国防军工行业深度报告：可控核聚变发展稳步推进，商业化未来可期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 国防军工 [Table_Date] 发布时间：2024-07-08 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -8% -6% -25% 相对收益 -3% -3% -14% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 137 总市值（亿） 18910 流通市值（亿） 16757 市盈率（倍） 45.78 市净率（倍） 2.57 成分股总营收（亿） 5,873 成分股总净利润（亿） 323 成分股资产负债率（%） 49.88 [Table_Report] 相关报告 《国防军工周报：军工人事调整或已临近尾声，关注军工投资机会》 --20240701 《国防军工周报：中央军委政治工作会议在延安召开，关注军工机会》 --20240623 《国防军工周报：商用无人运输系统验证机成功首飞，关注低空发展》 --20240616 [Table_Author] 证券分析师：王凤华 执业证书编号：S0550520020001 010-63210708 wangfh@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 可控核聚变发展稳步推进，商业化未来可期 报告摘要： [Table_Summary] 可控核聚变的优势与原理：核聚变是两个轻核在超高温和高压条件下结合形成一个重核，并释放出大量能量的过程。与核裂变相比，核聚变具有能量密度大、原料资源丰富、低放射性污染、安全性好等优势。“聚变”的实现需要满足足够高的温度、一定的密度和一定的能量约束时间。而实现“可控”需要对等离子体进行约束，约束方式主要有引力约束、惯性约束、磁约束。经过数十年的探索和研究，基于托卡马克装置的磁约束核聚变是目前最有可能实现可控核聚变的途径。 可控核聚变发展正稳步推进。可控核聚变的商业化发展路径为实验堆-示范堆-商用堆。1958 年，世界上首个托卡马克装置 T-1 诞生。20 世纪 80-90 年代，曾被称为世界四大托卡马克装置的美国 TFTR、欧盟 JET、日本 JT-60 和苏联 T-15 在核聚变研究中取得了许多重要成果。2006 年，中国、欧盟、印度、日本、韩国、俄罗斯、美国 7 方正式签署 ITER 协议，共同建设国际热核聚变实验堆。ITER 是目前正在建设的全球规模最大的实验性托卡马克核聚变项目，旨在验证核聚变技术商业化的可行性。ITER 项目预计 2025 年进行第一次等离子体放电，2035 年开始氘-氚运行。 我国可控核聚变研究已走在世界前列。我国可控核聚变研究开始于 20 世纪 70 年代初。2020 年，中国环流器二号 M 装置(HL-2M)建成并实现首次放电，标志着中国自主掌握了大型先进托卡马克装置的设计、建造、运行技术。我国核聚变发展建立三步走的发展规划，第一步（2005-2015年）掌握核聚变实验堆设计与制造技术，第二步（2015-2030 年）全面掌握核聚变示范堆技术，第三步（2030-2050 年）建造示范堆，进而走向商业化。2023 年 12 月 29 日，由中核集团牵头，25 家央企、科研院所和高校组成了可控核聚变创新联合体，正式揭牌中国聚变能源有限公司，核聚变研究和建设正在加速推进。 可控核聚变产业链：1）上游：原料供应。可控核聚变产业链上游主要集中在原料供应上，包括金属钨、铜等第一壁材料、各类有色金属等高温超导带材原料和氘氚燃料。2）中游：技术研发与设备制造。核聚变中游环节是整个产业链的核心，涉及核聚变技术的研发以及设备的生产制造。核心设备包括反应器内的第一壁、偏滤器、高温超导磁体等关键组件。3）下游：核电建设和运营。核聚变技术主要应用于发电、医疗、科研等领域。 投资建议：近年来，全球核聚变产业正快速发展，聚变技术突破和商业投融资加速，为核聚变产业链带来巨大机会。考虑目前可控核聚变研究仍处于实验阶段，建议关注可控核聚变产业链上中游核心环节，关注受益于技术升级、国产替代的核心设备及零部件企业。 风险提示：行业政策不及预期，相关投资不及预期，技术研发不及预期，商业化进度不及预期。 -40%-30%-20%-10%0%10%2023/7 2023/10 2024/12024/4国防军工沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 57 [Table_PageTop] 国防军工/行业深度 目 录 1. 可控核聚变概述 .................................................................................................. 5 1.1. 可控核聚变的原理与优势 ....................................................................................................... 5 1.2. 如何实现核聚变反应？ ........................................................................................................... 7 1.3. 如何实现核聚变的“可控”？ .................................................................................................... 8 2. 可控核聚变的商业化进展 ................................................................................ 11 2.1. 全球聚变产业正快速发展 ..................................................................................................... 11 2.2. 可控核聚变商业化发展路径：实验堆-示范堆-商用堆 ....................................................... 12 2.3. ITER 项目：全球规模最大的实验性托卡马克核聚变项目 ............................................... 14 2.4. 中国可控核聚变研究已走在世界前列 ................................................................................. 21 2.4.1. 国家队进展 ..............................