安利股份(300218)24Q2业绩创历史新高，多品类齐头并进、增势良好

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 07 月 14 日 强烈推荐（维持） 24Q2 业绩创历史新高，多品类齐头并进、增势良好 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：14.88 元 事件：公司发布 2024 年半年度业绩预告，预计 2024 年上半年实现归母净利润8800-9800 万元，同比增长 9348.14%-10421.8%，其中二季度单季预计实现归母净利润 4672.84-5672.84 万元，同比增长 212.27%-279.09%，环比增长13.22%-37.45%；预计 2024H1 实现扣非归母净利润 7800-8800 万元，其中二季 度 单 季 预 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 4018.15-5018.15 万 元 ， 同 比 增 长348.55%-460.18%，环比增长 6.25%-32.69%。  PU 合成革产品量价齐升，24Q2 利润创历史新高。报告期内，公司主营产品量价齐升，营业收入大幅增长，利润大幅提升，创历史同期最好成绩，其中二季度当季多项指标创单季最高记录。报告期内公司 PU 合成革产品销量同比增长约 19.7%，收入同比增长约 29.1%，平均单价呈稳步提升趋势，毛利率同比实现大幅提升。公司深化与品牌客户的合作，客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升。公司加强企业管理变革，积极优化调整结构，提高经营能力，降低成本费用，转型升级成效初显，综合竞争力持续提升。报告期内计入损益的政府补助约1317.82 万元。  公司及安利越南同时成为 adidas 合格供应商，为公司创造成长新动能。2024Q2 公司及控股子公司安利越南同时成为德国阿迪达斯合格供应商，公司自 2015 年 8 月以来与 adidas 接洽，经过多年努力，于 2024 年 5 月通过供应商审核，向其鞋类产品提供聚氨酯合成革、TPU、水性透气皮、超细纤维聚氨酯合成革等鞋用材料系列产品。Adidas 是全球具有重要影响力的体育运动和休闲品牌，公司及安利越南成为其合格供应商是公司的成长新动能，表明公司具有优异的综合竞争实力，有利于公司及安利越南获取更多订单，进一步提升收入和盈利能力。  汽车内饰、电子产品、功能鞋材等品类齐头并进，增势良好。报告期内，沙发家居品类方面，受房市不景气和海运费上涨等不利因素影响，部分海外客户延迟下单或暂缓下单，短期内占公司收入占比略有变化。功能鞋材品类方面，TPU 等高端运动鞋材销售增加，增量大客户拓展成效初显、逐步放量，该品类实现较快增长；公司 TPU 在安踏、特步等国内品牌中份额实现提升，同时积极向耐克、迪卡侬等其他国内外品牌进行营销和推广，毛利率良好。此外，汽车内饰、电子产品品类呈现良好的增长态势。安利越南方面，公司积极推进耐克实验室认证，预计 9 月份或者 24Q4 形成实质性订单；当前安利越南产量约 20-30 万米/月，尚未达到盈亏平衡点，公司正全力开拓市场，提高产能利用率，力争 2024 年全年较上年减亏。  维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2024-2026 年收入分别是 25.0、29.6、33.3 亿元，归母净利润分别为 1.97、2.56、3.19 亿元，当前股价对应 PE 分别为 16.4、12.6、10.1 倍，维持 “强烈推荐”评级。  风险提示：原材料价格和天然气价格波动、汇率波动、信托产品兑付风险。 基础数据 总股本（百万股） 217 已上市流通股（百万股） 216 总市值（十亿元） 3.2 流通市值（十亿元） 3.2 每股净资产（MRQ） 6.0 ROE（TTM） 9.7 资产负债率 32.9% 主要股东 安徽安利科技投资集团股份 主要股东持股比例 21.9% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5 19 58 相对表现 -3 14 67 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《安利股份（300218）—产品量价齐升，汽车内饰+电子产品营收同比大幅增长》2024-04-28 2、《安利股份（300218）—24Q1 业绩同比高增，汽车内饰品类+TPU 将迎来快速放量》2024-04-23 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 连莹 S1090524070001 lianying@cmschina.com.cn -40-20020406080100Jul/23Nov/23Feb/24Jun/24(%)安利股份沪深300安利股份（300218.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1953 2000 2498 2961 3332 同比增长 -5% 2% 25% 19% 13% 营业利润(百万元) 162 73 188 241 299 同比增长 11% -55% 157% 28% 24% 归母净利润(百万元) 145 71 197 256 319 同比增长 10% -51% 179% 30% 25% 每股收益(元) 0.67 0.33 0.91 1.18 1.47 PE 22.3 45.6 16.4 12.6 10.1 PB 2.5 2.5 2.2 2.0 1.7 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：安利股份历史 PE Band 图 2：安利股份历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 250x375x500x625x750x-20002004006008001000Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23Jan/24(元)1.5x1.9x2.2x2.5x2.8x0510152025Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23Jan/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 1240 1216 1539 1887 2253 现金 428 447 599 781 1012 交易性投资 0 20 20 20 20 应收票据 0 0 0 0 0 应收款项 209 271 339 401 452 其它应收款 78 52 65 77 87 存货 379 326 391 458 515 其他 146 101 126 149 168 非流动资产 1051 976 909 849 795 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 968 896 833 777 726 无形资产商誉 43 41 37 33 30 其他 40 39 39 39 39 资产总计 2291 2192 2448 2735 3047 流动负债 795 714 811 914 999 短期借款 168 133 130 130 130 应付账款 423 48