信捷电气(603416)工控小巨人，行稳致远

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 信捷电气(603416) 通用设备/机械设备 [Table_Date] 发布时间：2024-07-12 [Table_Invest] 买入 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/07/12 6 个月目标价（元） 34.7 收盘价（元） 27.71 12 个月股价区间（元） 22.16~42.06 总市值（百万元） 3,894.92 总股本（百万股） 141 A 股（百万股） 141 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 1 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -17% 0% -26% 相对收益 -15% 0% -17% [Table_Report] 相关报告 《儒竞科技（301525）：热泵控制器头部企业，工业伺服持续加速》 --20240129 《伟创电气（688698）：工业控制优质企业，海外业务拓展加速》 --20230815 [Table_Author] 证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 18021008991 hanjc@nesc.cn 证券分析师：林绍康 执业证书编号：S0550523100003 18507146953 Linsk@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 工控小巨人，行稳致远 报告摘要： [Table_Summary] 工控小巨人，深耕行业二十余载。成立于 2000 年，公司最初通过可编程控制器和人机界面切入智能控制系统的 FA 领域，经过多年发展，公司产品线贯穿 HMI、PLC、伺服/变频器、伺服电动机/交流电机、以及工业机器人的全过程，覆盖工业自动化的全流程，成为国内工控领域优秀的智能化、自动化整体解决方案供应商。2020-2023 年，PLC 产品营收从 4.90 亿元增长至 5.35 亿元，CAGR 达 3%，而以伺服产品为主的驱动系统营收从 4.26 亿元增长至 7.29 亿元，CAGR 达 20%，占比自 2020年的 38%提升至 2023 年的 48%，成为公司第一大主营业务。 PLC 市场广阔，公司市场地位稳固。我国 PLC 市场在 2023 年以前均保持较高增速，规模从 2017 年的 112 亿元增长至 2022 年的 170 亿元，CAGR 达 8.6%，增速显著高于全球。基于多年的 PLC 产品研发和客户资源积累，公司的 PLC 业务一直保持快速增长态势，营收规模从 2011年的 0.8 亿元增长至 2023 年的 5.35 亿元，CAGR 达 17%，在 2023 年国内小型 PLC 市场中份额约为 7%，位列国产品牌第二，仅次于汇川。 伺服加速发展，国产替代持续加速。我国伺服行业在近几年经历较大的波动。受益于新能源及半导体行业的爆发性增长，叠加传统行业周期向上，行业在 2019-2021 年迎来高速增长，市场规模从 139 亿元增长至阶段性高点的 233 亿元。在行业下行周期，国产厂商逆势扩张，加速国产替代。汇川作为国内伺服厂商龙头，国内市占率从 2019 年的 6%提升至 2023 年的 28%，已经稳坐国内通用伺服的龙头地位。而除了汇川外，禾川/信捷/雷赛/伟创在 2023 年伺服业务收入规模均实现大幅增长，同比增长 6%/23%/33%/78%。 工业自动化逐步回暖，细分行业呈现结构性机会。对于 2024-2025 年，我们认为，先进制造业方面，新能源行业可能由于基数高的原因而面临增速下降的表现，而 3C 行业则或源于苹果未来两年出现重大创新出现显著修复；传统行业方面，比如纺织、机床、矿山等则由于海外需求持续强劲而出现明显复苏。因此总体来看，OEM 市场复苏存在不确定性，项目型市场将稳步增长。 盈利预测：公司作为国内工控的优秀企业，未来有望开拓更多的下游领域，进一步提高市场地位。我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润2.44/ 2.89/ 3.52 亿元，对应 PE 为 16/ 13/ 11 倍。给予公司 2024 年估值为20 倍，对应目标价 34.7 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,335 1,505 1,767 2,077 2,445 (+/-)% 2.75% 12.73% 17.40% 17.56% 17.70% 归属母公司净利润 222 199 244 289 352 (+/-)% -26.88% -10.35% 22.52% 18.49% 21.86% 每股收益（元） 1.58 1.42 1.73 2.06 2.50 市盈率 28.68 26.45 15.97 13.48 11.06 市净率 3.25 2.47 1.67 1.48 1.31 净资产收益率(%) 11.88% 9.72% 10.43% 11.00% 11.82% 股息收益率(%) 0.65% 0.79% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 141 141 141 141 141 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%信捷电气沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 信捷电气/公司深度 目 录 1. 工控小巨人，深耕行业二十余载 ...................................................................... 4 1.1. 技术底蕴深厚，产品矩阵丰富 ............................................................................................... 4 1.2. 收入稳健增长，盈利静待修复 ............................................................................................... 5 1.3. 股权结构集中 ........................................................................................................................... 8 2. PLC 市场广阔，公司市场地位稳固 ................................................................. 8 2.1. 市场稳定增长，中大型 PLC 韧性更强 .....................