4%，同比增长 1.85 个百分点；国航、南航连续 3 个月客座率同比提升，分别提升 0.6 及 0.9 个百分点，尤其南航连续 3 个月均为近 5 年最高水平；东航、吉祥、海航分别下降1.5、1.4、0.45 个百分点。东航下降主要受 18 年高基数（83.4%）和供给较快（12.4%，三大航最快）导致，吉祥下滑主要由于 787 初始投放洲际航线影响（我们测算赫尔辛基航线第一个月客座率平均约 72%，预计出港超 80%）。上市公司合计 ASK 增速 10.9%，RPK 增速 11.0%，客座率 83.05%，增长 0.1百分点。1-7 月累计：春秋客座率领跑，国航南航同比略涨。春秋客座率 91.7%，同比提升 2.3 个百分点，南航、国航分别提升 0.3、0.5 个百分点，东航、吉祥分别下滑 0.07 和 0.56 个百分点。2）国际航线客座率表现仍明显好于国内。春秋国际线客座率同比提升 4.7 个点，国航南航提升 1 个点以上，东航微幅下滑 0.14，吉祥 6 月底执飞赫尔辛基，7 月整月运行国际线 ASK 同比增长 100%，客座率下滑 3.64%。3）运力角度，三大航 7 月合计净增 5 架飞机，截止 7 月末实际运营机队同比增长 4%（考虑 MAX 停飞），ASK 增速 9.7%，较 6 月有所提升，RPK 增速9.9%，整体匹配，其中东航成为运力投放最快的大航。料成本推动三季度主业较快增长。1）7-8 月油价同比下降约 10%，预计 9 月油价同比跌幅进一步扩大，Q3 整体或同比下降达 15%，贡献三大航各自成本减少约 15 亿。2）民航发展基金减半由 7 月开始执行。我们测算对三大航 Q3各自节省成本约 6-7 亿元左右。3）此外包括地面服务、起降相关等上浮部分取消，亦将对利润产生贡献。故预计 Q3 航空主业可实现较快增长。投资建议：1）长期看好春秋航空发展，我们认为公司处于竞争格局优化阶段，更能将低成本优势并化为业绩稳定性增长；2）我们建议近期尤其关注吉祥航空，我们观察其 787 宽体机利用率已经提升，待继续观察其财务状况好转，则估值处于低位的公司存在较强补涨机会。3）三大航 PB 已处于历史相对低位，具备投资价值，当前待需求回暖进一步确认。风险提示：油价大幅上升，人民币大幅贬值。重点公司盈利预测、估值及投资评级（不考虑拟增发摊薄） EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 吉祥航空 12.3 0.86 0.99 1.26 14.3 12.42 9.76 2.34 强推 春秋航空 43.03 2.2 2.63 3.08 19.56 16.36 13.97 2.96 强推 东方航空 5.14 0.67 0.82 1.01 7.67 6.27 5.09 1.33 强推 中国国航 7.89 0.84 0.96 1.06 9.39 8.22 7.44 1.23 强推 南方航空 6.68 0.73 0.93 1.2 9.15 7.18 5.57 1.26 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2019 年 08 月 16 日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：肖祎 电话：021-20572553 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 联系人：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 8 0.22 总市值(亿元) 3,740.51 0.64 流通市值(亿元) 2,702.74 0.63 % 1M 6M 12M 绝对表现 -9.55 0.37 17.05 相对表现 -6.58 -10.77 4.33 《航空行业 5 月数据点评：经营数据回暖，航空公司客座率普升》 2019-06-15 《航空暑运旺季展望：油汇相对“蜜月期”，供需进入验证期，航空股有望展现旺季业绩弹性》 2019-06-30 《航空行业 6 月数据点评：南航策略调整已体现在客座率连续提升，近期尤其关注吉祥 787 运营效率》 2019-07-15 -10%8%26%44%18/08 18/10 18/12 19/02 19/04 19/062018-08-17～2019-08-15沪深300航空运输相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 航空运输 2019 年 08 月 16 日 航空行业 7 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附：重点公司 7 月运营数据 南方航空：7 月客座率同比提升 0.94 个百分点 7 月 RPK 同比增速 12.2%，ASK 同比增速 10.9%，客座率 83.1%，同比提升 0.94 个百分点，其中国内提升 0.32、国际提升 2.32 个百分点； 1-7 月 RPK 增速 10.7%，ASK 增速 10.3%；客座率 82.7%，同比提升 0.31 个百分点，其中国内微降 0.05，国际增长 1.08 个百分点。 中国国航：7 月客座率同比提升 0.6 个百分点 7 月 RPK 同比增速 6.4%，ASK 同比增速 5.6%，客座率 81.1%，同比提升 0.6 个百分点，其中国内提升 0.5、国际提升 0.9 个百分点； 1-7 月 RPK 增速 6.4%，ASK 增速 5.7%；客座率 81.0%，同比提升 0.5 个百分点，其中国内持平，国际增长 1.4个百分点。 东方航空：7 月客座率同比下降 1.5 个百分点 7 月 RPK 同比增速 10.4%，ASK 同比增速 12.4%，客座率 82.0%，同比下降 1.5 个百分点，其中国内下降 2.2、国际提下降 0.14 个百分点； 1-7 月 RPK 增速 10.6%，ASK 增速 10.7%；客座率 82.6%，同比下降 0.07 个百分点，其中国内下降 0.66，国际增长 0.95 个百分点。 春秋航空：7 月客座率同比提升 1.85 个百分点 7 月 RPK