纳思达(002180)净利润同比高增，各项业务全面改善

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 纳思达 002180.SZ ⚫ 公司预计上半年归母净利润 8.5-10.5 亿元，同比增长 142%-199%，扣非归母净利润 5.5-7.5 亿元，同比增长 31%-79%。 ⚫ 打印机业务盈利改善：预计奔图上半年营收同比下降约 4%至约 21 亿元，毛利率同比改善明显，净利润同比增长约 40%至约 4 亿元。奔图打印机整体销量同比下降约16%，继去年三季度以来，奔图打印机销量连续三个季度环比改善，今年二季度环比继续增长约 20%，其中，海外销量环比增长约 50%，信创出货量同比增长约30%。奔图正处于改变行业竞争格局的关键阶段，上半年在产品研发、品牌宣传以及 A3 复印机渠道建设等方面都进一步加大了投入。利盟营收同比增长约 5%至约10.8 亿美元，打印机销量同比增长约 23%，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）同比增加约 46%至约 1.3 亿美元。 ⚫ 集成电路业务净利润同比高增：极海微上半年营收同比下降约 12%至约 6.8 亿元，其中，二季度环比增长约 14%；净利润同比翻倍以上至约 3 亿元，其中，二季度环比增长约 560%。极海微在 5 月 16 日宣布 G32A1445 汽车通用 MCU 正式通过德国TÜV 莱茵 ISO 26262 ASIL-B 功能安全产品认证。在近日慕尼黑上海电子展上，极海重点展示了专为智能车灯照明系统设计的首款 GALT61120 汽车前灯 LED 矩阵控制芯片以及扩容升级版 G32A1465 汽车通用 MCU，展出了 OBC/充电桩、前照流水灯/尾灯、ADB 前灯控制模块、超声波传感器模块等解决方案，这些产品均符合AEC-Q100 车规可靠性认证标准。 ⚫ 打印机通用耗材业务同比增长：上半年，通用耗材业务总销量同比增长约 20%，营收同比增长约 10%至约 32 亿元，净利润同比增长约 10%至 0.9 亿元，其中，二季度环比增长约 33%。 ⚫ 我们预测公司 2024-2026 年每股收益分别为 1.06、1.41、1.76 元（原 24-26 年预测为 0.86、1.29、1.62 元，主要上调了毛利率），根据可比公司 24 年 36 倍 PE 估值，对应目标价为 38.16 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 新产品进展不及预期；行业需求不及预期；资产减值风险；商誉减值超预期影响公司业绩的风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 25,855 24,062 27,817 31,149 34,910 同比增长(%) 13% -7% 16% 12% 12% 营业利润(百万元) 2,407 (9,156) 1,837 2,491 3,130 同比增长(%) 19% -480% 120% 36% 26% 归属母公司净利润(百万元) 1,863 (6,185) 1,504 2,003 2,487 同比增长(%) 60% -432% 124% 33% 24% 每股收益（元） 1.32 (4.37) 1.06 1.41 1.76 毛利率(%) 32.6% 31.7% 33.5% 34.7% 35.2% 净利率(%) 7.2% -25.7% 5.4% 6.4% 7.1% 净资产收益率(%) 12.4% -48.8% 14.4% 16.2% 17.3% 市盈率 21 (6) 27 20 16 市净率 2.5 4.2 3.5 3.0 2.6 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年07月12日） 28.23 元 目标价格 38.16 元 52 周最高价/最低价 36.44/16.65 元 总股本/流通 A 股（万股） 141,651/130,914 A 股市值（百万元） 39,988 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2024 年 07 月 14 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 4.36 7.05 18.96 -18.93 相对表现% 3.16 9.07 19.06 -9.28 沪深 300% 1.2 -2.02 -0.1 -9.65 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 朱茜 zhuqian@orientsec.com.cn 一季度净利润快速增长 2024-05-06 营收规模持续增长，奔图商用市场出货高增长 2023-05-10 扣非净利润高速增长 2023-01-31 净利润同比高增，各项业务全面改善 买入 （维持） 纳思达动态跟踪 —— 净利润同比高增，各项业务全面改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我们预测公司 2024-2026 年每股收益分别为 1.06、1.41、1.76 元（原 24-26 年预测为 0.86、1.29、1.62 元），主要根据 24 年半年度业绩预告，结合行业景气度现状，上调了毛利率预测。根据可比公司 24 年 36 倍 PE 估值，对应目标价为 38.16 元，维持买入评级。 表 1：可比公司估值表 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2024/7/12 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 鼎龙股份 300054 22.99 0.24 0.47 0.66 0.89 97.17 49.16 34.79 25.74 中颖电子 300327 20.10 0.54 0.62 0.93 1.20 36.90 32.49 21.53 16.69 澜起科技 688008 63.66 0.40 1.24 1.98 2.59 161.16 51.25 32.21 24.55 浪潮信息 000977 37.68 1.21 1.48 1.81 2.15 31.11 25.46 20.78 17.56 德明利 001309 97.32 0.17 4.67 4.25 5.20 574.50 20.85 22.91 18.71 最大值 574.50 51.25 34.79 25.74 最小值 31.11 20.85 20.78 16.69 平均数 180.17