月度策略报告-大类资产配置报告2024年7月份总第74期：“缺资产”，怎么办？

策 略 研 究 2024.07.05 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 月 度 策 略 报 告 “缺资产”，怎么办？ ——方正证券大类资产配置报告 2024 年 7 月份总第 74 期 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 联系人 徐嘉奇 付原 相 关 研 究 《方正研究最新行业观点——2024 年 7 月联合月报》2024.06.30 《对国内复苏与美联储降息多些耐心——方正证券大类资产配置报告 2024 年 6 月份总第 74期》2024.06.06 《方正研究最新行业观点——2024 年 6 月联合月报》2024.05.31 《步步为营，把握“确定性”投资机会——方正证券大类资产配置报告 2024 年 5 月份总第73 期》2024.05.08 《方正研究最新行业观点——2024 年 5 月联合月报》2024.05.02 《商品多数上涨，未来如何配置？——方正证券大类资产配置报告 2024 年 4 月份总第 72期》2024.04.09 2024 年 6 月全球权益市场总体上涨，AH 股、西欧市场下跌，美国长期国债收益率下降，大宗商品原油上涨，金属调整。权益市场方面，6 月上证指数下跌 3.9%，标普 500 上涨 3.5%。债券市场方面，6 月美国 10 年期国债收益率下跌 15BP，中国 10 年期国债利率下跌 8.7BP。大宗商品方面，ICE 布油上涨 5.9%，沪铝下跌 5.4%。 2024 年 7 月份，我们的大类资产配置策略如下： A 股短期观点：市场情绪低迷但有赔率交易机会。强政策预期落空，弱经济现实得到验证，不过当前市场赔率已较为合意，可博弈市场反弹，关注具有业绩确定性的方向（电子、公用事业等）或低估值大盘股。A 股中长期观点：关注盈利能力的确定性及改善空间。“缺资产”蔓延至股市，抱紧具有盈利确定性的安全资产：（1）供给约束的部分资源品；（2）行政约束的泛公用事业央国企。中长期关注出海与“科特估”方向。 港股短期观点：市场总体承压，但港股安全资产仍有较大的估值提升空间。港股中长期观点：市场总体估值合意，耐心等待美联储降息信号和流动性拐点。在美联储降息信号更加明确前，流动性可能持续被抽离，应坚守红利价值风格，待美联储确认降息流动性拐点出现，再右侧布局成长风格。 美股短期观点：短期资金抱团很难瓦解，将带动指数继续走高，科技巨头与其他股票分化延续。美股中长期观点：美联储难以如期降息，美股不确定性加剧。美股存在较大幅度调整的风险，降息节奏明确前应注意控制仓位。 债券短期观点：长端利率要与长期经济增长预期相匹配，预计将保持中枢稳定，适合做波段。配置建议缩短久期，以票息策略为主。债券中长期观点：利率上下两难，根据收益率曲线灵活调整久期。信用债方面建议关注中高信用央国企产业债。 大宗商品短期观点：全球需求较弱，短期可能面临震荡。大宗商品中长期观点：欧美政局不确定性加剧，要素流通受阻，商品具备战略配置价值。（1）原油供应持续偏紧，且需求具有刚性，短空长多；（2）政策约束有色金属新增产能，新质生产力发展对有色金属需求强劲，长期利好有色；（3）面临不确定性，黄金具备战略配置价值；（4）农产品方面，短期油脂类供应修复或将压制价格，生猪需求单季反弹力度较弱。 外汇短期观点：中美利差仍大，美联储降息具有不确定性，美元相对欧元、日元升值，也会增加人民币汇率压力。外汇中长期观点：美联储政策决定汇率方向，预计拐点出现在 Q4，我国经济将影响汇率变动斜率。 风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 月度策略报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 全球市场纵览 .................................................................................... 5 1.1 大类资产表现回顾：股、债、商品均表现分化 ................................................. 5 1.2 海外基本面洞察 ........................................................................... 8 1.2.1 美国景气下行，通胀小幅降温.......................................................... 8 1.2.2 欧洲服务业 PMI 维持在扩张区间 ........................................................ 8 1.2.3 日本制造业 PMI 有所回落 ............................................................. 9 1.2.4 花旗美国经济意外指数下滑............................................................ 9 1.3 全球要闻速览 ............................................................................ 10 2 国内市场观察 ................................................................................... 12 2.1 国内基本面：制造业景气收缩，价格指数上行 ................................................. 12 2.2 权益市场：AH 股继续下跌 .................................................................. 13 2.3 期货市场：商品总体下降，金属价格下跌 ..................................................... 14 2.4 固定收益市场：国债收益率下行 ............................................................ 15 3 大类资产配置 ................................................................................... 18 3.1 股市：标准配置 .......................................................................... 18 3.2 债市：标准配置 ...........................................................