石油化工行业2024年中报业绩前瞻：24Q2上游板块盈利有望提升，中游炼化或受检修影响盈利回落，下游涤纶长丝景气向好

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2024 年 07 月 18 日 24Q2 上游板块盈利有望提升，中游炼化或受检修影响盈利回落，下游涤纶长丝景气向好 看好 —— 石油化工 2024 年中报业绩前瞻 相关研究 - 证券分析师 刘子栋 A0230523110002 liuzd@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 陈悦 A0230122100002 chenyue@swsresearch.com 联系人 陈悦 (8621)23297818× chenyue@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2024Q2 原油价格同比、环比上升，成品油价格上调：2024 年 4、5、6 月 Brent 原油均价分别为 89.0、83.0、83.0 美元/桶，波动区间为 78—91 美元；2024Q2 均价为85.0 美元/桶，环比上升 4.0%，同比上升 6.3%，收于 86.41 美元/桶。2024Q2 汽油、柴油价格累计上调 4 次，下调 2 次，累计汽油、柴油价格累计上调 585 元/吨、560 元/吨。 ⚫ 2024Q2 丙烯酸-丙烯、丁二烯-石脑油、聚丙烯-丙烷以及涤纶长丝环比扩大，原油催化裂化价差、PTA-PX、丙烯酸丁酯-丙烷-正丁醇以及乙烯-石脑油环比收窄：2024Q2 原油催化裂化价差为 815 元/桶，环比收窄 163 美元/桶；新加坡催化裂化价差为 9 美元/桶，炼油价差环比收窄 6 美元/桶。2024Q2 乙烷乙烯平均价差为 685 美元/吨，环比收窄 47 美元/吨；聚丙烯-丙烷平均价差为 1476 元/吨，环比扩大 138 元/吨；丙烯酸与丙烯价差 1480 元/吨，环比扩大 449 元/吨；丙烯酸丁酯平均价差为 2235 元/吨，环比收窄 87 元/吨；丁二烯与石脑油平均价差为 724 美元/吨，环比扩大 217 美元/吨。聚酯产业链中下游价差环比略有修复，2024Q2 PX 与石脑油价差为 351 美元/吨，环比扩大11 美元/吨；PTA-0.655*PX 价差为 249 元/吨，环比收窄 68 元/吨；POY-0.86*PTA-0.34*MEG 平均价差 1105 元/吨，环比扩大 14 元/吨。 ⚫ 行业重点公司 2024 年二季度业绩预测如下：二季度 OPEC+宣布延长减产，且减产力度环比有所提升，带动油价环比上行，上游油气产量稳中有增，我们预计上游油气勘探开发业绩环比有所提升；中游炼化受年度检修以及成品油利润下行影响，预计业绩环比下降：中国石油——二季度油气均价同比提升，降本增效推动业绩增长，预计净利润450 亿（YoY+8%，QoQ-1%）；中国海油——受益于油气价格提升，增储上产带动油气产量稳步提升，预计净利润 410 亿（YoY+30%，QoQ+3%）；中海油服——受益于中国海油提高资本开支，钻井使用率和日费有所提升，预计净利润 10 亿（YoY+7%，QoQ+57%）；海油工程——受益于海上资本开支提升，公司订单逐步兑现，预计净利润 5 亿（YoY-7%，QoQ+5%）。24Q2 行业淡季叠加检修影响，民营炼化业绩环比有所回落，其中受行业减产提价带动，6 月涤纶长丝价差改善显著，推动 Q2 聚酯企业业绩 向 好 ： 荣 盛 石 化 — — 受 二 季 度 检 修 影 响 叠 加 需 求 淡 季 ， 预 计 净 利 润 4 亿（YoY+17%，QoQ-28%）；恒力石化——受益于芳烃盈利提升与聚酯板块价差修复，预计净利润 20 亿（YoY-1%，QoQ-7%）；东方盛虹——二季度检修影响叠加 EVA 等产品价格下滑，预计净利润为 0.8 亿（YoY -92%，QoQ-68%）；桐昆股份——涤纶长丝行业实行减产提价策略，长丝主业盈利提升，预计净利润 4 亿（YoY+8.9 亿，QoQ+700%）；新凤鸣——Q2 涤纶长丝价差环比提升，行业景气修复，预计净利润3.2 亿（YoY+10%，QoQ+16%）；卫星化学——Q2 天然气需求淡季乙烷价格回落，C2 价差持续提升，C3 行业价差仍待修复，叠加二季度检修影响，预计净利润 10 亿（YoY -12%，QoQ-2%）。 ⚫ 投资分析意见：综合判断，我们认为未来石油石化行业整体的发展趋势和投资方向为：上游随着油价维持较高水平，油公司随着经营质量提升，业绩和分红水平仍有提升空间，重点推荐股息率较高的【中国海油】、【中国石油】；油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐【卫星化学】；中游炼化板块存在修复预期，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游看好聚酯板块景气度上行，三季度有望迎来旺季更旺行情，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、【新凤鸣】；油价高位震荡下，海上资本开支有望持续提升，重点推荐油服产业链优质公司【中海油服】、【海油工程】。 ⚫ 风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 表 1：主要石油化工品价格走势 价格 环比（%） 同比（%） 2024Q2 2024Q1 2023Q2 Brent 原油（美元/桶） 85.0 4.0% 9.4% WTI 原油（美元/桶） 80.6 5.9% 9.6% 日本石脑油到岸（美元/吨） 2.3 10.4% -0.7% 甲醇（元/吨） 688 0.2% 14.3% 90#汽油（元/吨） 2514 1.8% 13.3% 0#柴油（元/吨） 9227 2.4% 3.2% 航煤（元/吨） 7771 1.1% 0.6% 丙烷 CFR 华东（美元/吨） 6531 -1.8% 7.9% MB 乙烷（美元/吨） 631 1.6% 16.6% 乙烯 CFR 东北亚（美元/吨） 143 -0.3% -8.4% 丙烯 CFR 东北亚（美元/吨） 872 -5.2% 3.0% 聚乙烯（元/吨） 855 1.3% 1.3% 聚丙烯（元/吨） 8401 3.8% 4.8% 丁二烯 FOB 韩国（美元/吨） 7668 3.8% 5.0% 苯乙烯（元/吨） 1412 18.3% 66.2% 丙烯酸（元/吨） 9572 6.2% 19.0% 丙烯酸丁酯（元/吨） 6521 8.1% 8.6% 环氧丙烷（元/吨） 9900 -1.3% 9.1% 焦炭（元/吨） 9379 2.0% -3.8% PX（美元/吨） 2246 29.3% 9.5% PTA（元/吨） 1039 1.2% 0.8% 乙二醇（元/吨） 5931 0.7% 5.4% 涤纶长丝（POY）（元/吨） 4461 -2.6% 10.4% 资料来源：Wind，隆众资讯，化工在线，中纤网，申万宏源研究 表 2：主要石油化工品价差走势 价差 环比（%） 同比（%） 2024Q2 2024Q1 2023