电力设备及新能源行业新能源周报(第95期)：重视二季度业绩底部机会，新技术加速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 07 月 16 日 行业周报 看好 / 维持 电力设备及新能源 电力设备及新能源 新能源周报（第 95 期）：重视二季度业绩底部机会，新技术加速 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 电站设备Ⅱ 无评级 电气设备 无评级 电源设备 无评级 新 能 源 动 力系统 无评级 ◼ 推荐公司及评级 相关研究报告 <<【太平洋新能源】新能源周报（第94 期）：特斯拉储能超预期，光伏底部加速优化>>--2024-07-11 <<【太平洋新能源】新能源周报（第93 期）：锂电市场持续突破，光伏低价有望修复>>--2024-07-02 <<【太平洋新能源】新能源周报（第92 期）光伏出清有望加快，重视海外、海风>>--2024-06-29 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 报告摘要 ⚫ 行业整体策略：重视二季度业绩底部机会，复合铜箔等新技术加速 从近期光伏等产业龙头的半年报预告看，大周期的底部特征越来越明显，建议加大布局。可优先布局格局好的龙头（逆变器、胶膜、跟踪支架等）；逆变器是光储平价的核心环节，代表性公司：阳光电源、德业股份等。新能源汽车产业链的龙头亦是如此，宁德时代是核心。 新能源汽车产业链核心观点： 1）从半年报看电解液产业链龙头底部有望率先确认。近期天赐材料、多氟多等发布半年度业绩预告：天赐材料上半年实现扣非净利润 1.7-2.1 亿元，同比下降 86.62%–83.48%，Q2 扣非净利润环比下降；多氟多上半年扣非净利润 0.05 亿元–0.35 亿元，Q2 扣非净利环比持平。目前二三线工厂开始关停，行业出清加速，供给端逐步优化。预计随着三、四季度需求的回升，头部企业开工、单位盈利有望修复。 2）复合集流体产业化进程有望加速。复合铜箔有望由小批量样品测试阶段步入量产阶段；未来随着工艺的改进及规模化快速下降，单平成本有望降低至 3 元以下，复合铜箔相比于传统铜箔有望具备显著的成本优势。但由于复合铜箔铜层仅有 2 微米，难以做到 3C 及以上快充，预计其将在非快充型锂电池中率先替代传统铜箔。 光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来 1）二季度是光伏龙头季度业绩低谷，从大周期看是大机会。从硅料龙头通威股份、硅片龙头隆基绿能与 TCL 中环、电池片龙头钧达股份等企业半年报预告看，业绩普遍出现大额亏损；核心原因在于产业链报价下行，库存减值+经营盈利压力加大，后续减值压力有望持续改善，目前的产业链价格大底部对应着长期的布局机会。 2）技术变革仍是大底部确认的关键，这将持续优化行业供需。以隆基绿能 HPBC2.0 扩产为例：公司 2025 年底有望实现 70GWHPBC 产能，HPBC2.0 量产效率达到 26.6%，组件端产品功率高达 660W；新建成本有望随着规模提升实现快速下降。 风电产业链核心观点：布局海风、海外，短期零部件逻辑更好。 1）欧洲海风订单外溢开始显现，东方电缆的 Inch Cape 项目 18 亿海缆订单落地。 2）国内海工下半年交付有望加速。2024H1 国内海风开工较慢导致部分企业业绩承压；下半年相关企业业绩有望得到较好修复。 (40%)(30%)(20%)(10%)0%10%23/7/1723/9/2723/12/824/2/1824/4/3024/7/11电力设备及新能源沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 新能源周报（第 95 期）：重视二季度业绩底部机会，新技术加速 周观点： （一）新能源汽车：复合集流体产业化进程加速，看好后续电解液底部拐点到来 新能源汽车行业本周我们的观点如下： 复合铜箔进入量产阶段，预计将在非快充型锂电池中大规模替代传统铜箔。结合产业链调研，我们认为复合铜箔已经由小批量样品测试阶段步入量产阶段。复合铜箔具备成本优势但快充问题难以解决，预计将在非快充型锂电池中大规模替代传统铜箔。我们认为复合铜箔成本将随着工艺的改进及规模化快速下降，单平成本有望降低至 3 元以下，复合铜箔相比于传统铜箔有望具备显著的成本优势。但由于复合铜箔铜层仅有 2 微米，难以做到 3C 及以上快充，我们预计其将在非快充型锂电池中大规模替代传统铜箔，看好复合铜箔落地带来的机会。 天赐材料、多氟多、天际股份发布半年度业绩预告，看好后续电解液及六氟底部拐点到来。天赐材料布的 2024 年半年度业绩预告，实现归母净利润 2.1-2.6 亿元，同比下降 83.70%–79.82%，实现扣非净利润1.7-2.1 亿元，同比下降 86.62%–83.48%，Q2 扣非净利润环比下降。多氟多发布 2024 年半年度业绩预告，实现归母净利润 0.6 亿元-0.9 亿元，比上年同期下降 77.63%-66.44%，扣非净利润 0.05 亿元–0.35 亿元，比上年同期下降 97.80%-84.59%，Q2 扣非净利环比持平。天际股份发布的 2024 年半年度业绩预告，实现归母净利润、扣非净利润-1.15～-1.35 亿元，Q2 亏损环比改善。结合产业链调研，目前二三线工厂开始关停，行业出清加速，供给端逐步优化。我们认为目前电解液（包括六氟磷酸锂）环节价格及盈利触底，随着三、四季度需求的回升，头部企业盈利及价格有望修复，看好后续电解液及六氟磷酸锂底部拐点到来。 产业链受益标的： 1）格局好的龙头：宁德时代、璞泰来、天赐材料等。 2）新技术：复合集流体、固态电池等。 3）消费电池、低空经济相关。 （二）光伏：二季度业绩承压明显，技术突破催动龙头逆势扩张 光伏行业本周我们的观点如下： 本周较多公司公布二季度业绩预告，业绩普遍承压。硅料、硅片、电池片等环节纷纷承压，硅料龙头通威股份、硅片龙头隆基绿能与 TCL中环、电池片龙头钧达股份等企业业绩承压。根据我们对行业跟踪判断，承压核心原因在于产业链报价下行以及盈利空间压缩导致的，库存减值+经营盈利压力，后续减值压力有望持续改善，经营层面盈利压 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 新能源周报（第 95 期）：重视二季度业绩底部机会，新技术加速 力有望带来更好的布局机会。 龙头技术突破催动逆势扩张，隆基绿能公布 HPBC2.0 扩产计划。HPBC2.0 击破成本困境。公司 2025 年底有望实现 70GWHPBC 产能，本次规划明确了(西咸新区)技术路线和落地节点，底部坚决扩张凸显技术自信。HPBC2.0 量产效率达到 26.6%，组件端产品功率高达660W。目前可能掣肘盈利的银浆、设备、良率问题，有望在 2024H2-2025H1 持续得到解决。良率方面，2024H2 良率有望从 95%提升至 97-98%；设备方面，本次技改单 GW 成本为 2.2 亿元，新建成本有望随着规模提升实现快速下降；银浆方面，公司储备了丰富降本方案，封装方案创新有望加速成本打平。 产业链相关标的： 1）核心成长：隆基绿能、