莱克电气(603355)Q2出口增长提速，汇兑压力集中释放

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 莱克电气 (603355 CH) Q2 出口增长提速，汇兑压力集中释放 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 30.66 2024 年 7 月 14 日│中国内地 白色家电 Q2 家电出口增长提速，汇兑损益基数压力集中释放 7 月 12 日晚间公司发布业绩快报，2024 年上半年公司预计实现营收 47.50亿元，同比+15.49%；归母净利润 6.03 亿元，同比+1.35%。其中，24Q2营收、归母净利润同比分别为+19.35%、-16.20%。家电出口业务如期实现恢复性增长，我们维持公司 2024-2026 年 EPS 分别为 2.19、2.52、2.88元。可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 14 倍，给予公司 2024 年14 倍 PE，目标价 30.66 元（前值：35.04 元），维持“买入”评级。 Q2 家电出口增长提速，整体营收实现双位数增长 上半年公司预计实现营收同比+15.49%，分业务看，家电出口业务收入同比增长超 30%（24Q1：约 20%），受益于海外客户补库存 2 季度该业务收入增长提速；核心零部件业务收入同比增长超 10%，跨境电商业务收入同比增长约 30%，延续较好的增长态势。 Q2 业绩下滑，汇兑损益基数压力集中释放 24Q2 归母净利润预计同比-16.20%，我们认为这主要系 24Q2 汇兑收益收窄，基数压力集中释放。公司持有较多的美元货币，根据 Wind 数据，2023年二季度美元人民币中间价大幅调升，而今年二季度美元人民币保持稳定。由此可见，24Q2 公司面临较大的汇兑损益基数压力。但展望下半年，该压力有望明显放缓。 加快全球化产能布局，强化外循环 为进一步拓展国际业务，同时积极响应国家“一带一路”倡议， 2023 年公司继续加速海外制造基地的建设，更好的满足国际客户的订单需求。2023 年6 月泰国工厂开工建设，已于 2024 年一季度完工，目前部分产线已进入试产阶段。泰国生产基地产能的逐步投产，丰富了公司的全球服务网络，为公司的海外业务发展提供强有力支撑。 风险提示：海外需求下滑的风险；多元业务表现乏力的风险；汇率风险。 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 李裕恬 SAC No. S0570524010001 liyutian@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 30.66 收盘价 (人民币 截至 7 月 12 日) 21.86 市值 (人民币百万) 12,541 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 58.30 52 周价格范围 (人民币) 16.73-29.15 BVPS (人民币) 8.08 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 8,910 8,792 10,169 11,086 12,546 +/-% 12.14 (1.33) 15.66 9.02 13.17 归属母公司净利润 (人民币百万) 982.88 1,117 1,257 1,448 1,654 +/-% 95.56 13.63 12.50 15.27 14.16 EPS (人民币，最新摊薄) 1.71 1.95 2.19 2.52 2.88 ROE (%) 25.85 25.50 22.28 21.01 19.94 PE (倍) 12.76 11.23 9.98 8.66 7.58 PB (倍) 3.30 2.87 2.23 1.82 1.51 EV EBITDA (倍) 8.17 7.53 6.67 5.50 4.11 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (38)(26)(15)(3)9Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)莱克电气沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 莱克电气 (603355 CH) 图表1： 行业可比公司 Wind 一致预期 PE PE 归母净利润（百万元） 2024-2026 年归母净利复合增速 证券代码 证券简称 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 002705 CH 新宝股份 12.25 9.55 8.52 7.66 977.14 1133.77 1271.19 1414.22 13.11% 603868 CH 飞科电器 21.57 13.95 12.28 10.83 1019.64 1127.39 1280.53 1452.03 12.51% 002242 CH 九阳股份 25.06 17.00 15.02 13.53 389.05 475.20 537.86 597.05 15.35% 平均 19.63 13.50 11.94 10.67 注：均为 Wind 一致预测，数据截至 2024/7/14。 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 风险提示 海外需求下滑的风险。如果海外经济受疫情冲击表现乏力，可能导致消费者对于可选消费品的支出下降，进而影响公司出口订单恢复。 多元业务表现乏力的风险。公司呈现出多元业务发展新格局，如果所处各个行业竞争均加剧，可能导致对公司难以应对，收入及净利润出现较大不利影响。 汇率风险。公司外销占比高，营收受人民币汇率波动影响大。如果人民币持续升值，会对公司净利润造成较大不利影响。 图表2： 莱克电气 PE-Bands 图表3： 莱克电气 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 022446688Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 莱克电气40x30x25x20x15x014284155Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 莱克电气6.5x5.4x4.4x3.4x2.4x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 莱克电气 (603355 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 20