2025年收入下滑10%，第四季度利润率同环比修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月14日优于大市台华新材（603055.SH）2025 年收入下滑 10%，第四季度利润率同环比修复核心观点公司研究·财报点评纺织服饰·纺织制造证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价9.54 元总市值/流通市值8493/8462 百万元52 周最高价/最低价11.29/8.64 元近 3 个月日均成交额109.39 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《台华新材（603055.SH）-2024 年收入增长 40%，面料收入高增且盈利显著改善》 ——2025-04-14《台华新材（603055.SH）-第三季度收入增长 34%，下游户外服饰赛道景气度高》 ——2024-11-01《台华新材（603055.SH）-上半年收入增长 56%，坯布面料子公司盈利同比改善》 ——2024-08-27全年收入和利润阶段性承压，经营现金流显著改善。2025 年公司实现营收64.08 亿元（同比-10.0%），归母净利润 5.31 亿元（同比-26.8%），扣非归母净利润 3.37 亿元（同比-43.4%）。受行业需求偏弱及产品价格下行影响，综合毛利率同比下降 2.22pct 至 20.76%，除坯布外各产品毛利率均有下滑；期间费用率同比提升 1.04pct 至 12.22%，其中管理费用率同比+1.00pct 至 4.03% 。 归 母 净 利 率 和 扣 非 归 母 净 利 率 分 别 同 比-1.90/-3.11pct 至 8.29%/5.26%，非经收益主要为政府补助，占收入比例同比+1.2pct；经营现金流净额显著改善，同比+73.88%至 12.28 亿元。第四季收入双位数下滑，盈利同环比修复，减值压力缓解。2025Q4 营收 17.04亿元（同比-11.9%）；归母净利润 1.12 亿元（同比+5.0%），扣非净利润 0.96 亿元（同比+30.7%）。毛利率同比+0.06pct/环比+1.72pct至20.26%；期间费用率同比+1.11pct 至 13.12%，其中销售/管理/研发费用率分别同比+0.32/+0.62/+0.32pct；资产减值损失占收入比同比改善 2.09pct 至-1.32%，对利润端拖累较去年同期显著缓解。同时叠加信用减值损失改善 和 财 务 费 用 下 降 ， 归 母 净 利 率 和 扣 非 归 母 净 利 率 分 别 同 比+1.06/+1.83pct、环比+0.66/3.29pct 至 6.60%/5.61%。锦纶长丝量增价跌主受常规品拖累，坯布收入承压毛利率提升。1）业务结构：锦纶长丝收入34.88 亿元（同比-11.63%），销量20.60 万吨（同比+2.20%），销量增长但价格大幅下滑导致收入下降，毛利率 17.27%（-2.07pct），其中常规锦纶 6 产品因加工费低迷，是 2025 年业绩的主要拖累；坯布收入 10.41亿元（-22.45%），毛利率 28.53%（+2.98pct）；面料收入 14.89 亿元（-6.92%），毛利率 27.68%（-3.22pct）。2）子公司表现：成品面料子公司高新染整净利润 1.46 亿元，净利率 10.45%；长丝子公司嘉华尼龙和江苏再生分别实现净利润 0.70 亿元和 0.71 亿元，净利率分别为 2.99%和 3.93%。报告期内，江苏年产 10 万吨再生差别化锦纶丝项目和 6 万吨 PA66 差别化锦纶丝项目产能利用率均达到 96%。江苏织染项目已完成试生产，产能陆续投产；越南“年产 6000 万米坯布织染一体化项目”已开工建设，预计 2026 年进入试生产，公司全球化产能布局持续推进。风险提示：原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、市场系统性风险。投资建议：看好公司在行业复苏及产能扩张下的业绩弹性。2025 年公司业绩受行业周期影响短期承压，但 Q4 已现环比改善趋势。展望 2026 年，锦纶行业供需格局有望改善，叠加原油价格上涨带动产品价格修复，公司锦纶 6 业务有望减亏。同时，公司在 PA66、再生锦纶等高附加值领域的领先优势和新增产能的逐步释放，将成为公司成长的核心驱动力。基于 2025 年业绩低于此前预期及宏观需求的不确定性，我们下调盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 7.05/7.89/8.52 亿元（2026-2027 年前值为 10.01/11.65 亿元），同比+33%/+12%/+8%；我们看好公司凭借一体化和差异化优势，在行业景气回升周期中展现较强的盈利弹性，维持“优于大市”评级。2026年04月16日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)7,1206,4087,6518,2588,709(+/-%)39.8%-10.0%19.4%7.9%5.5%净利润(百万元)726531705789852(+/-%)61.6%-26.8%32.6%12.0%7.9%每股收益（元）0.820.600.790.890.96净利率10.2%8.3%9.2%9.6%9.8%净资产收益率（ROE）14.5%10.0%12.1%12.5%12.3%市盈率（PE）11.716.012.110.810.0EV/EBITDA12.315.68.98.07.5市净率（PB）1.71.61.51.31.2资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：公司年度营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司年度归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理。资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司年度毛利率、经营利润率、归母净利率图4：公司年度四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司年度营运资金周转天数图6：公司年度资本开支、现金流（亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图7：公司分季度营业收入及增速（单位：亿元）图8：公司分季度归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理。资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司分季度毛利率、经营利润率、归母净利率图10：公司分季度四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图11：公司分季度营运资金周转天数图12：公司分