环保及公用事业行业周报：可控核聚变，人类距离“人造太阳”还有多远？

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 08 月 04 日 环保及公用事业 行业周报 可控核聚变，人类距离“人造太阳”还有多远？ 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.1 3.3 7.6 绝对收益 2.3 11.3 27.9 汪磊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 wanglei10@essence.com.cn 卢璇 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060004 luxuan@essence.com.cn 相关报告 反内卷，向外看——拥抱全球生物航煤蓝海市场 2025-07-06 5 月用电量数据发布，虚拟电厂建设加速推进 2025-06-22 绿电直连政策发布，“源荷协同”更进一步 2025-06-08 本周专题：可控核聚变，人类距离“人造太阳”还有多远？ 资本加速涌入，聚变产业呈现出“竞速式发展”格局。作为一种燃料丰富、清洁、安全且可稳定供能的能源形式，核聚变长期被视为“终极能源”解决方案。过去十年，聚变领域实现从科学研究向工程验证、产业推动的重大转型。当前全球已有约 50 家私营聚变企业活跃，总融资额超过 90 亿美元，多个领先项目计划在 2035 年前后实现电力并网。聚变能的商业化愿景正驱动各国政府与企业在技术、资本、政策上展开激烈竞赛，聚变产业呈现出“竞速式发展”格局。 海外核聚变装置进展显著，聚变能快速迈入商业化新阶段。美国 CFS与谷歌合作，推动聚变控制优化并创下全球最大聚变售电协议。HelionEnergy 宣布建造全球首座聚变电厂，计划 2028 年向微软数据中心供电，实现 50 兆瓦级输出。 中国产业格局形成，“国家队+民企”双轮驱动。我国聚变能产业已由中核集团核工业西南物理研究院与中科院等离子体所牵头，联合清华大学、中国科大等高校和一批民营初创企业形成多元协同研发格局。“国家队”负责攻坚大型托卡马克装置，如 HL-3、EAST、CRAFT 和 CFEDR等，民企则以模块化、小型化技术为突破口加速商业探索，如洪荒 70、HHMAX-901。两大联盟已构建起初步的聚变产业生态，为商业化落地打通关键节点。 行情回顾： 7月19日-8月1日上证指数上涨0.72%，创业板指数上涨2.00%，公用事业指数下跌 2.34%，跑输上证综指 3.06pct,环保指数下跌1.35%，跑输上证综指 2.07pct。 市场信息跟踪： 1） 电价跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2025 年 8 月，江苏集中竞价交易成交电价 393.8 元/MWh,较标杆电价上浮 0.72%,环比下降 0.46%。根据广东省电力交易中心数据，2025 年 8 月,广东省月度中长期交易综合价 372.32 元/MWh,较标杆电价下浮 17.81%,环比保持不变。 2） 动力煤价格跟踪：，截至 2025/7/30，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于 665 元/吨，较 2025/7/16 下降 1 元/吨。截至2025/7/25，秦皇岛港煤炭库存为 585 万吨，较 2025/7/11 提升4.46%；截至 2025/7/24，全国重点电厂煤炭库存量为 12118 万吨，较 2025/7/10 提升 0.21%。 3） 天然气价格跟踪：截至 2025/8/1，荷兰 TTF 天然气期货价格报收于 34 欧元/万亿瓦小时，较 2025/7/18 下降 0.99%。中国 LNG 到岸价报收于 12 美元/百万英热，较 2025/7/18 上涨 1.26%。 -10%0%10%20%30%40%2024-082024-122025-042025-08环保及公用事业沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/环保及公用事业 行业动态： 1）国家能源局印发《浙江、河南、广东三省分布式可再生能源发电项目绿证核发工作方案》，：分布式自发自用项目核发不可交易绿证； 2）国家发展改革委、国家能源局：省内天然气管道运输价格应当实行统一定价模式； 3）山西印发《促进全省能源领域民营经济发展若干措施》：支持民营企业参与虚拟电厂建设； 4）青海省能源局发布《青海省虚拟电厂建设与运行管理方案（征求意见稿）》。 投资组合及建议： 公用事业：1）火电：中电联 7 月 30 日发布《2025 年上半年全国电力供需形势分析预测报告》。2025 上半年全社会用电量 4.84 万亿千瓦时（+3.7％），新增发电装机 29332 万千瓦，风光占新增装机近九成，新能源发电占比升至 26.0％。预计下半年用电同比增速达 5‑6％。我们认为火电受近期煤价小幅上行影响有限，在三季度依然具备良好的业绩弹性，重点关注火电区域龙头【申能股份】、【浙能电力】、【皖能电力】等；热电联产关注【物产环能】。2）绿电：新能源入市背景下倒逼运营商更主动参与电力市场交易，企业管理和运营水平亟待提升；建议关注优质运营商【福能股份】【中闽能源】等；虚拟电厂关注【合康新能】【国能日新】；8 月 1 日香港《稳定币条例》生效，为境内新能源企业和碳市场相关企业提供了新思路。RWA 建议关注【晶科科技】【朗新集团】【协鑫能科】等。此外，绿电直连等政策下，建议关注数据中心供电方向，建议关注储能+新能源标的【同力日升】。3）燃气：夏季用电需求增加推动气电需求提升，海外市场关注欧盟储气库补库进展，国内关注全国居民顺价政策持续推进情况，建议关注居民气量占比较高的全国性燃气公司【中国燃气】，同时建议关注天然气上下游一体化标的【九丰能源】、【新奥股份】。 环保：1）垃圾焚烧：一方面，随着化债政策的推进，现金流情况有望改善；另一方面，垃圾焚烧公司开始寻求新的产业趋势，例如，探索与包括 IDC 在内的高耗能直接供电、拓展供热业务等。近年国内垃圾焚烧新增项目减少，行业资本开支下降，在现金流好转、盈利能力持续增强的背景下，作为稳健的运营商，预计后续分红也有望持续提升。建议关注【伟明环保】、【军信股份】、【旺能环境】、【瀚蓝环境】等。2）水务：居民水价调整缓慢推进，水务板块盈利能力有望增强，建议关注【中山公用】、【洪城环境】等；3）生物航煤：全球各国陆续出台相关政策以推动航空业的减碳，我国近年来 SAF 项目不断增加，产能快速增长，有望受益于广阔出口需求。建议关注【嘉澳环保】【海新能科】【鹏瑶环保】、【卓越新能】；4）自主可控关注科学仪器和环卫两大主线：一方面，化债背景下环卫公司应收账款有望好转；环保公司积极拓展环卫机器人方向，从传统运营企业向高端制造企业转型，建议关注【侨银股份】、【玉禾田】、【盈峰环境】、【宇通重工】；另一方面，美国征收对等关税背景下建议关注科学仪器&通用