6月经济数据分析：6月经济的5个亮点

证券研究报告 宏观研究 宏观点评 宏观研究/宏观点评 6 月经济的 5 个亮点 ——6 月经济数据分析 ◼ 核心观点 1.GDP：从季度变化来看，二季度实际 GDP 增速回落但平减指数收窄降幅，但加总之后二季度现价 GDP 增速仍比一季度有所回落。从累计增速来看，上半年城镇居民人均可支配收入与消费性支出增速都超过了现价 GDP 增速。 2.就业与消费：6 月城镇调查失业率继续维持低位，社会消费品零售额同比增速有所回落。从限额以上企业商品零售额及其分类数据来看，6 月限额以上企业商品零售额当月同比增速由正转负，其中服装鞋帽针纺织品、化妆品、体育娱乐用品、文化办公用品、家用电器和音像器材的当月同比增速也出现了由正转负的情况；石油制品、粮油食品、中西医药品、饮料、烟酒等品种仍然保持正增长；汽车、金银珠宝、建筑及装潢材料则维持负增长状态。 3. 固定资产投资：从边际变化来看，6 月基建投资增速回升；房地产开发投资增速企稳，一线城市二手价格指数开始收窄降幅；民间投资增速也维持了正增长，制造业投资增速虽然有小幅回落但仍然维持了较高增速。我们认为固定资产投资的结构分化仍然会持续，期间整体增速仍会保持平稳。 （1）基建投资增速反弹：地方政府专项债余额同比增速在 5 月反弹，6 月进一步上行，据此我们认为基建投资增速将保持稳中有升。 （2）房地产投资增速持平前值，一线城市价格指数收窄降幅。房地产新开工面积、施工面积、竣工面积的增速，开发资金来源增速等指标都处于负值区间。但从边际变化来看，6 月全国二手住宅价格指数中的一线城市价格指数开始收窄降幅，这是一个改善的信号，未来可以进一步观察商品房成交面积是否改善。 （3）民间投资增速维持 0.1%的正增长，制造业投资增速小幅回落。 4. 工业生产量价关系改善，结构继续优化；同时信息技术服务业生产指数回升。6 月工业增加值同比增速有所回落，但 PPI 继续收窄降幅，量价关系继续改善；高技术产业增速继续领先工业整体，结构趋于改善，尤其是医药制造业进一步加速；6 月信息传输、软件与信息技术服务业生产指数增速也在回升。 ◼ 投资建议 我们认为，中国经济仍处于深度转型过程，6 月数据中有五大亮点：（1）6 月零售增速保持正值的消费品：石油制品、粮油食品、中西医药品、饮料、烟酒等。（2）工业增加值增速出现了回升的行业：医药制造业、电气机械与器材制造业。（3）服务业之中，信息传输、软件与信息技术服务业生产指数回升。（4）基建投资增速回升。（5）一线城市的二手住宅价格指数开始收窄降幅。 ◼ 风险提示 1. 房地产政策存在时滞的风险；2. 财政支出的节奏变化的风险。 日期： yxzqdatemark 分析师： 高明 E-mail： gaoming@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050003 相关报告： 《CPI 与 PPI 的结构指向》 ——2024 年 07 月 10 日 《财政收支与企业利润合并分析：如何推进减税降费？》 ——2024 年 07 月 02 日 《从结构数据中发掘亮点》 ——2024 年 06 月 18 日 2024年07月17日宏观点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 二季度经济数据 ....................................................................................... 3 2. 居民就业与消费 ....................................................................................... 4 3. 固定资产投资与房地产 ........................................................................... 6 4. 工业与服务业 ........................................................................................... 7 5. 投资建议 ................................................................................................... 9 6. 风险提示 ................................................................................................... 9 图目录 图 1: 中国不变价 GDP 与现价 GDP 当季同比（%） ................................... 3 图 2: 现价 GDP、城镇居民人均可支配收入、人均消费性支出累计同比（%） .............................................................................................................................. 3 图 3: 城镇调查失业率 ........................................................................................ 4 图 4: 社会消费品零售总额及商品零售、餐饮收入增速 ................................ 4 图 5: 社会消费品零售增速与限额以上零售增速对比 .................................... 5 图 6: 限额以上零售增速：汽车类、石油及制品类 ........................................ 5 图 7: 限额以上零售增速：粮油食品、饮料、烟酒 3 类 ................................ 5 图 8: 限额以上零售增速：中西药品类 ............................................................ 5 图 9: 限额以上零售增速：服装鞋帽针纺织品、化妆品、金银珠宝 3 类 .... 5 图 10: 限额以上零售增速：日用品、体育娱乐用品、文化办公用品 3 类 .. 5 图 11: 限额以上零售增速：通讯器材、家电器材 2 类 .................................. 6 图 12: 限额以上零售增速：家具与建筑装潢材料 2 类 .................................. 6 图 13: 固定资产投资及其主要分项的增速 ...................................................... 6 图 14: 房地产新开工面积、施工面积、竣工面积增