建筑材料行业2024年5月建材家居出口月报：5月出口增速回暖；复盘床垫对低速电动车双反的启示

行业月报 | 建筑材料 5 月出口增速回暖；复盘床垫对低速电动车双反的启示 2024 年 5 月建材家居出口月报  核心结论 分析师 李华丰 S0800521070003 18516181967 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 联系人 谭鹭 17821173965 tanlu@research.xbmail.com.cn 相关研究 建筑材料：水泥供给侧自律或再现 重视边际变化—建材行业周报 20240701-20240707 2024-07-07 建筑材料：北京地产新政落地 建议关注致欧科技—建材行业周报 20240624-20240630 2024-06-30 建筑材料：水泥价格继续回升 关注趋势持续性 — 建 材 行 业 周 报 20240617-20240623 2024-06-23 特朗普关税对出口企业股价的影响复盘：1）股价跌幅最大的阶段是预期阶段，落地后股价反而上涨。2）18 年股价下跌主因是加征关税的悲观预期带动估值回落（从平均 46.5X 至 25X），但当前样本公司平均 PE 仅 15X，虽然新的加征关税预期引发悲观情绪仍对股价有压制，但下跌空间远不如18 年。3）加征关税后国内产能加速转移，关税前后中国/越南份额-23/+10pct，还有部分产能转移到墨西哥、泰国等地，预计国内头部企业份额稳定，后续即使进一步提高关税，对头部企业的影响有限。 美国对自中国进口的低速电动车提出双反调查申请：美国对中国低速电动车提出双反调查申请，若后续启动调查，预计将在 2024Q4-2025Q1 之间发布初步裁定措施。此事件主要涉及的上市公司主要有涛涛车业、绿通科技。相关企业已有越南、美国产能的布局规划，预计后续即便双反裁定措施落地，企业可通过产能转移降低其对业绩的负面影响。 美国床垫反倾销的复盘：美国床垫此前两轮反倾销措施落地之后，被反倾销的国家进口比例显著下降，但其他国家的进口比例显著提升，进口来源地发生了转移，但美国床垫进口规模并没有显著缩小。 梦百合股价复盘：短期影响来看，反倾销事件发生的一周及一个月后，梦百合的股价没有发生剧烈下跌。长周期来看，梦百合的股价和公司利润的相关度较高，2019-2020 年公司营收利润均同比增长，股价涨幅明显跑赢大盘；2021 年多重因素导致公司利润亏损，股价跌幅较大。 我们认为，若美国仅对少部分国家采取反倾销措施，企业可通过产能转移规避反倾销关税，若新产爬坡不及预期，可能会导致利润率短期波动；但在美国制裁的过程中，没有产能转移能力的中小企业将失去市场，行业有望逐步向头部企业集中，具备全球化生产能力的企业优势进一步凸显。 中国统计数据：1）1-5 月中国家具出口超过 21-23 年同期的水平。5 月中国家具出口金额同比+16.04%，增速相比上月明显回暖；1-5 月中国家具出口金额相比 23/22/21 年同期分别+10.94%/+2.82%/+4.26%。 2）分品类看，大部分品类 5 月增速相比 4 月都有所回暖，前期春节错期影响逐步消除。床垫、保温杯、充气床垫、电动平衡车、全地形车、高尔夫球车的增速超 30%；办公椅增速超 20%；沙发、塑料餐具增速超 10%。考虑到部分企业有海外产能布局，预计企业增速好于国内海关增速。 海运费：海运费受红海绕行影响同比上涨，对跨境电商出口企业利润有短期影响。2024Q2 中国出口集装箱综合运价指数同比+53%。对企业影响来看：1）传统代工出口企业以 FOB 模式为主，客户承担海运费，对企业主要体现在货柜紧张导致延迟发货；2）跨境电商出口企业自行承担海运费，但头部企业有长协锁定部分价格，同时也可通过涨价转移影响，预计利润受损幅度将小于海运费市价上涨幅度。Q3 来看，2024 年 7 月 5 日中国出口集装箱综合运价指数同比+129%，环比 Q2 均价+40%，目前海运费仍处于环比上涨趋势，预计 Q3 海运费对跨境电商企业利润的影响仍然存在。 风险提示：地缘政治风险，美国经济衰退风险，海运费超预期上涨风险。 证券研究报告 2024 年 07 月 12 日 行业月报 | 建筑材料 西部证券 2024 年 07 月 12 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 特朗普关税对股价的影响复盘 ......................................................................................... 5 二、 从床垫反倾销复盘看本次低速电动车双反影响 ................................................................ 7 2.1 床垫反倾销复盘：短期看产能转移后业绩表现，中长期头部企业全球化生产优势凸显9 三、 相关数据更新日历 ......................................................................................................... 13 四、 板块行情回顾 ................................................................................................................. 14 五、 美国宏观数据 ................................................................................................................. 15 5.1 通胀及就业：6 月通胀增速回落，就业人数超预期但工时同比下降 ........................... 15 5.2 消费：整体消费逐步回暖，家具消费仍疲软但同比降幅收窄 ..................................... 17 5.3 库存：美国家具库存保持低位 .................................................................................... 17 5.4 地产：5 月成屋销量略超预期，成屋售价持续上涨 .................................................... 19 六、 家具进出口数据 ............................................................................................................. 20 6.1 美国进口数据：5 月美国家具进口同比增速放缓 ........................................................ 20 6.2 中国出口数据：1-5 月中国家具出口超过