有色金属：资源为王：全球锂矿24年一季报更新

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 07 月 17 日 有色金属 行业深度分析 资源为王：全球锂矿 24 年一季报更新 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.6 -0.2 12.2 绝对收益 3.4 -0.5 1.9 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告 美国通胀回落降息预期升温，持续看好铜金板块 2024-07-14 非农数据提振降息预期，看好金属价格持续回升 2024-07-07 安托 TC 谈判落地，铜金价格具备较强支撑 2024-06-30 供给紧张约束延续，金属价格韧性凸显 2024-06-24 资源为王：全球铜矿 24 年一季报更新 2024-06-21 2024 年 Q1 锂资源生产情况汇总：产销量同比上升，锂精矿价格承压 2024 年 Q1 西澳地区产销量同比上升，环比下降。2024 年 Q1 西澳地 区 主 要 锂 矿 山 生 产 锂 精 矿 合 计 约 48.9 万 吨 （ 不 含Greenbushes），同比+17.25%，环比-7.17%；销售锂精矿合计 44.6万吨（不含 Greenbushes，24Q1 不含 Mt Cattlin），同比+8.16%，环比-16.47%。产销率方面，Mt Marion、Pilbara、Wodgina 产销率为 83.52%、92.18%、131.63%，环比变化-20.1pct、1.33pct、8.15pct。 2024 年 Q1 澳洲锂精矿平均销售价格环比下滑。2024 年 Q1 主要企业精矿价格如下： ✓ 格林布什精矿 Q1 精矿平均实际售价 1034 美元/吨（FOB 澳大利亚），环比变动-66%。 ✓ Mt Marion 锂精矿 Q1 平均售价为 718 美元/吨（SC6 价格为 1048美元/吨），环比变动-32.96%。 ✓ Pilbara 锂精矿 Q1 售价（SC5.2%，CIF 中国）为 804 美元/吨，环比变动-27.8%。 ✓ NAL 锂精矿平均售价 999 澳元/吨（FOB），环比+6%。 ✓ Core 锂精矿以平均暂定价格 648 美元/吨售出，环比 -54%。 业绩及指引：（1）IGO 对 Greenbushes 的全年产量和现金成本指引保持不变，分别为 1300 千吨至 1400 千吨的产量和每吨锂辉石生产的330 美元至 380 美元的现金成本。（2）Arcadium 有望在 2024 年实现6000 万至 8000 万美元的成本节约，主要的成本节约将在接下来 3 个季度内实现。公司 2024 年氢氧化锂与碳酸锂总产量有望增长 40%，销量将集中于下半年增长。（3）雅保 2024 年有望实现超过 2.8 亿美元的生产力效益目标。 投资建议：随着全球锂矿山探采项目逐步建成达产，资源端持续放量，矿企产销量稳定增长；然而销售价格的不断下探，进一步推升了销量的同时也拖累了公司业绩。从长期来看，需求端，新能源行业发展确定性较高，需求稳定增长；供给端，不断下探的锂价已触及部分矿企成本线，矿企生产积极性受挫，或选择暂停或延缓项目建设进程以降本增效，例如 Grants 露天矿的采矿已经暂停，因此认为锂价后续继续下探空间不大，上涨弹性较高，具备高锂精矿自给率企业仍具备较高利润弹性。建议关注赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、蓝晓科技等。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。 -24%-14%-4%6%16%26%36%2023-072023-112024-032024-07有色金属沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563372行业深度分析/有色金属 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 2024 年 Q1 锂资源生产情况汇总：产销量同比上升，锂精矿价格承压 ............... 4 1.1. 锂精矿生产情况汇总 ................................................... 4 2. 2024 年 Q1 全球锂企生产情况梳理：锂精矿售价承压，产销情况分化 ............... 6 2.1. IGO：Greenbushes Q1 产销均下降，奎纳纳氢氧化锂恢复销售 ................ 6 2.2. Arcadium：Allkem 和 Livent 合并完成，降本扩产进程持续推进 .............. 7 2.3. Pilbara：Q1 产销量持续提升，积极布局下游产业 .......................... 8 2.4. MinRes：Mt Marion 产销同比提升，项目稳定推进 .......................... 9 2.5. CXO：Grants 暂停开采活动，锂精矿回收率稳步提升 ....................... 11 2.6. 雅保：Q1 业绩有所好转，公司积极降本增效 .............................. 11 2.7. Sigma：成本达生产常态化指引水平 ，二期扩建开启 ...................... 12 2.8. SQM：价格下跌拖累营收，硫酸锂精炼工厂投产 ........................... 13 2.9. Sayona：锂辉石月度产量创新高，原矿库存积累应对生产波动 ............... 15 2.10. Liontown：Kathleen Valley 建设进度超 85%，现金余额稳定 ............... 16 2.11. LEO：Goulamina 项目完成度超 80%，露天采矿进展顺利.................... 17 3. 投资建议 .................................................................. 18 图表目录 图 1. 西澳锂精矿产量情况（吨） ................................................ 4 图 2. 西澳锂精矿销售情况（吨） ................................................ 4 图 3. 西澳锂