二季度宏观数据点评：内需走弱压力未减，下半年“保五”仍待政策发力

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者: 中诚信国际 研究院 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 张 林 010-66428877-271 lzhang01@ccxi.com.cn 张文宇 010-66428877-452 wyzhang@ccxi.com.cn 燕 翔 010-66428877-451 xyan@ccxi.com.cn 外需走强但内需仍偏弱，房地产新政效果仍需观察，2024 年 5 月宏观数据点评 GDP 增速超出预期，工业生产是推动增长的主因，2024 年一季度宏观数据点评 经济开局起步平稳，生产端指标改善幅度更大，2024 年 1-2 月宏观数据点评 2024 年中国经济：稳与进、破与立中寻求再平衡——2023 年宏观经济及大类资产配置分析与 2024 年展望 内需走弱压力未减，下半年“保五”仍待政策发力 ——二季度宏观数据点评 上半年经济运行前快后慢，二季度 GDP 增长不及预期，主要经济指标大多边际走弱。上半年 GDP 增长前快后慢，一季度同比增长5.3%，二季度同比增长4.7%，低于市场预期的 5.1%。当季名义GDP同比增长 4.06%，延续低于实际增速，季调后环比增长 0.7%，环比增速较一季度边际走低。从复合增速来看，上半年的 GDP 两年复合增速为 5.24%、三年复合增速为 4.1%，二季度的两年复合增速为5.4%、三年复合增速为 2.3%。从主要宏观经济指标来看，除出口显著边际改善之外，其余指标皆边际走弱或延续低位运行，其中工业增加值、服务业生产指数、固定资产投资、社会消费品零售总额的累计同比较前值分别走低 0.2、0.1、0.1 以及 0.4 个百分点。从月度走势来看，社会消费品零售总额的同比增速下行幅度较大，6 月相较 5 月下行 1.7 个百分点至 2%，如果剔除掉 2020 年至 2022年之间的非常态扰动，这一增速触及了有统计以来的历史新低。总体上来看，二季度经济呈现出显著的边际走弱特征，这也印证了此前我们对于经济运行的担忧正在显现，即终端消费的增速走低将对生产和投资带来压力，这也是二季度 GDP 增长不及预期的重要原因。展望三、四季度，宏观经济政策能否在稳投资、扩消费，特别是在稳地产领域能否取得实质性进展将变得尤为重要，实现 5%的增速目标仍需努力。 工业与服务业生产边际走弱，但高技术制造业与现代服务业生产依然保持较快增长。二季度工业增加值累计同比增长 6%，低于一季度的 6.1%，6 月工业增加值同比增长 5.3%，较上月回落 0.3个百分点，工业增加值同比边际走弱。其中，高技术制造业增加值累计同比增长 8.7%，显著高于上年同期和上年底 7 个百分点和 6个百分点，仍处于较高增速水平。从具体行业看，计算机、通信www.ccxi.com.cn 数据点评 2024 年 7 月 16 日 2024 年第 37 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 1 www.ccxi.com.cn 二季度经济数据点评： 内需走弱压力未减，下半年“保五”仍待政策发力 和其他电子设备及铁路、船舶航空航天和其他运输设备工业增加值累计同比分别为 13.3%和11.6%，显著高于工业增加值整体。服务业生产指数未能延续上月升势，6 月当月同比增长4.7%，低于前值 0.1 个百分点，上半年同比增长 4.9%，低于上年同期 3.8 个百分点。其中，现代服务业增长较快，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业增加值同比分别增长 11.9%和 9.8%，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业生产指数同比分别增长 13.5%和 9.7%。从产能利用率来看，工业产能利用率边际走高至 74.9%，比上年同期上升 0.4 个百分点，比一季度上升 1.3 个百分点，或与大规模设备更新等政策提振相关行业生产有关。但其中汽车、电器机械、非金属矿物行业产能利用率仍处于低位，且呈现边际走低态势，需要警惕相关行业供给偏强、需求偏弱的失衡情况进一步加剧。 房地产投资依然大幅下滑，拖累固定资产投资边际下行，房地产新政的政策效果相对有限。上半年房地产开发投资同比下降 10.1%，与前值持平，拖累固定资产投资下行至 3.9%，较前值回落 0.1 个百分点。从新开工来看，6 月房屋新开工面积累计同比下降 23.7%，已经连续 14 个月位于-20%以下的低位区间。从销售来看，商品房销售面积与商品房销售额累计同比分别下降 19%与 25%，降幅较前值分别收窄 1.3 个百分点和 2.9 个百分点。从价格来看，大中城市新建商品住宅及二手住宅销售价格跌幅延续扩大，6月当月同比分别为-4.9%与-7.9%，较5 月分别回落个百分点和 0.6 个百分点和 0.4 个百分点。从库存情况来看，6 月末商品房待售面积 73894 万平方米，较 5 月末减少 362 万平方米，但仍位于历史较高水平，房地产去库存进程仍需待时日。从部分高频数据来看，5.17 稳房地产政策出台以来，二手房出售挂牌量指图 1：工业增加值同比增速高于服务业生产指数同比 图 2：装备制造业与高技术制造业生产加快 数据来源：Wind,中诚信国际整理 数据来源：Choice,中诚信国际整理 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06%规模以上工业增加值:累计同比服务业生产指数:累计同比-10010202021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-06%中国:规模以上工业增加值:装备制造业:累计同比高技术产业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业电气机械及器材制造业汽车制造业 2 www.ccxi.com.cn 二季度经济数据点评： 内需走弱压力未减，下半年“保五”仍待政策发力 数波动回升，但二手房出售挂牌价指数仍延续回落，二手房挂牌交易存在量升价低的情况。此外，7 月以来 30 大中城市商品房成交面积和 100 大中城市成交土地占地面积均未能延续 6月份的升势，在 7 月前两周均边际回落，当前来看房地产新政的政策效果并不显著。 受制于项目储备不足等原因，专项债与特别国债发行节奏偏慢，基础设施建设投资增速边际走低。二季度基础设施建设投资（不含电力）同比增长 5.4%，较上月下降 0.3 个百分点，为 2022 年初以来的新低；包含电力的基础设施建设投资同比增长 7.7%，较上月提升 1 个百分点。从广