华兴源创(688001)员工持股计划落地，北美A客户及XR客户共驱公司成长

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件简评 公司于 2024 年 7 月 16 日发布 2024 年员工持股计划（草案），员工持股计划设立时资金总额不超过 1,089.60 万元，初始设立时持有人总人数不超过 99 人，其中包括公司核心高管、中层管理人员及骨干员工，具体参加人数根据员工实际认购情况确定。本员工持股计划拟持有股票数量不超过 90.80 万股，约占 2024 年 7 月 15日公司股本总额的 0.21%，有助于吸引和保留人才及核心骨干。 经营分析 业绩考核目标确定公司收入回归正增长信心。公司员工持股计划公司层面的业绩考核目标为以 2023 年营业收入为基数，2024 年营业收入增长率不低于 15%。即按业绩考核目标来说，至少 2024 年将达到 21.4 亿营收。在消费电子下行周期内，公司 2023 年业绩表现承压，但根据员工持股计划业绩考核目标，2024 年有望恢复正增长，反应公司对消费电子终端复苏和业绩回归正增长的信心。 布局 Micro-LED/Micro-OLED 等新型显示业务，XR 等近眼显示客户有望带来发展新机遇。受下游消费需求升级及技术进步影响，平板显示行业正处于从 LCD 到 OLED 及 Mini/Micro-LED 快速迭代发展阶段，平板显示检测行业迎来新一轮发展机遇。新型显示在近眼显示上优势显著，据公司 23 年报披露，据 IHS 预测，2026 年全球Micro-LED 显示器出货量将达 1,550 万台，CAGR 达 99.00%。公司Micro-OLED 检测设备在 2023 年已获得北美消费电子厂商和核心器件龙头企业认证并完成了量产线的订单验收。 北美 A 客户 25 年新机显示部分有望迎来高刷改款，AI 手机催生换机潮，终端销量有望迎来增长。据外媒 The Information 报道，北美 A 客户明年有望发布 Slim 新机型，该机型将采用更轻薄的外观设计，屏幕将第一次在非 Pro 版 iPhone 机型使用高刷屏。此外，北美 A 客户拥抱 AI，催生换机需求，出货量有望迎来增长。 盈利预测、估值与评级 预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.95、4.41、5.76 亿元，同比+22.94%、49.63%、30.69%，公司现价对应 PE 估值为 35.85、23.96、18.33 倍，维持买入评级。 风险提示 北美 A 客户销量不及预期；消费电子复苏不及预期；人民币汇率波动的风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,320 1,861 2,301 2,988 3,735 营业收入增长率 14.84% -19.78% 23.63% 29.86% 25.00% 归母净利润(百万元) 331 240 295 441 576 归母净利润增长率 5.44% -27.60% 22.94% 49.63% 30.69% 摊薄每股收益(元) 0.751 0.542 0.667 0.997 1.304 每股经营性现金流净额 0.63 0.31 1.33 0.77 0.84 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.71% 6.09% 7.05% 9.73% 11.48% P/E 35.80 64.45 35.85 23.96 18.33 P/B 3.12 3.93 2.53 2.33 2.11 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020025030020.0023.0026.0029.0032.0035.0038.00230717231017240117240417人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华兴源创沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 2 ,020 2 ,320 1 ,861 2 ,301 2 ,988 3 ,735 货币资金 1,127 1,475 874 1,221 1,382 1,526 增长率 14.8% -19.8% 23.6% 29.9% 25.0% 应收款项 1,104 1,239 1,199 1,379 1,701 2,123 主营业务成本 -949 -1,112 -856 -1,047 -1,374 -1,725 存货 495 526 630 574 715 898 %销售收入 47.0% 47.9% 46.0% 45.5% 46.0% 46.2% 其他流动资产 715 302 294 318 315 334 毛利 1,072 1,208 1,005 1,254 1,613 2,009 流动资产 3,440 3,542 2,997 3,492 4,114 4,881 %销售收入 53.0% 52.1% 54.0% 54.5% 54.0% 53.8% %总资产 66.8% 63.9% 53.8% 59.7% 64.4% 68.6% 营业税金及附加 -12 -17 -16 -21 -27 -30 长期投资 52 64 136 136 136 136 %销售收入 0.6% 0.7% 0.9% 0.9% 0.9% 0.8% 固定资产 728 1,006 1,492 1,281 1,208 1,175 销售费用 -169 -224 -187 -253 -314 -373 %总资产 14.1% 18.1% 26.8% 21.9% 18.9% 16.5% %销售收入 8.4% 9.7% 10.1% 11.0% 10.5% 10.0% 无形资产 867 857 849 856 855 851 管理费用 -194 -236 -198 -253 -314 -373 非流动资产 1,710 2,005 2,570 2,353 2,277 2,239 %销售收入 9.6% 10.2% 10.6% 11.0% 10.5% 10.0% %总资产 33.2% 36.1% 46.2% 40.3% 35.6% 31.4% 研发费用 -353 -420 -397 -483 -568 -710 资产总计 5 ,150 5 ,547 5 ,567 5 ,845 6 ,391 7 ,120 %销售收入 17.5% 18.1% 21.3% 21.0% 19.0% 19.0% 短期借款 13 14 18 13 12 11 息税前利润（EBIT） 343 312 206 244 391 523 应付款项 638 625 611 638 797 970 %销售收入 17.0% 13.4% 11.1% 10.6% 13.1% 14.0% 其他流动负债 171 292 142 163 205 279 财务费用 -3 25 2 -15 -9 -6 流动负债 822 932 771 814 1,014 1,