康希通信(688653)深度研究：Wi-Fi+FEM国内领先企业，2024有望迎WIFI7发展元年

[Table_Title] 康希通信（688653）深度研究 Wi-Fi FEM国内领先企业，2024有望迎WIFI7发展元年 2024 年 07 月 10 日 [Table_Summary] 【投资要点】  康希通信主要产品为 Wi-Fi FEM，产品实现 Wi-Fi 发射链路及接收链路信号的增强放大、低噪声放大等功能，广泛应用于家庭无线路由器、家庭智能网关、企业级无线路由器、AP 等无线网络通信设备领域及智能家居、智能蓝牙音箱、智能电表等物联网领域。公司由国际上在射频半导体设计、应用、生产和销售领域经验丰富的专业人才归国组建而成，凭借在射频前端领域深厚的技术积累与研发实力，为业界带来了康希通信特有的小尺寸、高线性和高效率 GaAs+CMOS 射频前端解决方案。  基本面：公司营收呈波动增长态势。2019-2023 年，公司收入复合增速约 95%，其中 2019-2022 年公司复合增速 144%，主要得益于下游市场需求持续增长、国产化趋势不断加快、公司新产品持续推出、公司的下游客户群体持续拓展，2023 年收入同比下滑 1.1%，主要由于宏观经济波动、电子行业下行周期及去库存、汇率波动等因素影响。长期看，随着 Wi-Fi 协议标准的升级、频段的增加，推动 Wi-Fi FEM 单颗价值的提升及单设备使用量增加，万物互联时代也带来 Wi-Fi FEM市场需求的日益增加。  行业：公司是国产化主力军，受益 WIFI7 相关技术的升级迭代。根据中商情报网的数据，2022 年全球射频前端市场规模为 189.9 亿美元，2023 年有望达到 204.5 亿美元。相对分立器件，模组化提高集成度和性能，降低了成本，Yole、中商产业研究院数据显示，2026 年 FEM 模组、分立滤波器市场规模分别为 33.39、30.03 亿美元，在 5G 时代分立滤波器将逐渐被 PA 模组、FEM 模组等集成。2019 年 Wi-Fi 联盟宣布采纳 Wi-Fi6 标准，相比于前代标准，Wi-Fi 具备更大容量、更低时延、更高频谱效率、更广覆盖范围以及更高的用户隐私安全性，目前新一代 Wi-Fi 标准 Wi-Fi7 的相关技术方案也已在论证阶段。从全球射频前端芯片整体市场来看，主要龙头企业为美国的 Skyworks、Qorvo、Broadcom 及日本村田，占据约 80%以上的市场份额，公司在Wi-Fi FEM 的细分领域处于国内领先地位。  产业链合作：公司凭借优异的产品性能、持续的技术创新能力及迅速响应的本地化服务等优势，已成功进入 A 公司、B 公司、中兴通讯、吉祥腾达、TP-Link、京东云、天邑股份、D 公司等知名通信设备品牌厂商以及共进股份、中磊电子、剑桥科技等行业知名 ODM 厂商的供应链体系，部分产品通过 ODM 厂商间接供应于欧美等地区诸多海外知名电信运营商。公司 Wi-Fi FEM 产品通过了高通、瑞昱等 SoC 厂商的技术验证，被纳入其无线路由器产品配置方案的参考设计，体现了公司较强的产品技术实力及行业领先性。 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160523010001 证券分析师：马行川 证书编号：S1160522040002 联系人：刘琦 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 4312.72 流通市值（百万元) 515.79 52 周最高/最低（元） 29.26/10.14 52 周最高/最低（PE） 2805.94/381.87 52 周最高/最低（PB） 11.94/4.29 52 周涨幅（%） -61.50 52 周换手率（%） 1064.86 [Table_Report] 相关研究 -61.50%-47.75%-34.01%-20.26%-6.51%7.24%11/171/173/175/17康希通信 沪深300 挖掘价值 投资成长 [T公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 康希通信（688653）深度研究 【投资建议】  康希通信是国内 WIFI FEM 领军企业，核心团队技术实力强，深耕 WIFI 射频前端的细分赛道，是细分领域国产替代的主力军之一。2023 年受电子行业下行周期及去库存等因素影响，业绩短期承压，但 2023 第四季度公司环比业绩有改善，公司在投关记录中表示，公司已感受到相关订单增加、客户需求回暖迹象，根据 2024 年第一季度的在手订单和交付预期情况，2024 年有望迎良好开局，2024 是 Wi-Fi7 元年，公司预估 Wi-Fi7 在 2024年第二季度开始会逐步在收入中体现，第三、第四季度会有所提升。公司深耕 WIFI 射频前端，产品技术指标逐步接近 Skyworks、Qorvo 等全球大厂, 据公司披露 2022 年底公司在国内网通 Wi-Fi 领域市占率约 20%，随着国产替代进程的深入，三年后有望在国内细分赛道达到 40%-50%份额。我们预计公司 2024-2026 年收入为 5.75/7.71/10.11 亿元，实现归母净利润0.28/0.50/0.84 亿元，对应 EPS 分别为 0.07/0.12/0.20 元，PE 分别为207/117/69 倍，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 414.96 575.38 771.55 1011.21 增长率(%) -1.14% 38.66% 34.09% 31.06% EBITDA（百万元） 9.64 28.15 52.47 89.60 归属母公司净利润（百万元） 9.92 28.49 50.31 84.68 增长率(%) -51.50% 187.14% 76.59% 68.32% EPS(元/股) 0.03 0.07 0.12 0.20 市盈率（P/E） 738.75 207.71 117.62 69.88 市净率（P/B） 5.26 3.57 3.44 3.26 EV/EBITDA 786.06 177.27 94.62 54.90 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】  WIFI7 落地不及预期风险。2024 年初 WiFi 联盟正式宣布推出 WiFi CERTIFIED 7 认证计划，这意味着 WiFi 7 标准的冻结和 WiFi 7 标准的正式确立，若 2024 年下游的整机厂导入 WiFi 7 的进展低于预期，可能导致公司 WIFi 7 收入增长不及预期的风险。  受汇率波动影响汇兑损益减少的风险。公司存在境外采购及境外销售，主要以美元进行结算，随着公司经营规模的不断扩大，若公司未能准确判断汇率走势，或未能及时实现销售回款和结汇导致期末外币资金余额较高，将可能产生汇兑损失，