万司股份(872742)新三板公司研究报告：专注数据中心系统集成领域，技术%2b政策双轮驱动盈利增长

新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 万司股份（872742.NQ） 2024 年 07 月 09 日 日期 2024/7/8 当前股价(元) 21.25 一年最高最低(元) 22.98/4.30 总市值(亿元) 11.02 流通市值(亿元) 1.28 总股本(亿股) 0.52 流通股本(亿股) 0.06 近 3 个月换手率(%) 110.7 专注数据中心系统集成领域，技术+政策双轮驱动盈利增长 ——新三板公司研究报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  专注数据中心系统集成领域，盈利整体呈增长态势 万司股份专注于数据中心系统集成领域，向客户销售系统集成方案并提供相关的技术支持服务。2016 年公司探索数据库一体机及混合云数据中心建设等相关领域，已经建立起完整的 VeriwiseF 系列数据库一体机、备份一体机与万司等产品线，其研发的 VeriwiseF 系列数据库一体机和万司数据库备份深受用户的好评。截至 2023 年 12 月，目前已拥有 42 项软件著作权，2016 年万司数据机房管理软件被认定为上海市高新技术成果转化项目。2023 年，公司系统集成业务增长较大，增长 47.34%，占营业收入比重达 69.35%。万司股份 2023 年实现营收6.54 亿元，归母净利润 2,604.36 万元，毛利率/净利率分别为 11.77%/3.98%。  产业大数据、云计算发展加速，下游需求稳定 受益于企业数字化转型的深入，以及中国产业互联网的发展，中国 IT 服务市场规模持续提升；中国 IT 服务市场增长率基本维持在 13%左右，预计 2023 年我国 IT 服务市场规模达到 1.2 万亿元人民币，同比增长率将达到 12.8%；市场对超融合系统解决方案的需求依然强劲，IDC 预计 2022-2027 年将保持 8.5%的年复合增长率，远超传统存储阵列在未来五年中 3.6%的年复合增长率。2027 年，超融合市场规模将达到近 33 亿美元。“云计算”和“大数据”等概念成为行业追逐的焦点，2022 年中国云计算市场规模达 4550 亿元，中商产业研究院预计2024 年中国云计算市场规模将增至 8315 亿元。从硬件方面，市场对于网络设施和数据中心的需求将会不断加大。从软件方面，数据处理和运营类服务市场会进一步扩大。  研发费用整体呈增长态势，立足知识产权创新 万司股份研发费用整体呈现增长态势。2022 年、2023 年研发费用分别为1727.17 万元、2640.76 万元，研发费用率分别为 3.66%、4.04%。公司万司股份坚持核心技术和产品自主研发与创新，截至 2023 年 12 月，万司股份已获软件著作权 42 项，其中 2021-2023 年共获得软件著作权 10 项，包括“自主运营平台 V1.0”、“工业信息化运维审计系统 V1.0”、“服务器审计系统 V1.0”、“万司万司智能数字员工系统 V1.0”、“万司应用服务器动态扩容管理系统 V1.0”等。公司拥有的自主知识产权增强了公司的核心竞争力，有效推动了公司业务的展开。  万司股份同行可比公司 PE TTM 均值为 41.7X 万司股份同行可比公司 PE TTM 均值为 41.7X。万司股份专注于数据中心系统集成领域，主营业务为数据中心硬件销售、软件开发、IT 系统集成服务以及 IT产品支持服务，向客户销售系统集成方案并提供相关的技术支持服务。公司坚持核心技术和产品自主研发与创新，目前公司拥有先进的测试环境，多环境测试平台，可以满足各行业针对虚拟化，容灾备份，私有云等应用环境的测试体验。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。  风险提示：知识产权保护风险、技术迭代风险、应收账款风险 相关研究报告 北交所研究团队 新三板研究 新三板公司研究报告 开源证券 证券研究报告 新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 业务：专注数据中心系统集成领域，盈利整体呈增长态势 .................................................................................................. 3 1.1、 产品：系统集成业务占比持续提升，2023 年占营收 69.36% ..................................................................................... 4 1.2、 商业模式：直销方式和渠道销售相结合，客户集中度较低 ....................................................................................... 8 1.3、 财务：2023 年实现营收 6.54 亿元，归母净利润 2,604.36 万元 ................................................................................. 9 2、 行业：产业大数据、云计算发展加速，下游需求稳定 ........................................................................................................ 12 2.1、 市场：IT 服务市场规模扩大，超融合系统解决方案需求强劲 ................................................................................ 12 2.2、 发展：行业政策持续利好，预计云计算市场 2022 年达 2983.4 亿元 ...................................................................... 14 3、 看点：研发费用整体呈增长态势，立足知识产权创新 ........................................................................................................ 16 4、 估值对比：同行可比公司 PE TTM 均值为 41.7X ................................................................................................................. 20 5、 风险提示 ..........................................................................................................