指数基金产品研究系列报告之一：华夏上证50ETF投资价值分析

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2019 年 08 月 20 日 华夏上证 50ETF 投资价值分析 ——指数基金产品研究系列报告之一 相关研究 证券分析师 曹春晓 A0230516080002 caocx@swsresearch.com 张立宁 A0230515090001 zhangln@swsresearch.com 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示： 随着投资者对于被动投资理念的深入了解与国内资产配置需求的逐渐增加，对 ETF 产品的需求日趋旺盛，带动国内 ETF 数量及规模持续增长，截止至 2019 年 8 月 9 日，共有 202只 ETF（不含货币 ETF），规模总计 4616.07 亿元，其中有 188 只股票 ETF，规模合计 4387.67亿元。特别是 2018 年以来，虽然股票市场波动较大，但是股票 ETF 份额却在持续增加。由于指数基金尤其是 ETF 市场关注度持续上升，指数基金产品类型各异、主题繁多，申万宏源金工推出指数基金产品研究系列报告，从基金产品条款、运作情况、指数投资价值分析等多角度解析目前市场上的指数基金产品，以飨读者。本篇报告将着重讨论华夏上证 50ETF 的投资价值。华夏上证 50ETF 是华夏基金管理有限公司旗下的一只 ETF，成立于 2004 年 12 月 30 日，于 2005 年 2 月 23 日在上交所上市，是国内首只 ETF。该产品采用完全复制策略，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。其管理费为 0.50%、托管费 0.10%。对应的联接基金为华夏上证 50ETF 联接 A 与华夏上证 50ETF 联接 C。截止 2019 年 8 月 9 日，华夏上证 50ETF 最新规模为 416 亿元，是目前国内规模最大的ETF 之一。华夏上证 50ETF 目前流动性充裕，是国内成交最活跃的 ETF 之一，过去一周日均成交额为 20.05 亿元，而股票 ETF 过去一周的平均日成交额为 6000 万元。华夏上证50ETF 跟踪标的为上证 50 指数，由于上证 50 指数分红率较高，分红价格自动回落，因此基金表现显著优于上证 50 指数，更接近上证 50 全收益指数。自成立以来，基金累计收益率为 328.43%，年化收益率为 10.88%，年化波动率为 27.05%，年化夏普比率为 0.52。2019 年以来，华夏上证 50ETF 相对上证 50 指数的日均偏离度为 0.012%，年化跟踪误差为 0.944%，相对于上证 50 全收益指数日均偏离度为-0.005%，年化跟踪误差为 0.347%。总体来说，在上市满 1 年的 4 只上证 50ETF 中跟踪指数效果最好。华夏上证 50ETF 的跟踪标的上证 50 指数由沪市 A 股中规模大、流动性好的最具代表性的50 只股票组成，从指数成分股来看，绝大多数是关系国计民生的核心行业中的龙头企业，有着天然的竞争优势，是中国优质资产的代表。随着 A 股国际化进程的加速，上证 50 指数也成为北向资金集中持有的板块。近两年北向资金持股中，上证 50 指数成分股的集中度进一步提升，从 2017 Q1 的 33%，上升至 2019Q2 的 49%，占比接近一半。根据申万行业分类标准统计，上证 50 指数中金融行业权重占比过半，合计达到 58.25%。除金融行业外，上证 50 指数还具有一定的消费行业属性，食品饮料、医药生物两个消费类行业权重分别为 12.13%、4.34%。无论与可比指数估值横向对比，还是与自身历史估值相比，上证 50 指数估值均处于较低水平，具有较大优势。此外，上证 50 指数财务特征稳健，成分股盈利能力较好，是投资 A 股核心资产的重要工具。风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金历史的业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 1. 华夏上证 50ETF：规模大流动性好，跟踪误差相对较小 5 1.1 基金基本信息：国内首只 ETF，机构投资者持有为主 ....................... 5 1.2 产品运营分析：规模大、流动性好 ........................................................ 6 1.3 同标的 ETF 对比：跟踪全收益指数效果较好 ....................................... 8 2．上证 50 指数是 A 股优质资产，具有长期投资价值 ....... 9 2.1 上证 50 指数成分股盈利能力较好，是中国优质资产的代表 ............ 9 2.2 上证 50 指数成分股财务质量相对较好 .............................................. 10 2.3 A 股国际化进程加速，北向资金持股中上证 50 成分股占比近半 11 3．上证 50 指数具备低估值、高盈利、稳定性强等特点 .. 13 3.1 上证 50 指数编制规则 .......................................................................... 13 3.2 上证 50 指数大盘蓝筹特征突出 .......................................................... 13 3.3 上证 50 指数金融板块占比过半，稳定性强 ..................................... 14 3.4 上证 50 指数低估值特征明显，盈利能力稳健 ................................. 16 4. 附录 ............................................................................ 18 4.1 基金管理人简介 ......................................................................................