广发宏观：美国6月非农数据提升9月降息概率

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2024 年 7 月 6 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 美国 6 月非农数据提升 9 月降息概率 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 陈嘉荔 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260523120005 021-38003572 021-38003674 guolei@gf.com.cn gfchenjiali@gf.com.cn 请注意，陈嘉荔并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 根据美国劳工部数据，美国 6 月新增非农数据较为特殊，当月数据略超预期，但前值下修幅度较大。根据美国劳工部 7 月 5 日数据1，美国 2024 年 6 月新增非农 20.6 万人，高于市场预期2的 19 万人，低于前值的 21.8 万人。从就业广度来看，6 月的 59.6%略高于 5 月的 56.4%和 2023 年月均值 59.4%。本次 4 月和 5 月新增非农共下修 11.1 万人，下修后两个月合计新增 32.6 万人，当时市场预期为 42 万人左右。 美国 2024 年 6 月新增非农 20.6 万人，高于市场预期的 19 万人，前值 21.8 万人，前 3 月月均新增 21.2 万人。其中私人部门新增 13.6 万人，预期 16 万人。此外，2024 年 4 月和 5 月新增非农分别下修 5.7 万人和 5.4 万人，4 月和 5 月新增非农分别为 10.8 万人和 21.8 万人。 ⚫ 机构调查（established survey）方面，本次新增非农就业虽略超预期，但结构不佳：健康保健服务和政府部门贡献了约 74%的新增就业。6 月私人服务部门新增 13.6 万人，低于前值的 18.1 万人；前期偏强的休闲和酒店、零售、专业和商业服务新增均疲软，这一点在 7 月 2 日公布的 JOLTS 报告中已有所体现。商品生产新增就业低位波动，6 月新增 1.9 万人，前值 1.2 万人；其中建筑业就业贡献了全部增长，6 月新增 2.7 万人，前值1.6 万人；制造业就业超预期下行，6 月就业降 0.8 万人，预期升 0.5 万人。政府部门新增进一步回弹至 7 万人，前值 2.5 万人，前 3 月平均月增 3.4 万人，地方政府为主要贡献。 6 月新增非农中，私人服务部门新增 13.6 万人，低于前值的 18.1 万人；政府部门新增进一步回弹至 7 万人，前值 2.5 万人；商品生产新增就业低位波动，6 月新增 1.9 万人，前值 1.2 万人。 6 月私人服务部门新增 13.6 万人，前值 18.1 万人。其中，健康保健和社会救助保持较快增长，新增 8.2 万人，前 3 月平均月增 8.7 万人；但前期偏强的休闲和酒店业、专业和商业服务新增显著回落，分别新增 0.7 万人（前3 月平均月增 2.2 万人）和-1.7 万人（前 3 月平均月增 1.0 万人）。第一，医疗保健行业就业供需缺口仍然较大但在收窄，但节奏较慢，因此后续就业增长可能会继续，但月度新增读数估计缓慢下降。第二，服务消费增速韧性中放缓，特别是食品和住宿服务消费近期有明显回调，导致休闲和酒店业就业新增趋弱。休闲和酒店业就业偏弱在前期公布的 JOLTS 数据中亦有所体现。 6 月政府部门新增进一步回弹至 7 万人，前值为 2.5 万人，其中地方政府新增 3.4 万人，为主要贡献。 商品生产新增就业低位波动，6 月新增 1.9 万人，前值 1.2 万人。其中，建筑业就业贡献了全部增长，6 月新增 1 未经特别说明，本报告数据来自彭博、WIND 2 市场预期值为彭博统计的市场主要金融机构对数据预期数据的汇总。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 2.7 万人，前值 1.6 万人，室内硬装需求回升可能为主要背景。但制造业就业超预期下行，6 月就业降 0.8 万人，预期升 0.5 万人，前 3 月平均月增 0.03 万人。 ⚫ 同期公布的住户调查数据（household survey）亦偏疲软。6 月失业率（U3）从 4.0%小幅回升至 4.1%，就业人数增加 11.6 万人，作为分母的劳动力人口增加 27.7 万人导致失业率略有上行。从失业结构来看，重返（re-entrants）和新进入（new entrants）劳动力市场人群为失业人口回升的主要推手；从国别来看，外国出生和本国出生人口失业率均有回升；从年龄来看，16-24 岁人口失业率小幅回落，25 岁以上人口失业率略微回升。简单理解，一方面，6 月劳动力人口增加但未找到工作导致失业率上升，反映雇佣需求降温；但另一方面，临时性以及永久性丢失工作人数下降反映企业裁人意愿仍可控。6 月主动和被动失业人数比率回升也反映了相似的逻辑。U6 失业率持平于前值在 7.4%。 6 月住户调查数据（household survey）偏弱。6 月失业率（U3）从 4.0%小幅回升至 4.1%，就业人数增加 11.6万人，但劳动力人口增加 27.7 万人导致失业率略微上行。 从失业结构来看，重返（re-entrants）和新进入（new entrants）劳动力市场人群为失业人口回升的主要推手。重返和新进入劳动力市场人群失业率分别从 1.22%和 0.38%回升至 1.25%和 0.42%。从国别来看，外国出生和本国出生人口失业率分别从 3.4%和 3.8%回升至 4.2%和 4.3%；从年龄来看，16-19 岁人口失业率从 12.3%小幅回落至 12.1%，20-24 岁人口失业率从 7.9%回落至 7.5%，25 岁以上人口失业率从 3.2%略微回升至 3.3%。 简单理解，一方面，6 月劳动力人口增加但未找到工作导致失业率上升，反映雇佣需求下降，这一趋势可以在近期 JOLTS 私人部门职位空缺回落中亦可以发现。但另一方面，临时性以及永久性丢失工作人数下降反映企业裁人意愿仍可控，失业率分别从 0.5%和 1.05%回落至 0.48%和 0.98%，这是一个正面信息，6 月主动和被动失业人数比率回升也反映了相似的逻辑。 U6 失业率持平于前值在 7.4%，较疫情期间最低点（2022 年 12 月）6.5%高出 0.9 个百分点。U6 失业率的计算方式为 U6=（失业总人数+因经济原因而选择兼职人数+边际劳动力人口3）/（劳动力总人数+边际劳动力人口）。6 月因经济原因而选择兼职的人数下降 19.9 万人。 6 月劳动参与率回升 0.1 个百分点至 62.6%。其中，16-24 岁劳动参与率从