沪光股份(605333)业务横纵拓展，线束龙头高歌猛进

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 08 月 03 日 沪光股份(605333.SH) 公司深度分析 业务横纵拓展，线束龙头高歌猛进 证券研究报告 汽车零部件Ⅲ 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 43.47 元 股价 (2025-08-01) 33.74 元 交易数据 总市值(百万元) 14,736.82 流通市值(百万元) 14,736.82 总股本(百万股) 436.78 流通股本(百万股) 436.78 12 个月价格区间 22.3/38.83 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 20.9 4.9 24.6 绝对收益 23.7 12.5 43.2 徐慧雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040002 xuhx@essence.com.cn 何冠男 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524100002 hegn@essence.com.cn 相关报告 自主线束龙头，绑定优质客户进入成长快车道 公司深耕汽车线束三十六载，是汽车线束自主龙头，公司在 1988 年成立，起家工程机械配线束，2000 年前后进军乘用车线束，后续客户从国产到合资再到新势力不断拓展，主要客户包括赛力斯、上汽大众、理想、特斯拉等。2021 年开始伴随赛力斯、特斯拉、理想等新能源项目放量，公司步入高成长通道。 线束行业市场空间约千亿市场，电动化下格局重塑 汽车电动化催生高压线束需求，单车价值量提升约 1500-2000 元；L2+级高阶智能驾驶&智能座舱等智能化快速发展，催生对高频高速线束需求，单车价值量提升约1000-1500 元，预计 2025 年汽车线束市场空间约为 1100 亿元，后续随着智能化渗透率提升，线束行业市场空间会稳步提升。目前汽车线束市场外资仍占主导，自主厂商格局分散。随着自主以及新势力在新能源车竞争中迅速崛起，带动汽车线束格局重塑，自主线束公司在新能源汽车上积累了线束经验，同时伴随着自主品牌崛起。 沪光作为自主龙头，份额有望持续提升，公司的优势在于：①强响应能力加高端车量产能力背书，公司具有配套 M9 等高端车型规模量产经验；②自动化生产，强品控管理能力及技术能力，具备铝制导线等量产经验，持续推进智能制造，提高盈利能力；③客户全覆盖，公司客户实现了从合资到自主和新势力的拓展，公司配套大众近三十年，新能源时代客户拓展至赛力斯、理想、特斯拉、小米、乐道、极氪等，伴随客户成长，市场份额有望进一步提升。 连接器、机器人线束、出海多方布局，长期成长潜力大 公司业务横纵拓展：上游开拓连接器自制，连接器行业总体毛利率超 30%，连接器自制后成本可下降约 4%；②横向拓展发展特种线束以及人形机器人线束，单个人形机器人线束价值量约为 2000 元，未来人形机器人线束市场空间超百亿，2025 年公司首套人形机器人样线下线；③业务向海外布局，线束行业经过欧洲俄乌战争的洗牌后，海外空间广阔，2023 年年底公司罗马尼亚工厂正式投产，开展线束国际化的布局。 投资建议：首次覆盖，给予“买入-A”评级。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 7.9/10.6/12.7 亿元，同比分别 17%/+35%/+20%，对应当前市值，PE 为 18.3/13.5/11.3X。首次给予买入-A 的投资评级，我们给予 2026 年18 倍 PE，对应 6 个月目标价为 43.47 元/股。 风险提示：配套车型销量不及预期；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。 [Table_Finance1] （亿元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入 40.0 79.1 93.8 118.6 143.1 净利润 0.5 6.7 7.9 10.6 12.7 每股收益(元) 0.12 1.44 1.80 2.43 2.91 市盈率(倍) 290.1 23.4 18.7 13.9 11.6 市净率(倍) 10.2 7.1 5.2 4.1 3.2 净利润率 1.4% 8.5% 8.4% 8.9% 8.9% 净资产收益率 3.5% 30.1% 27.8% 29.3% 27.3% 数据来源：Wind 资讯，国投证券证券研究所预测 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%2024-082024-112025-032025-07沪光股份沪深300公司深度分析/沪光股份 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 自主汽车线束龙头，绑定大客户进入成长快车道 ................................. 4 1.1. 自主汽车线束龙头，深耕细作三十六载 ................................... 4 1.2. 绑定大客户步入高成长通道，盈利能力持续回升 ........................... 5 1.3. 就近配套主机厂，产能扩张保障增长 ..................................... 7 2. 电动化、智能化抬高行业空间天花板，格局重塑利好国产 ......................... 9 2.1. 电动化、智能化趋势提升单车线束价值，抬高行业空间天花板 ................ 9 2.2. 自主厂商市占率提升，线束行业竞争格局逐步优化 ........................ 11 2.2.1. 传统车时代：外资线束龙头占据主导，自主厂商格局分散 ............. 11 2.2.2. 电动化时代：外资份额下降，国产替代悄然崛起 ..................... 14 2.2.3. 消费电子厂商入局，引发鲶鱼效应 ................................. 15 3. 多重核心优势催化，国产线束龙头快速崛起 .................................... 16 3.1. 技术实力不输外资，配套高端爆款车型获品牌背书 ........................ 16 3.2. 品控和管理能力优势明显，内部协调效率高 .............................. 18 3.3. 从合资到新势力持续开拓优质客户，市场份额不断提升..................... 19 4. 上游布局连接器，横向拓展机器人线束 ........................................ 20 4.1. 连接器自制提高线束整体解决方案能力，放大成本优势..................... 20 4.2. 横向开拓特种线束、人形机