恒玄科技(688608)2Q24营收创历史新高，拓展新产品、新客户带来业绩增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月17日优于大市恒玄科技（688608.SH）2Q24 营收创历史新高，拓展新产品、新客户带来业绩增长核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价174.39 元总市值/流通市值20935/20935 百万元52 周最高价/最低价176.53/98.38 元近 3 个月日均成交额178.80 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《恒玄科技（688608.SH）-营收创历史新高，6nm 芯片今年量产》——2024-03-30《恒玄科技（688608.SH）-业绩短期承压，多元化布局有望打开长期成长空间》 ——2023-03-302Q24 营收创历史新高，毛利率环比提升。公司发布 2024 年半年度业绩预告，预计 1H24 营收 15.31 亿元（YoY +68.42%），归母净利润 1.48 亿元（YoY+199.68%），扣非后净利润 1.12 亿元（YoY +1873.29%）。其中 2Q24 营收8.78 亿元（YoY +66.76%，QoQ+34.41%），单季度营收创历史新高。营收增长主要来自 1）下游智能可穿戴和智能家居领域客户持续需求增长，2）公司在智能手表/手环市场持续拓展新产品、新客户带来市场份额逐步提升，3）公司新一代智能可穿戴芯片 BES2800 实现量产出货。公司归母净利润增长主要由于营收同比大幅增长带来的规模效应，期间费用率降低以及 2Q24 毛利率环比提升至 33.40%。公司逐步拓宽产品应用领域，拥有知名品牌客户。公司产品主要包括无线音频芯片，智能可穿戴芯片和智能家居芯片，在可穿戴市场主要为 TWS 耳机、智能手表/手环、智能眼镜等提供主控芯片；在智能家居市场主要为智能音箱、智能家电等提供主控、音频、屏显及无线连接类芯片。2023 年蓝牙音频芯片占总营收 71%，智能手表/手环芯片占总营收 22%。公司下游客户分布广泛，已覆盖全球主流安卓手机品牌、专业音频厂商、互联网公司以及家电厂商等终端客户，主要包括：三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo 等全球主流安卓手机品牌，哈曼、安克创新、漫步者、万魔等专业音频厂商，阿里、百度、谷歌等互联网公司，海尔、海信、格力等家电厂商。TWS 耳机、可穿戴市场稳步增长，拓展新产品、新客户带动公司份额增加。据 Canalys 数据，1Q24 全球可穿戴设备出货量 4130 万台，同比基本持平，预计 2024 全年全球可穿戴腕带设备出货量将同比增长 5%达到 1.94 亿台。1Q24 全球 TWS 耳机市场稳健增长，出货量 6500 万台，同比增长 6%，其中苹果出货量 1600 万台，市场份额 24%，小米出货 550 万台，同比增长 61%，市场份额 8%，三星出货 520 万台，市场份额 8%。2023 年公司新一代智能可穿戴芯片 BES2800 流片成功并进入市场推广阶段，1Q24 实现量产出货，推动公司可穿戴领域营收增长。投资建议：公司下游应用从 TWS 耳机顺利扩展至智能手表、手环、AR、智能家居、连接芯片等领域，业绩取得显著提升。我们维持公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年营收同比增长 29.6%/26.5%/22.9%至 28.20/35.68/43.84亿元，归母净利润同比增长 152.6%/42.1%/35.0%至 3.12/4.44/5.99 亿元，对应 2024-2026 年 PE 分别为 67.0/47.2/34.9 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,4852,1762,8203,5684,384(+/-%)-15.9%46.6%29.6%26.5%22.9%净利润(百万元)122124312444599(+/-%)-70.0%1.0%152.6%42.1%35.0%每股收益（元）1.021.032.603.704.99EBITMargin-0.7%0.5%5.0%7.8%9.9%净资产收益率（ROE）2.1%2.0%4.9%6.5%8.0%市盈率（PE）170.9169.367.047.234.9EV/EBITDA500.0229.6131.268.044.6市净率（PB）3.513.433.273.052.81资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率和净利率图6：公司期间费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物18452545255926662884营业收入14852176282035684384应收款项289412534676830营业成本9001432183822832770存货净额94665885010521273营业税金及附加175710其他流动资产28742338234723532361销售费用1417222628流动资产合计59545953629067467347管理费用139160137169197固定资产68125266399522研发费用440550679805945无形资产及其他133142136130125财务费用(51)(45)(62)(63)(67)其他长期资产259332332332332投资收益9174868481长期股权投资00000资产减值及公允价值变动(65)(81)2(2)(1)资产总计64136551702476078326其他5678242423短期借款及交易性金融负债12510496140营业利润1