电气自动化平台型企业，受益于智能家电与AI产业发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月18日优于大市1麦格米特（002851.SZ）电气自动化平台型企业，受益于智能家电与 AI 产业发展 公司研究·公司快评 电力设备·其他电源设备Ⅱ 投资评级：优于大市（首次）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：陈抒扬0755-81982965chenshuyang@guosen.com.cn执证编码：S0980523010001事项：公司于 7 月 12 日晚间发布公告称，根据公司战略规划及业务发展需要，公司拟使用自有资金 2 亿元对全资子公司浙江麦格米特电气技术有限公司（以下简称“浙江电气”）进行增资，全部计入注册资本。本次增资完成后，浙江电气的注册资本由 2 亿元变更为 4 亿元，由公司 100%持股。本次增资不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组情形。国信电新观点：1）随着技术的不断发展应用，智能化已经成为提升家电产品核心价值的重要手段，中国家电市场智能家电产品的占比持续增长。智能家电电控产品融合了功率变换、逻辑控制以及变频控制技术，是家用电器实现智能化的核心部件。公司作为平台型技术研发企业，智能家电电控产品有望受益于智能家电渗透率提升带来的需求高增。2）AI 及云计算快速发展带动服务器行业高速增长，为满足高算力、高功率密度的要求，电源作为影响服务器稳定性的关键零部件，结构设计及材料材质要求不断提高，具有研发及技术优势的企业份额有望提升。公司在服务器电源模块有深厚的技术积累，已为服务器国际头部企业实现长期供货，并持续深耕服务器电源国产替代市场，未来有望受益于服务器行业快速发展带来的电源需求高增；3）预计公司 2024-2026 年实现营业收入 81/104/130 亿元，同比增长 20%/28%/25%；实现归母净利润 7.3/9.0/11.0 亿元，同比增长 16%/23%/23%。当前股价对应 PE 分别为 17/13/11 倍。综合考虑 FCFF 估值和相对估值，我们认为公司股价合理估值区间为 26.1-27.1 元，对应 2024 年动态 PE 区间为 18.0-18.7倍，较公司当前股价有 9%-14%的溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。公司概况公司介绍深圳麦格米特电气股份有限公司是电气自动化领域硬件和软件研发、生产、销售与服务的⼀站式解决方案提供商，以电力电子及自动控制为核心技术，业务涵盖电源产品、工业自动化、新能源&轨道交通、智能装备、智能家电电控、精密连接六大板块。2023 年公司实现营业收入 67.5 亿元，同比增长 23%；实现归母净利润 6.3 亿元，同比增长 33%。受益于智能家电电控及电源产品业务快速增长，2020-2023 年公司营业收入 CAGR 约 26%，归母净利润 CAGR 约 16%。分业务类型来看，智能家电电控产品及电源产品收入占比较大，合计占比约 70%。其中 2023 年 1）智能家电电控产品实现收入 26.2 亿元，占比 39%；2）电源产品实现收入 21.2 亿元，占比 31%；3）新能源及轨道交通产品实现收入 7.1 亿元，占比 11%；4）工业自动化实现收入 5.8 亿元，占比 9%；5）智能装备实现收入 3.7 亿元，占比 5%；6）精密连接实现收入 3.2 亿元，占比 5%。分地区来看，2023 年公司国内收入 48.0 亿元，占比 71%，毛利率 23%；海外收入 19.5 亿元，占比 29%，毛利率 29%。毛利率较高的海外业务收入比例由 2020 年的 25%逐步提升至 2023 年的 29%，带动公司毛利率上行。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2历史沿革公司成立于 2003 年，并于 2017 年于中小板上市。作为自主创新的科技型企业，截至 2023 年底公司拥有授权专利 1,000 余项，其中发明专利 96 项。经过多年的研发投入，公司建立了以电力电子及相关控制技术为基础的功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台和自动化系统控制与通讯软件等三大核心技术平台，并继续向机电一体化和热管理集成方向拓展。通过技术平台的不断交叉应用，完成了在智能家电领域、工业电源领域、工业自动化和新能源汽车及轨道交通产品领域的多样化产品布局，建立了跨领域的生产经营模式，也不断丰富了相关新产品快速拓展的技术平台基础。图1：公司历史沿革资料来源：公司公告，公司官网，国信证券经济研究所整理股权结构截至 2024 年 3 月 31 日，童永胜先生为公司控股股东、实际控制人，担任公司董事长兼总经理。童永胜先生与王萍女士系夫妻关系，两人为一致行动人，共同持有公司 26.41%的股份。表1：公司前十大股东明细（2024.3.31）股东名称持股数量(亿股)占总股本比例(%)童永胜0.9619.18%香港中央结算有限公司0.397.81%王萍（董事长童永胜之妻）0.367.23%张志0.163.18%李升付0.152.99%招商银行股份有限公司－兴全合润混合型证券投资基金0.152.95%招商银行股份有限公司－兴全合宜灵活配置混合型证券投资基金（LOF）0.101.91%林普根0.081.52%王晓蓉（首席技术官沈楚春之妻）0.061.29%王建方0.061.17%合计2.4749.23%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3管理团队表2：公司董事及高级管理人员的情况（2024.3.31）姓名职务性别简介童永胜董事长、总经理男1964 年生，中国国籍，无境外永久居留权，南京航空航天大学航空电气工程博士，浙江大学电力电子学科博士后。1996 年至 2001 年任深圳市华为电气技术有限公司副总裁；2001 年至 2005 年任艾默生网络能源有限公司副总裁；2005 年至今任公司董事长、总经理。张志董事、副总经理男1969 年生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。1997 年至 1998 年在深圳市华为电气技术有限公司任研发部项目经理；1998 年至 2003 年在深圳市康达炜电子技术有限公司任研发部经理、首席技术官；2003 年至今历任公司董事长、首席技术官、首席运营官。现任公司董事、副总经理。王雪芬董事女1976 年生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历。2011 年 1 月至今担任浙江怡和卫浴有限公司董事、常务副总经理兼营销中心总经理；2021 年 3 月至今担任杭州怡智芯科技有限公司执行董事兼总经理。2019 年至今任公司董事。沈楚春首席技术官男1966 年生，中国国籍，无境外永久居留权，武汉大学硕士研究生学历。1996 年 10 月至 2001 年 10 月，华为电气股份有限公司一次电源产品线产品经理、成本经理、总工程师；2001 年 10 月至 2005 年 3 月，深圳艾默生网络能源电气公司 DC GLOBAL 部成本经理、总工程师；2005 年至今历任公司项目经理、研发部副总经理，现任公司首席技术官。王涛首席财务官、董事会秘书男