叉车出海专题：国产叉车锂电化、短交期优势可持续，看好出海份额提升与结构优化

叉车出海专题国产叉车锂电化、短交期优势可持续，看好出海份额提升与结构优化证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002联系邮箱：zhouersh@dwzq.com.cn证券研究员：韦译捷执业证书编号：S0600122080061联系邮箱：weiyj@dwzq.com.cn二零二四年七月十七日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分1核心观点：国产叉车锂电化、短交期优势可持续，看好出海份额提升与结构优化注：按销售额，平衡重叉车（一、四、五类车）约占市场规模的70%。本文分析锂/电动化均以平衡重叉车为分析对象。本文旨在解读两大问题：一、国内、海外市场平衡重叉车当前锂电化率水平与提升空间锂电叉车相对铅酸叉车、内燃叉车具备明显的经济性与环保性：（1）相对铅酸叉车，锂电叉车具备快充、无记忆、放电温度区间宽、维护维保成本低等优点，根据我们测算，铅酸叉车全生命周期设备+维保成本为锂电叉车的1.5倍。（2）相对内燃叉车，锂电叉车具备低排放、低维保、低使用成本（电费＜油费）等优点，根据我们测算，保证日工作小时≥8，锂电叉车的购买+使用成本不到两年即可与内燃叉车打平。锂电化，即锂电叉车替代内燃、铅酸叉车为行业发展趋势，2023年国内、海外锂电化率分别为19%/13%，提升空间广阔。（1）国内，锂电化为锂电叉车替代内燃叉车：2023年我国国内市场叉车电动化率为29%，低于海外44%水平（欧洲65%、美洲31%），而锂电化率仅20%。（2）海外：锂电化为锂电叉车替代铅酸叉车：我们测算2023年海外市场锂电化率仅13%。由于海外锂电产业链不如国内完备，锂电池与铅酸电池价格差较大，叉车锂电化进展速度较慢。二、国产叉车出海的核心优势与份额提升空间龙头企业产业链布局优势显著，短交期&锂电化优势仍可持续。我国叉车出口自2021年起快速增长：2021年受疫情影响、供应链阻塞，国产叉车凭短交期、性价比和锂电型谱齐全等优势打开海外市场，销量份额从15%提升至19%。疫情扰动消除后，除中国外，2022-2023年主要叉车市场即欧美，新增订单同比增速均出现下滑，2023年欧洲、美洲叉车订单分别同比下降8%/20%。在此背景下，国内叉车出口仍稳健增长。我们观察到疫后全球供应链恢复，丰田、凯傲等海外龙头在手订单消化速度并没有明显提升，且根据我们的产业链调研，海外头部企业交期反而有所延长。其原因为（1）部分产业链自国内向海外转移，效率降低、成本提升。（2）海外锂电产业链实力弱于国内，锂电产品研发速度较慢。即当前时点，国产叉车龙头短交期与锂电化优势仍在。根据我们测算，2023年海外叉车市场规模1600亿人民币，国产双龙头份额仅各5%，份额提升将驱动收入增长。此外，尽管2023年国产叉车海外销量份额已达到30%，但出口结构仍有明显优化空间。（1）低价值量的三类车仍占出口销量比重近六成： 2023年一/二/三/四五类车出口销量占比分别为15%、3%、57%、26%。出口车型仍有优化空间。（2）出口平衡重叉车锂电化率仍有提升空间。2023年出口的一类车中，锂电叉车占比约60%，仍有提升空间。投资建议：国产龙头具备（1）海外销售渠道建设领先、（2）锂电化产品布局完善、（3）品牌认可度高、（4）供应链管理效率高，交期较短等优势，出海速度与车型结构优化速度明显领先行业。杭叉集团、安徽合力海外营收复合增速分别为42%/38%，杭叉集团海外营收占比从19%提升至41%，安徽合力海外营收占比从19%提升至35%。由于出口设备机型更加高端，毛利率显著高于国内，且随着锂电平衡重叉车占比提升，呈稳中有升趋势，2023年出口叉车毛利率高于内销6-9pct。看好海外收入占比提升、内部大车占比提升将带动国产龙头利润率中枢上移。重点推荐产品矩阵完整、渠道建设和锂电化进程领先的【安徽合力】、【杭叉集团】 ，建议关注大车战略推进的【诺力股份】、中力股份（未上市）风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险2目录二、国产企业产业链布局优势显著，短交期&锂电化优势仍可持续三、投资建议与风险提示3一、国内/海外平衡重叉车中锂电叉车占比仅19%/13%，提升空间广阔表：锂电叉车相对铅酸叉车优势明显表：锂电叉车经济性显著强于内燃叉车（以3t叉车为例）锂电池叉车内燃叉车采购单价（元）12000060000每小时耗电/油耗3度3L电价/油价1元/度8元/L每小时成本（元）324每年工作时长（小时）20002000每年能耗成本（元）600048000维护间隔时间（小时）-400单次维保费用（元）-400每小时维保成本（元）-1每年维保成本（元）-2000一年总成本（元）126000110000两年总成本（元）132000160000五年总成本（元）150000310000铅酸叉车锂电叉车初始采购成本（万元）1214蓄电池八年充电费用铅酸电池充满电消耗费用约70元。每台车2组铅电池，每天均需要完成饱和充电。充电费用=70元*2组*24天*12月*8年≈32万元锂电池每次饱和充电消耗费用为36元，每组锂电池每天完成2次饱和充电。充电费用：36元*2次*24天*12月*8年≈16万元新电池购买成本铅酸蓄电池：2万元/组*2组=4万元锂电池：5万元/组*1组=5万元蓄电池八年更新成本2次*2万元/组*2组=8万元0电池维护成本1000元/年/组*2组*8年=1.6万元500元/年/组*8年=0.4万元八年设备+电池更新维保成本5435其他成本有容排放充电时释放酸雾，使用时排放氢气，有安全隐患零排放，不产生任何有害气体工作温度范围负20℃下的放电效率仅为50%，当温度低至-40℃时，铅酸电池几乎无法放电负20℃时放电效率超过80%，即使温度低至-40℃，其放电效率仍超过60%充满电耗时8-10小时1-2小时报废处理费用铅酸电池属于危废，需要指定有资质的厂家处理锂电池不属于危废，报废处理无需另外支付费用充电间维护成本铅酸电池需要专业充电间充电，充电间需要通风、防腐蚀等，每年均需要一定的维护费用。无需充电间⚫锂电叉车相对内燃/铅酸叉车具备经济性。1.1 锂电叉车兼具经济性与环保性，为行业发展趋势4数据来源：高工锂电，东吴证券研究所图：永恒力提出2025年前锂电化率达50%图：根据凯傲预测，2027年全球叉车锂电化率将翻倍至60%14%30%40%60%86%70%60%40%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018202220232027E锂电叉车其他电动叉车1.1 锂电叉车兼具经济性与环保性，为行业发展趋势图：2023年国内叉车下游结构（按行业）图：2023年永恒力收入结构中，零售与批发占比达42%零售和批发, 42%物流, 15%设备/车辆制造和电气工程, 12%食品, 9%化工, 4%其他, 18%电气与机械, 21%批发零售, 14%交运物流邮政, 6%租赁, 5%汽车, 4%冶金及金属制造, 4%农林牧副渔, 3%食品饮料, 3%电子设备制造, 3%其他, 37%⚫锂电叉车相对内燃叉车具备环保性。下游产业升级、对环保要求的提高或将加速电动叉车渗透率提升。数据来源：Wind，WITS，东吴证券研究所注：永恒力叉