沪电股份(002463)Q2业绩预增符合预期，受益AI需求持续推动

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 07 月 14 日 强烈推荐（维持） Q2 业绩预增符合预期，受益 AI 需求持续推动 TMT 及中小盘/电子 当前股价：40.25 元 事件：公司预告 24H1 实现归母净利 10.8-11.6 亿同比增长 119.2%-135.5%，扣非归母 10.52-11.32 亿同比增长 136.8-154.9%。我们点评如下： q Q2 利润基本符合预期，AI 需求持续推动产品结构优化、盈利提升。单季度看，24Q2 归母净利 5.65-6.45 亿，区间中值同比+107.0%环比+17.6%，扣非归母 5.55-6.35 亿，区间中值同比+127.6%环比+19.9%。Q2 利润同比高增长，主要受益于高速运算服务器、AI 等新兴计算场景对 PCB 的结构性需求，带动公司 Q2 盈利能力持续向上。 q 展望 24/25 年，公司海外产能扩建望打破产能瓶颈，AI 算力+汽车板将持续为公司弹性业绩贡献。短期来看，AI 服务器及高阶交换机等高毛利高速高多层板和 HDI 板需求占比仍保持旺盛。展望 24 年，全球通用 AI 技术加速演进推动算力领域需求快速增长，公司卡位欧美算力领域头部客户，400G/800G交换机、AI 服务器、EGS 等新平台服务器用高价值量的高多层板、HDI、高速板出货占比有望大幅提升，新建产能加速扩充，将进一步推动公司业绩释放；汽车板领域，公司并购胜伟策卡位下一代核心技术 p2Pack，并在 ADAS、智能座舱域控、电机电控板、雷达板等高端 PCB 环节卡位优势资源，产能加速扩充释放，有望推动汽车业务快速增长，同时加大 48V p2Pack 市场开拓，持续推进 800V 高压 p2Pack 技术产品的商用化，胜伟策有望继续减亏。同时， 公司在泰国亦加速新产能的建设投产进度，有望于 24 年底投产，全球化布局 将为客户带来更完备的供应体系，进一步提升客户粘性，望突破现阶段产能瓶颈，打开中长期利润天花板。 q 维持“强烈推荐”投资评级。公司长线增长逻辑清晰，依托于下游 AI 及汽车三化创新需求稳步扩产并加快海外产能布局，优化产品业务结构，有望打开新的业绩成长空间。我们上修 24-26 年营收为 111.9/134.9/155.8 亿，归母净利润为 23.6/29.0/34.8 亿，对应 EPS 为 1.23/1.52/1.82 元，对应当前股价 PE为 32.6/26.6/22.1 倍，维持“强烈推荐”评级。 q 风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 8336 8938 11191 13485 15575 同比增长 12% 7% 25% 21% 16% 营业利润(百万元) 1573 1706 2682 3293 3952 同比增长 32% 8% 57% 23% 20% 归母净利润(百万元) 1362 1513 2362 2899 3479 同比增长 28% 11% 56% 23% 20% 每股收益(元) 0.71 0.79 1.23 1.52 1.82 PE 56.6 50.9 32.6 26.6 22.1 PB 9.3 7.9 6.9 5.7 4.8 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 1914 已上市流通股（百万股） 1912 总市值（十亿元） 77.0 流通市值（十亿元） 77.0 每股净资产（MRQ） 5.4 ROE（TTM） 17.7 资产负债率 41.4% 主要股东 BIGGERING(BVI) HOLDINGS CO.,LTD. 主要股东持股比例 19.44% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 22 100 84 相对表现 24 94 94 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《沪电股份（002463）—Q1 业绩接近指引上限，看好公司 AI 及汽车板增长趋势》2024-04-23 2、《沪电股份（002463）—业绩受益AI 结构性需求持续高增，看好公司AI 及汽车板结构优化》2024-03-26 3、《沪电股份（002463）—AI 需求持续推动产品结构优化、盈利提升，看好公司业绩向上弹性》2024-02-03 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 涂锟山 研究助理 tukunshan@cmschina.com.cn -40-20020406080Jul/23Nov/23Feb/24Jun/24(%)沪电股份沪深300沪电股份（002463.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：沪电股份历史 PE Band 图 2：沪电股份历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 参考报告： 1、《沪电股份（002463）—20 年业绩符合预期，青淞厂开启新一轮扩产计划》2021/02/03 2、《沪电股份（002463）—入股胜伟策，长线卡位汽车板下一代技术》2022/01/12 3、《沪电股份（002463）—今年有望迎增长拐点，汽车+数通长线逻辑清晰》2022/03/24 4、《沪电股份（002463）—Q1 迎来经营拐点，疫情担忧不改长期趋势》2022/04/25 5、《沪电股份（002463）—H1 业绩逆势增长，创新需求持续驱动产品产能结构升级》2022/08/24 6、《沪电股份（002463）—Q3 业绩稳中向好，源于产品结构升级、稼动率提升及汇兑收益》2022-10-25 7、《沪电股份（002463）点评报告—Q4 业绩优于市场预期，数通及汽车板仍为成长主线》2023-02-01 8、《沪电股份（002463）点评报告—盈利能力持续改善，数通+汽车双轮驱动打开长线空间》2023-03-24 9、《沪电股份（002463）—Q1 业绩短期承压，AI 算力+汽车打开长线增长空间》2023-04-26 10、《沪电股份（002463）：Q2 业绩符合预期，关注 AI 算力+汽车相关产品持续放量》2023-08-27 11、《沪电股份（002463）—Q3 业绩符合市场预期，产品结构持续优化带动盈利提升》2023-10-26 12、《沪电股份（002463）—AI 需求持续推动产品结构优化、盈利提升，看好公司业绩向上弹性》2024-02-03 13、《沪电股份（002463）—业绩受益 AI 结构性需求持续高增，看好公司 AI 及汽车板结构优化》2024-03-26 14、《沪电股份（002463）—Q1 业绩接近指引上限，看好公司 AI 及汽车板增长趋势》2024-04-23 20x25x35x45x55x0102030405060Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23Jan/24(元)4.0x4.9x5.8x6.7x7.6x0510152